◆研报摘要◆

●2026-04-01 深信服：云业务增长较快，净现金流创新高 (国信证券 熊莉,库宏垚)

●下调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于当前各行业下游恢复有限，下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润5.95/8.32/10.89亿元(原26-27年预测为7.64/10.09亿元)，当前股价对应PE=75/53/41x。

●2026-04-01 深信服：年报点评：AI infra竞争力加强，云业务高质量增长 (华泰证券 郭雅丽,范昳蕊)

●我们预计2026-28年收入分别为92.22/106.62/124.23亿元(前值26-27年为102.52/121.68亿元，考虑客户需求释放节奏，下调网络安全收入增速)。参考可比公司Wind一致预测均值4.5倍26PS，考虑公司AI infra领域竞争力持续加强，给予公司6.5倍26PS，目标价138.89元(前值145.80元，对应6.0倍26PS，可比平均4.7倍26PS)。

●2025-11-30 深信服：业绩持续释放，超融合市占率持续领先 (中信建投 应瑛)

●截至2025年上半年，公司合同负债达16.92亿元，同比增长21.87%，或将为后续增长提供动力。同时公司积极推出新产品，有望持续提升市场竞争力，预计公司2025-2027年营业收入分别为82.71/94.33/109.34亿元，同比分别增长9.99%/14.04%/15.92%，归母净利润为3.96/5.35/6.96亿元，同比分别增长101.33%/34.96%/30.02%，对应PE122/90/70倍，维持“买入”评级。

●2025-11-07 深信服：盈利能力改善，围绕AI+安全持续发力 (太平洋证券 曹佩)

●维持对深信服的“买入”评级，认为公司在网络安全和云计算领域的布局具备长期潜力。预计2025年至2027年，公司每股收益(EPS)分别为0.87元、1.25元和1.74元。营业收入预计将在2025年达到84.97亿元，同比增长12.99%，并在随后两年保持稳健增长。归母净利润预计分别达到3.66亿元、5.28亿元和7.35亿元，呈现持续高增长态势。

●2025-11-02 深信服：2025年三季报点评：盈利能力显著提升，AI+混合云驱动全面转型 (民生证券 吕伟,杨立天)

●随着公司积极推进云化、服务化，聚焦AI、云计算、XaaS动关键领域，深信服已不是一家传统意义上的网络安全公司，而是向着具有安全特色和优势的云和AI基础设施公司不断升级。我们积极看待深信服云计算业务收入快速增长以及混合云+AI构建安全GPT+订阅服务基座到能力再到商业模式优化的多维共振，预计公司2025-2027年营收分别为87.74、105.78、127.90亿元，EPS分别为0.74、1.00、1.24元，2025年10月31日收盘价对应市盈率177、131、106倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:软件

●2026-04-01 合合信息：B/C两端双轮驱动，业绩增长有支撑 (中银证券 杨思睿,郑静文)

●2025年公司业绩稳步增长，公司持续针对客户需求痛点推出新产品和新功能，并将C端市场反馈复用到B端市场，未来业绩增长有一定支撑。我们小幅调整盈利预测，预计2026-2028年公司收入22.2/26.3/31.5亿元，归母净利6.0/7.4/9.2亿元，EPS4.29/5.28/6.60元，PE39.6/32.1/25.7倍。公司作为少有的能够实现规模化盈利的AI企业，C端用户粘性强，用户付费率提升；B端推出标准化产品，商业大数据行业市占率有望提升，因此维持公司买入评级。

●2026-04-01 纳芯微：四季度收入创季度新高，部分产品已在服务器电源客户中量产出货 (国信证券 胡剑,胡慧,张大为,詹浏洋,李书颖)

●考虑到公司正加大投入研发新产品，短期研发费率仍较高，我们下调公司2026-2027年归母净利润至1.17/2.02亿元(前值为1.44/2.45亿元)，预计2028年归母净利润为4.47亿元，对应2026年3月30日股价的PE分别为212/122/55x。公司聚焦泛能源和汽车领域，维持“优于大市”评级。

●2026-04-01 寒武纪：年报点评：AI芯片产品持续迭代，巩固多领域竞争优势 (中原证券 邹臣)

●基于对AI算力需求持续增长的判断，分析师预计寒武纪2026-2028年的营收将分别达到149.16亿元、253.46亿元和405.43亿元，归母净利润分别为47.97亿元、87.00亿元和145.22亿元。首次覆盖给予“买入”评级，但同时提醒关注行业竞争加剧、国际地缘政治冲突等潜在风险。

●2026-04-01 纳芯微：年报点评：发力汽车、服务器电源带动业绩高增 (华泰证券 郭龙飞,丁宁,吕兰兰,王心怡)

●考虑到公司新产品持续放量，我们上调公司26-27年收入(10.2%/12.4%)至44.8/56.0亿元，公司持续加大研发等费用投入，我们下修公司26-27年归母净利润(26.4%/20.1%)至1.2/3.7亿元。新增预测2028年收入/归母净利润69.6/6.8亿元。看好公司内生+外延的成长性，基于可比公司2026年Wind一致预期PS均值8.7倍，给予公司目标价239.6元(最新股本前值：224.98元，基于2026年9.0倍PS)，维持“买入”。

●2026-04-01 金山办公：2025年年报点评：营收利润稳步增长，海外业务持续突破 (西部证券 郑宏达,卢可欣)

●我们预计公司2026-2028年营收分别为69、81、95亿元，归母净利润分别为22、26、31亿元，看好信创带来较为强劲的增长动能及AI未来有望拉动公司产品量价齐升，维持“买入”评级。

●2026-03-31 远光软件：2025年度业绩快报点评报告：夯实基础业务，AI持续赋能企业数智化转型 (华龙证券 孙伯文,朱凌萱)

●公司是电力IT领军者，受益于央国企数字化转型和新型电力系统建设，业绩增长逻辑有望逐步兑现。考虑到交付及确收节奏，我们下调公司2026年归母净利润预测值至4.04亿元(前预测值为4.93亿元)；2026年EPS为0.21元(前预测值为0.26元)。预计公司2027年归母净利润为5.15亿元；31.9/25.0倍。维持“增持”评级。

●2026-03-31 金山办公：C端+B端业绩稳定增长，开启AI办公智能体时代 (信达证券 傅晓烺)

●公司C端AI应用商业化持续落地，月活设备数与付费用户数同比增长；B端持续融合AI功能，WPS365业务表现亮眼；海外市场保持较高增长，AI重塑办公生态，开启办公AI智能体时代。我们预计2026-2028年EPS分别为4.48/5.19/6.08元，对应P/E分别为52.84/45.59/38.93倍，维持“买入”评级。

●2026-03-31 宝信软件：年报点评报告：钢铁行业周期使得业绩阶段性承压，AI带来全新清晰增长曲线 (国盛证券 孙行臻,陈泽青)

●考虑到公司工业软件龙头的核心卡位、公司工业AI业务的前景，结合公司已经发布的2025年年报，我们预计2026-2028年营业收入分别为110.84/115.98/125.53亿元，归母净利润分别为15.10/16.74/18.92亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-31 朗新科技：年报点评报告：AI助力电力交易量3倍增长，布局算电协同打开全新空间 (国盛证券 孙行臻,李纯瑶)

●基于公司在能源IT领域的深耕以及充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道的布局，盈利能力逐步改善。国盛证券预计公司2026-2028年营业收入分别为62.70亿元、83.27亿元和106.72亿元，归母净利润分别为4.78亿元、8.76亿元和11.31亿元，维持“买入”评级。但需关注核心技术积累不足、授权技术使用受限以及国产厂商AIGC技术和产品进展不及预期的风险。

●2026-03-31 乐鑫科技：S31推动平台从“AI MCU”走向“AloT智能节点” (中邮证券 万玮,吴文吉)

●我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为32.2/41.9/56.1亿元，归母净利润分别为6.2/8.0/10.4亿元，维持“买入”评级。