◆研报摘要◆

●2026-03-30 敷尔佳：透明质酸钠医用敷料龙头，积极布局重组Ⅲ型人源化胶原蛋白产品系列 (江海证券 黄燕芝)

●预计，2025-2027年公司营业收入分别为1823.46百万元、2054.34百万元和2259.77百万元，归母净利润分别为452.41百万元、502.92百万元和539.82百万元。尽管2025年营收和净利润预计将出现同比下滑，但未来两年有望实现稳定增长。当前市值对应2025-2027年PE分别为27.6倍、24.8倍和23.1倍，相较于可比公司2026年PE均值31.42倍，估值水平较为合理。基于此，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-03-02 敷尔佳：医用敷料领导者，积极变革迈向新程 (华西证券 徐林锋,杜磊)

●公司2025年线下渠道优化已取得阶段性成效，2026年伴随线下逐步回暖，叠加线上延续稳增趋势，收入有望企稳回升，同时随着高利润率的线下渠道回暖，以及线上营销策略的优化，利润率有望趋稳。我们预测公司2025-2027年收入为17.91/20.74/22.74亿元，归母净利润为4.51/5.24/5.76亿元，EPS为0.87/1.01/1.11元，对应2026年3月2日收盘价23.85元，PE为28/24/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-31 敷尔佳：2025年三季报点评：前三季度业绩承压，销售费用投入持续加大 (光大证券 姜浩,孙未未,朱洁宇,吴子倩)

●基于当前市场环境和公司经营状况，研究机构下调了敷尔佳未来三年的盈利预测。预计2025年至2027年归母净利润分别为4.6亿元、5.1亿元和5.6亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.89元、0.98元和1.07元。按最新股价计算，市盈率(PE)分别为28倍、25倍和23倍。尽管业绩承压，但公司仍维持“增持”评级。

●2025-08-26 敷尔佳：2025年半年报点评：业绩短期承压，关注线下渠道优化与在研管线投入 (民生证券 解慧新)

●考虑到公司持续推进渠道调整，我们预计25-27年公司归母利润分别为6.1亿元、6.9亿元、7.9亿元，yoy-7.9%/+13.4%/+14.2%，当前股价对应25-27年PE分别为21x、18x、16x，维持“推荐”评级。

●2025-08-24 敷尔佳：渠道结构优化持续，业绩阶段性承压 (国联民生证券 邓文慧,李英)

●考虑到公司渠道结构调整仍在延续，我们预计公司2025-2027年收入分别为18.87/20.37/21.74亿元，对应增速分别为-6.4%/7.9%/6.8%；归母净利润分别为4.55/5.02/5.32亿元，对应增速分别为-31.2%/10.3%/5.9%；EPS分别为0.87/0.97/1.02元/股，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:化工化纤

●2026-03-31 利尔化学：2025年年报点评：农药销量大幅增长，与大客户合作持续深化 (国信证券 杨林,王新航)

●我们看好公司的中长期成长，小幅调整公司2026、2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.26/7.57/8.16亿元(2026/2027年原值为6.20/7.68亿元)，EPS为0.78/0.95/1.02元，当前股价对应PE为19.1/15.8/14.6x，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 宝丰能源：内蒙古项目放量，高油价下煤制烯烃龙头优势凸显 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司聚烯烃产品景气度上行，以及公司项目建设情况，我们调整盈利预测，2026-2027年公司归母净利润分别为170、183亿元(前值为141、149亿元)，新增2028年盈利预测，2028年公司归母净利润为196亿元。按2026年3月30日收盘价，对应PE分别13、12、11倍。我们看好公司未来成长性，维持“买入”评级。

●2026-03-31 华鲁恒升：四季度净利同环比提升，油煤价差走扩助盈利修复延续 (国信证券 杨林,余双雨)

●公司成本优势稳固，油煤价差走扩将助力盈利弹性释放，我们上调公司2026-2027年归母净利润预测，新增2028年盈利预测，即2026-2028年归母净利润预测为47.40/49.58/52.34亿元(原2026-2027年为40.20/43.58亿元)，对应EPS为2.23/2.34/2.46元，当前股价对应PE为16.7/15.9/15.1X，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 华鲁恒升：年报点评：煤化工景气修复进度有望加快 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●中东原油供应冲击下，我们认为煤化工盈利有望加快修复，因此上调盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为50/56/57亿元(26-27年预测前值为45/54亿元，上调幅度13%/2%)，对应EPS为2.37/2.62/2.67元。结合可比公司26年Wind一致预期平均17xPE，并考虑公司拥有较好的煤化工成本和规模优势，给予公司26年20xPE，目标价47.40元(前值31.50元，对应26年15xPE vs可比公司13xPE)，维持“买入”评级。

●2026-03-31 国瓷材料：高端陶瓷龙头，多元业务共驱成长 (国投证券 贾宏坤,王华炳,周古玥)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.98/12.23/14.08亿元，同比+15.36%/+75.21%/+15.13%。考虑到：1)公司受益于稀土出口管制，海外产品跟涨叠加市场拓展；2)公司受益于国产替代，承接高端MLCC粉体市场份额；3)汽车尾气排放标准升级与国产替代共振；我们认为公司具有较高成长性，给予2026年40倍PE，对应目标价46.8元，首次覆盖，予以“买入-A”投资评级。

●2026-03-30 卫星化学：穿越周期盈利稳健，油气套利打开盈利空间 (中信建投 杨晖,吴宇)

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●2026-03-30 华峰化学：年报点评：26年产品景气有望触底反弹 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们基本维持公司26-27年净利预期，预计26-28年归母净利润为29.3/33.7/37.2亿元，同比+58%/+15%/+10%，对应EPS为0.59/0.68/0.75元。参考可比公司2026年Wind一致预期平均25xPE，给予公司2026年25xPE，对应目标价14.75元(前值11.21元，对应26年19xPE)。维持“买入”评级。

●2026-03-30 金宏气体：现场制气盈利能力稳步提升，关注氦气涨价利润弹性 (国信证券 杨林,张歆钰)

●受下游光伏等行业周期性调整影响，公司特气产品竞争加剧，毛利率水平下滑；公司持续拓展大宗气体、现场制气业务，产品销量、项目订单不断增长，一定程度上对冲了特气对利润下滑的影响。我们谨慎下调公司2026-2028年盈利预测：预计2026-2028年公司将实现收入32.8/37.9/42.4亿元(前值为32.01/35.21亿元)，实现归母净利润1.91/2.47/2.94亿元(前值为2.85/3.49亿元)，当前股价对应PE分别为76/59/49X，维持“优于大市”评级。

●2026-03-30 云天化：磷化工主业稳健，新材料业务放量 (太平洋证券 王亮,王海涛)

●基于公司未来发展前景，分析师预计2026-2028年EPS分别为2.91元、3.08元、3.24元，给予“买入”评级。然而，也需关注原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩、需求下滑及竞争加剧等潜在风险。

●2026-03-30 上海家化：2025业绩扭亏为盈，战略调整效果显现 (华西证券 徐林锋,吴菲菲)

●2025公司持续深化战略调整与改革，局部改革效果显现，亿元单品成功孵化，品牌势能提升。我们看好公司渠道、组织架构调整后带来的业绩释放，结合公司年报情况，我们调整26-27盈利预测同时增加28年度预测，预计2026-2028年公司收入为71.85/80.58/88.64亿元(26-27前值为81.61/97.32亿元)，归母净利润为3.39/4.14/4.81亿元(26-27前值为6.65/7.98亿元)，EPS为0.50/0.62/0.72元(26-27前值为0.99/1.19元)。对应2026年3月30日21.24元/股收盘价，PE分别为42/34/30倍，维持公司“买入”评级。