◆研报摘要◆

●2025-05-26 深信服：宏观影响下24年经营承压，云计算业务逆势增长 (中信建投 应瑛)

●截至2025年一季度末公司合同负债达14.32亿元，同比增长16.36%，或将为后续增长提供动力。同时公司积极推出新产品，有望持续提升市场竞争力，预计公司2025-2027年营业收入分别为82.71/94.33/109.34亿元，同比分别增长9.99%/14.04%/15.92%，归母净利润为3.98/5.36/6.96亿元，同比分别增长101.93%/34.90%/29.81%，对应PE96/71/55倍，维持“买入”评级。

●2025-05-11 深信服：业绩逐步恢复，AICP平台升级打开云业务增长空间 (信达证券 庞倩倩)

●公司一季度云业务带动整体收入实现快速增长，并且公司在网络安全、AI、云计算等领域持续突破，超融合领域市场竞争优势较为明显。我们预计2025-2027年EPS分别为0.75/1.11/1.41元，2025-2027年对应P/E为126.72/85.66/67.76倍。

●2025-05-08 深信服：业绩逐步回暖，云计算向AI升级 (国投证券 赵阳,夏瀛韬)

●深信服作为国内企业级ICT解决方案的提供商，兼具网安和云计算两大业务板块，有望实现安全和云的深度融合，云化、服务化和智能化的趋势下取得新的业务增长。我们预计公司2025/26/27年实现营业收入79.67/85.71/92.10亿元，实现归母净利润3.09/5.20/6.61亿元，维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价132.15元，相当于2025年的7倍动态市销率。

●2025-04-30 深信服：云业务持续增长，把握算力服务机遇 (兴业证券 杨海盟,杨本鸿)

●2024年公司实现营收75.20亿元，同比下降1.86%；实现归母净利润1.97亿元，同比下滑0.49%；实现扣非归母净利润0.77亿元，同比下滑30.45%。预计2025-2027年归母净利润为3.03/4.49/6.88亿元，维持“增持”评级。

●2025-04-29 深信服：一季度营收和净利润明显改善，25年将重点发力AICP算力平台 (山西证券 方闻千)

●公司作为国内网络安全及云计算领导厂商，AI需求爆发有望带动公司云业务高速增长，同时人员优化将推动净利润加速释放，预计公司2025-2027年EPS分别为0.86\1.39\1.91，对应公司4月29日收盘价97.20元，2025-2027年PE分别为113.15\69.98\50.82，维持“增持-A”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:软件

●2025-05-30 海天瑞声：AI数据训练龙头，挖掘数据集价值 (中邮证券 孙业亮,常雨婷)

●预计公司2025-2027年的EPS分别为0.33、0.49、0.70元，当前股价对应的PE分别为290.74、192.52、135.94倍。公司是国内领先的AI数据训练服务商，伴随大模型在央国企及传统行业的应用落地，预计未来相关数据需求将进一步增长，为公司带来持续增长动力。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-29 润泽科技：年报点评：2025年新一代智算中心步入集中交付期 (中原证券 唐月)

●首次覆盖，并给与公司买入的投资评级。考虑到公司业务布局的优势和AI应用加速发展的大趋势，我们积极看好公司在智算时代的发展潜力。预计25-27年公司EPS分别为1.44元、1.97元、2.35元，按5月29日收盘价44.14元计算，对应PE为30.65倍、22.40倍、18.82倍。

●2025-05-29 概伦电子：收入稳定增长，收购与内生并重发展 (兴业证券 孙乾,张旭光)

●2024年公司实现营收4.19亿元，同比增长27.42%；归母净利润亏损0.96亿元，上年同期亏损0.56亿元；扣非归母净利润亏损0.89亿元，上年同期亏损0.67亿元。根据公司最新财报，预计2025-2027年归母净利润为0.09/0.24/0.51亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-05-28 汉仪股份：长期聚焦字库行业，积极拥抱人工智能 (国元证券 耿军军,王朗)

●公司以字库产品为业务基础，以人工智能技术为生产力，不断探索科技与文化融合的发展模式，持续成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为2.38、2.85、3.26亿元，归母净利润为0.50、0.63、0.72亿元，EPS为0.50、0.63、0.72元/股，对应的PE为75.99、60.00、52.78倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长性，首次评级，给予“增持”。

●2025-05-28 电科网安：密码业务保持稳健，积极拓展车联网、卫星互联网业务 (中信建投 阎贵成,刘永旭,曹添雨)

●受限于客户端资金预算及项目落地周期，公司2024年经营面临较大压力，但随着公司降本增效的推进，2024年仍然实现了盈利。展望2025年，随着《密码法》、《商用密码管理条例》、关键信息基础设施安全保护制度等相关政策推动，商用密码行业总体呈现增长态势，公司加大价值客户拓展，重点突破公安、运营商、医院、疾控、电力等行业，力争密码业务的良好发展。同时公司基于密码行业的优势，积极拓展数据安全、车联网、低轨卫星互联网等相关业务。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.38亿元、3.40亿元、4.30亿元，对应PE54.53X、38.13X、30.20X，给予“买入”评级。

●2025-05-27 光环新网：云计算业务影响短期业绩，数据中心布局规模有序扩大 (中信建投 阎贵成,刘永旭)

●公司是我国重要的全栈数字基础设施综合服务提供商，数据中心业务和云计算业务稳步发展。公司数据中心业务辐射京津冀、长三角及中西部地区，按照单机柜4.4KW统计，在全国范围内规划机柜规模已超过23万个，截至2025年一季度末已投产机柜超过5.9万个。2024年以来，公司数据中心规模有序扩大，先后新投资建设和林格尔智算中心项目、呼和浩特算力基地项目(100MW)、天津宝坻三期项目(140MW)。AI拉动智算需求增长，公司新项目逐渐交付上架有望带来业绩增量，我们看好公司长期发展趋势。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、5.01亿元、5.96亿元，对应当前市值PE分别为60X、48X、41X，维持“增持”评级。

●2025-05-26 万兴科技：营收连续两季度增长，AI商业化价值逐步显现 (中信建投 应瑛,杨艾莉)

●随着公司积极拥抱AIGC技术升级大趋势，重视产品和技术创新，逐步实现AI商业化落地，公司经营表现有望重回增长区间。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为16.27/18.88/22.32亿元，同比分别增长13.00%/16.07%/18.20%，归母净利润为0.54/1.01/1.60亿元，同比分别增长133.33%/84.61%/59.46%，对应PE209/113/71倍，维持“买入”评级。

●2025-05-25 新大陆：重磅政策落地，“网证”龙头扬帆起航 (民生证券 吕伟,丁辰晖)

●预计公司25-27年归母净利润分别为12.81、14.99、17.63亿元，当前市值对应25/26/27年的PE估值分别为24/20/17倍，考虑到支付行业供给格局持续改善，以及海外支付市场进一步扩大，公司主营业务有望充分受益。另外，公司全面拥抱AI，有望打造新增长曲线。维持“推荐”评级。

●2025-05-25 中控技术：年报点评：业绩稳定增长，期待新品及海外业务 (东方证券 陈超,浦俊懿,宋鑫宇)

●调整收入增速、毛利率和费用率，我们预测公司25-27年的每股收益分别为1.59、1.84、2.15元(原预测25年每股收益为2.01元)，根据可比公司25年PE水平，给予公司25年38倍市盈率，对应目标价为60.42元，维持买入评级。

●2025-05-24 盛科通信：国产交换机芯片龙头，持续投入打造核心竞争力 (西部证券 郑宏达,李想)

●我们预计公司2025年-2027年营业收入分别为13.53亿元、17.76亿元、21.95亿元，同比增长25.1%、31.3%、23.6%，考虑到国内生成式AI算力需求、数据中心建设需求的快速增长，给予“买入”评级。