◆研报摘要◆

●2026-04-17 拉卡拉：2025年年报及2026年一季报点评：净利润高增，跨境支付和外卡收单业务向好 (国联民生证券 刘雨辰,朱丽芳)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.10/4.88/4.94亿元，对应增速分别为-22%/-46%/+1%；EPS分别为1.17/0.63/0.64元，2026年4月17日股价对应PE为23/43/42倍。鉴于公司跨境支付和外卡收单业务延续较好发展态势，维持“推荐”评级。

●2025-10-23 拉卡拉：2025年三季报点评：天财商龙并表推动科技业务增长，跨境业务延续高增 (国联民生证券 刘雨辰,朱丽芳)

●基于国内消费回暖以及跨境业务的快速增长，分析师预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.07亿、4.12亿和4.24亿元，对应增速为15.9%、1.2%和2.9%。鉴于公司在第三方支付领域的龙头地位稳固，维持“买入”评级。不过需要关注潜在风险，包括经济复苏不及预期可能影响支付交易金额、资本市场波动对投资收益的影响，以及客户需求放缓带来的收入压力。

●2025-10-14 拉卡拉：2025年中报点评：业务结构持续优化，跨境与SaaS构筑新动能 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司第三方支付龙头地位稳固，积极推进“支付+SaaS”战略转型，并同步加速AI与业务融合，看好跨境业务与SaaS开启新增长曲线。预计2025-2027年公司营业收入为54.61、55.28、56.14亿元，归母净利润为4.22、4.41、4.98亿元，摊薄EPS为0.54、0.56、0.63元，对应10月14日收盘价的PE估值为45.55、43.59、38.54倍。维持“增持”评级。

●2025-04-26 拉卡拉：支付业务毛利率继续提升，跨境支付为公司带来新发展机遇 (国联民生证券 刘雨辰,朱丽芳)

●分业务来看，对于支付业务，2024年公司支付业务收入为51.7亿元，同比-0.27%；毛利率为27.22%，同比+0.92PCT，主要得益于费率水平更高的扫码交易金额占比提升。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.98/3.99/4.15亿，对应增速分别为+13.3%/+0.3%/+4.1%。鉴于公司第三方支付龙头地位稳固，维持“买入”评级。

●2025-04-25 拉卡拉：2024年年报和2025年1季报点评：持续推动扫码和SaaS业务，跨境支付业务高增 (开源证券 高超)

●考虑到GPV和费率改善低于预期，我们下调2025/2026归母净利润预测分别至6.1/7.5亿(前值10.4/12.2亿)，新增2027年归母净利润预测为9.0亿，分别同比+73%/+23%/+20%，当前估值对应PE分别30.1/24.5/20.4倍。公司作为第三方支付龙头，银行卡收单和扫码交易规模保持行业领先，有望充分受益于国内消费提振，“支付+”转型持续推进，有望受益于跨境支付发展机遇，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:互联网

●2026-04-22 三七互娱：2025年报点评：业绩低于预期，关注新游上线进展 (东吴证券 张良卫)

●考虑到公司新品上线节奏影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预期至31.7/34.1亿元(前值为33.3/34.3亿元)，并预期公司2028年实现归母净利润36.9亿元，2026年4月21日收盘价对应PE分别为15/14/13倍。我们看好公司老游利润释放，新游储备丰富，同时高额分红回报股东，维持“买入”评级。

●2026-04-22 巨人网络：26Q1业绩预告区间超预期，《超自然行动组》利润释放 (国盛证券 刘文轩,赵海楠)

●国盛证券预计公司2025-2027年收入分别为50亿、107亿、121亿元，归母净利润分别为17亿、46亿、52亿元，对应当前市值PE为37/13/12倍。分析师看好《超自然行动组》的海外突破潜力及新游上线带来的基本面改善，维持“买入”评级。

●2026-04-22 巨人网络：有迹可循，大DAU产品的炼成之路 (华源证券 陈良栋)

●巨人网络以“坚持自主研发、聚焦精品”为研发理念，奉行研发运营一体化模式，聚焦精品游戏研发。《超自然行动组》借用“微恐+搜打撤”玩法引爆市场，成为年度黑马游戏，引领公司业绩增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.69/44.39/52.78亿元，同比增速分别为17.15%/165.91%/18.92%，当前股价(2026/04/21)对应的PE分别为36.49/13.72/11.54倍。我们选取吉比特、恺英网络、世纪华通为可比公司，鉴于公司新品即将推出，全球化战略稳步推进，《超自然行动组》仍具有较强市场竞争力，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-22 完美世界：新周期即将开启，《异环》具备新一代二游旗舰产品的潜力 (华源证券 陈良栋,周政宇)

●《异环》凭借“都市开放世界+轻社交+角色驱动”的差异化产品定位，有望成为公司二次元赛道的重要突破口。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.49/16.77/23.87亿元，2025年同比扭亏为盈，2026-2027年同比增速分别为123.96%/42.34%，当前股价(2026/04/20)对应的PE分别为52/23/16倍。我们选取吉比特、恺英网络、世纪华通和巨人网络为可比公司，鉴于公司新品即将推出，《异环》有望成为新一代二游旗舰产品，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-22 吉比特：新游贡献核心增量，高分红回馈股东 (华源证券 陈良栋)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为19.81/21.38/23.49亿元，同比增速分别为10.47%/7.91%/9.85%，当前股价(2026年4月21日)对应的PE分别为13.96/12.94/11.78倍。我们选取巨人网络、恺英网络、世纪华通为可比公司，鉴于公司新游《杖剑传说》、《问剑长生》等贡献核心增量，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-04-22 优刻得：云业务拐点显现，智算与全球化双轮驱动 (东北证券 赵宇阳)

●我们预计2026-2028年收入分别实现22.26/26.61/31.25亿元，归母净利润分别为1.38/2.34/3.20亿元，对应PE分别为154.67/91.39/66.64X，给予“增持”评级。

●2026-04-21 数据港：业绩维持稳健，智算业务贡献增量 (中邮证券 李佩京,王思)

●我们认为，随着互联网大厂需求提升以及IDC行业朝着集约化、绿色化、高密化发展，行业供需格局有望改善，数据港作为核心IDC厂商有望充分受益。我们预计公司2026-2028年营收为18.18、19.42、20.36亿元，同比提升5.66%、6.80%、4.85%；归母净利润为1.68、2.05、2.54亿元，同比提升21.11%、22.14%、23.52%。维持“增持”评级。

●2026-04-21 三七互娱：年报点评：新产品表现优异，提高股东回报 (中原证券 乔琪)

●公司2025年实现营业收入159.66亿元，同比减少8.46%，归母净利润29.00亿元，同比增加8.50%，扣非后归母净利润28.45亿元，同比增加9.81%。预计2026-2028年公司EPS分别为1.40元、1.49元和1.54元，按照4月20日收盘价，对应PE为15.57倍、14.70倍、14.15倍，维持“买入”评级。

●2026-04-21 天娱数科：2025年报点评：AI营销全链路效率提升，拓展AI应用分发入口 (银河证券 岳铮,祁天睿)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.91亿元、1.01亿元和1.10亿元，维持“推荐”评级。然而，宏观经济不确定性、新兴业务发展不及预期、AI技术应用落地缓慢以及技术迭代滞后等风险仍需关注。财务预测显示，公司未来三年营业收入将保持15%左右的年均增长率，毛利率稳定在26%以上。

●2026-04-20 三七互娱：费用优化见效，新品出海蓄力 (财信证券 何晨)

●公司已构建游戏研运全链路AI赋能体系，持续拓展自研能力边界，提升研运工业化水平。公司深化对小游戏及轻量化产品赛道的战略布局，储备产品重点覆盖SLG、RPG、模拟经营及休闲等品类，包括11款自研产品及15款代理产品。随着后续储备产品逐步上线，公司收入端有望形成有力支撑。预计公司2026年/2027年/2028年营收为177.81亿元/191.44亿元/202.59亿元，归母净利润为31.71亿元/34.83亿元/37.86亿元，EPS为1.43元/1.57元/1.71元，对应PE为15.24倍/13.88倍/12.77倍，维持公司“买入”评级。