◆研报摘要◆

●2026-03-17 贝泰妮：报表改善进行时，期待重回增长 (华泰证券 樊俊豪,孙丹阳)

●我们维持公司25-27年归母净利润预测为5.15/6.71/7.87亿元，对应EPS分别为1.22/1.58/1.86元。参考可比公司26E iFind一致预期PE27x，考虑公司当前积极催化不断，26-27年收入及利润端有望修复上行，给予26年32倍PE，维持目标价为50.56元。

●2025-11-17 贝泰妮：Q3单季度扭亏为盈，看好盈利水平持续回升 (兴业证券 代凯燕,陆焱)

●品牌矩阵搭建初见成效，主品牌大单品序列持续打造中，期待业绩的稳步修复与增长。我们预计贝泰妮2025-2027归母净利润分别为4.06/5.15/5.96亿元，同比分别-19.3%/+26.8%/+15.7%，EPS为0.96/1.22/1.41元，对应11月13日收盘价的PE为45.1/35.6/30.7x。

●2025-11-11 贝泰妮：渠道优化与产品聚焦并举，期待多品牌破局 (西部证券 吴岑,于佳琦)

●短期看，“双十一”大促的最终表现将成为检验渠道优化与产品聚焦成果的关键试金石，其表现将直接影响全年业绩的修复程度。中长期而言，公司以薇诺娜为基石、瑷科缦和薇诺娜宝贝为增长引擎的多品牌矩阵已初步成型，加之初普品牌带来的协同效应，有望共同构筑第二增长曲线。若当前精细化运营与费用管控的力度得以延续，公司有望在清理库存、夯实基础后，于2026年重返稳健的增长轨道。我们预计公司2025-2027年EPS为1.02/1.22/1.43元，维持“买入”评级。

●2025-11-04 贝泰妮：25Q3归母净利润同比增长137% (华源证券 丁一)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润4.5/5.6/6.7亿元，同比变动分别为-11%/+24%/+21%，当前股价对应的PE分别为42/34/28倍。考虑到公司为敏感肌护肤优质国货龙头，产品竞争壁垒较高，消费者粘性强，随着公司持续扩展品牌矩阵、优化产品组合及全渠道深化布局，我们认为中长期公司业绩乐观可期，维持“增持”评级。

●2025-10-30 贝泰妮：季报点评：25Q3盈利改善拐点，主品牌高质量增长 (天风证券 何富丽,都春竹)

●公司销售渠道进一步拓展，核心单品改善及新品次抛精华上线。考虑到行业竞争加剧，下调盈利预期。预测2025/2026/2027年收入为56.79/61.90/68.09亿元(原2025-2027年营收为63.35/72.60/84.91亿元)归母净利润为4.65/6.08/6.68亿元(原2025-2027年归母净利率为7.61/9.23/10.57亿元)，对应PE为41.49/31.76/28.89X。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:化工化纤

●2026-03-16 彤程新材：材料让世界更美好 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●2025年1-9月，公司实现营收25.17亿元，其中电子化学品/轮胎用橡胶助剂及其他化工产品/可完全生物降解材料分别实现营收7.00/17.53/0.64亿元，收入占比分别为27.8%/69.7%/2.5%，我们预计公司2025-2027年分别实现收入37/42/48亿元，归母净利润6.57/8.21/10.04亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-16 新宙邦：锂氟双驱，盈利上行 (中信建投 许琳,薛鹭)

●2025年预计公司净利润10.98亿元，同比增长17%；26年电解液和氟化工价格得到有效修复，同时出货量稳定增长，叠加6F/VC/EC等重要原材料价格上涨，预计26年公司净利润37.06亿元，同比增长238%，对应PE12.1倍，维持买入评级。

●2026-03-16 宝丰能源：年报点评：内蒙项目达产推动业绩大增，油价上涨背景下煤化工优势凸显 (中原证券 顾敏豪)

●预计公司2026、2027年EPS为2.24元和2.29元，以3月13日收盘价34.70元计算，PE分别为15.47倍和15.18倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，给予公司“买入”的投资评级。

●2026-03-16 宝丰能源：年报点评报告：25年净利润114亿，26年利润有望继续增厚 (天风证券 唐婕,朱韬宇)

●烯烃价格有望走强，叠加上新项目投产。2026/2027上调公司归母净利润从136/150亿元至137/156亿元，对应EPS为1.86/2.12元/股。2028年，我们预计烯烃或将继续上涨，给予公司归母净利润162亿元，对应EPS为2.22元/股。

●2026-03-16 藏格矿业：年报点评报告：年报业绩亮眼，三年规划明晰成长路径 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●基于对2026年铜价上涨的预期，分析师预计公司2026-2028年的营业收入分别为50.6/60.6/88.2亿元，归母净利润分别为80.7/92.3/118.9亿元，对应PE分别为15.5/13.6/10.5倍。维持“买入”评级。不过，报告也提醒投资者注意项目投产不及预期、金属价格波动及测算误差等潜在风险。

●2026-03-16 宝丰能源：煤制烯烃龙头以量补价构筑业绩高增长 (华鑫证券 卢昊)

●预测公司2026-2028年归母净利润分别为141.25、156.88、174.05亿元，，当前股价对应PE分别为17.7、16.0、14.4倍，给予“买入”投资评级。宝丰能源发布2025年年度报告：2025年公司实现营业总收入480.38亿元，同比增长45.64%；实现归母净利润113.50亿元，同比增长79.09%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入124.93亿元，同比增长43.46%，环比下降1.83%；实现归母净利润24亿元，同比增长33.29%，环比下降25.74%。

●2026-03-15 藏格矿业：2025年报点评：三大产品价格高位，利润弹性可期 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●我们预计公司2026-2027年归母净利润75.0/90.6亿元(原预期74.6/90亿元)，新增28年归母净利润预测95.1亿元，同比+95%/+21%/+5%，对应PE为17x/14x/13x，给与26年25xPE估值，对应目标价119元/股，维持“买入”评级。

●2026-03-15 藏格矿业：2025年年报点评：业绩符合预期，紫金赋能加速成长 (国联民生证券 邱祖学,南雪源)

●钾锂铜三轮驱动，三大业务产能弹性显著，价格均处于上行通道，量价齐升，成长空间大，紫金入主赋能，降本效果逐步显现，业绩确定性强，我们预计公司2026-2028年归母净利80.3、122.8、145.0亿元，对应3月13日收盘价的PE为16、10和9倍，维持“推荐”评级。

●2026-03-15 宝丰能源：2025年年报点评：2025年利润大增，油价上涨看好公司业绩 (国海证券 董伯骏,李永磊,李娟廷)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为570、614、642亿元，归母净利润分别为168、178、189亿元，对应PE分别15、14、13倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，看好公司成长性，维持“买入”评级。

●2026-03-14 新宙邦：锂氟双驱，盈利上行 (中信建投 许琳,薛鹭)

●2025年预计公司净利润10.98亿元，同比增长17%；26年电解液和氟化工价格得到有效修复，同时出货量稳定增长，叠加6F/VC/EC等重要原材料价格上涨，预计26年公司净利润37.07亿元，同比增长238%，对应PE12.0倍，维持买入评级。