◆研报摘要◆

●2025-04-02 *ST东通：中间件龙头迎来AI与信创双重催化 (海通证券 杨林,杨蒙,魏宗)

●公司主要产品包括基础软件、安全产品、智慧应急和数字化转型四大类型。公司是国家高新技术企业、国家规划布局内重点软件企业、“核高基”等多项国家重大科技计划项目的承担单位、国务院颁发的“国家科技进步二等奖”获得者。我们预计公司2024-2026年归母净利润为-5.36/0.50/1.93亿元，EPS分别为-0.96/0.09/0.35元，给予PE分别为-16.03/173.28/44.59。给予公司2025年12-15倍PS，2025年合理价值区间为20.55-25.69元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

●2023-09-03 *ST东通：2023年中报点评：中间件金融领域增速亮眼，AI+信创进展可期 (东吴证券 王紫敬,王世杰)

●公司是国产中间件龙头，随着下半年信创招标大单落地，中间件业务会迎来加速发展。同时，AI快速发展会带动相关内容检测和监管需求，公司网信业务有望迎来机遇。但由于下游行业业务节奏变化，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测为0.72/2.12/2.96亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-08-03 *ST东通：国产中间件领导者，政策驱动空间广阔 (国元证券 耿军军)

●公司是中国自主中间件的开拓者和领导者，近年来在新兴领域持续拓展，未来成长空间广阔。预测公司2023-2025年营业收入为12.15、15.95、20.47亿元，归母净利润为2.99、4.11、5.42亿元，EPS为0.53、0.73、0.96元/股，对应PE为37.27、27.10、20.57倍。参考行业的估值水平，给予2023年50倍目标PE，对应目标价为26.50元。首次推荐，给予“买入”评级。

●2022-11-08 *ST东通：2022年三季报点评：业绩短期承压，看好信创二阶深化行业高景气度持续 (光大证券 吴春旸)

●考虑到疫情对市场带来的不确定性以及公司研发持续投入，下调公司22-23年营收预测至11.33/15.08亿元，较上次预测-21%/-16%，新增24年营收预测19.67亿元；下调公司22-23年归母净利润预测至2.22/4.17亿元，较上次预测-63%/-47%，新增24年归母净利润预测5.72亿元；22-24年对应PE分别为50x/27x/19x，看好信创二阶深化行业景气度持续，维持“增持”评级。

●2022-09-11 *ST东通：聚力共赢，共筑繁荣生态 (东北证券 黄净)

●首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022年-2024年公司实现收入10.80/13.94/17.47亿元，分别同比增长25.09%/29.07%/25.37%；实现归母净利润2.61/3.13/3.82亿元，分别同比增长5.01%/20.06%/22.21%。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:软件

●2025-08-29 盛科通信：2025年半年报点评：Q2毛利率继续提升，看好公司深度受益于算力国产化 (东吴证券 张良卫,李博韦)

●考虑公司有望持续、深度受益于算力国产化，我们将公司2025/2026/2027年预期归母净利润由-0.28/0.07/1.02亿元上调至-0.17/0.31/1.38亿元，2025年8月27日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为40/29/21倍，维持“增持”评级。

●2025-08-29 京北方：稳健前行，AI与金融创新有望开启全新篇章 (中信建投 应瑛,张敏)

●稳健前行，AI与金融创新两手抓，公司业务有望全面开启新篇章。2025H1，公司业绩表现稳健，客户战略进展积极，AI及大数据业务表现超预期，业务结构与客户结构不断优化。公司基于银行IT业务深耕优势，持续拓展金融创新领域，有望加速开启全新篇章。预计2025-2027营业收入分别为51.67/57.82/64.89亿元，同比分别增长11.44%/11.90%/12.23%，归母净利润为3.67/4.34/5.17亿元，同比分别增长17.66%/18.36%/19.03%，对应PE59.85/50.57/42.28倍，给予“买入”评级

●2025-08-29 索辰科技：2025 H1业绩点评：“天工+开物”双轮驱动业绩向好，收并购、合作事项持续良好推进 (长城证券 侯宾,沈彻)

●报告期内公司营收保持向好，物理AI新产品已具备创收能力，结合收并购的未来收入并表预期，我们预计公司收入及利润将进一步增厚。因此我们持续看好公司的发展，预测公司2025-2027年实现营收5.35亿元、7.58亿元、10.78亿元；归母净利润0.96亿元、1.24亿元、1.47亿元；EPS1.07元、1.40元、1.65元，PE95.2X、73.1X、62.0X，维持“增持”评级。

●2025-08-29 芯原股份：拟筹划收购芯来智融100%股权，补齐RISC-VIP矩阵 (东吴证券 陈海进)

●我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。我们维持原预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入30/38/47亿元，预计公司将在2025-2027年实现归母净利润预期为-1.0/2.0/4.2亿元。维持“买入”评级。

●2025-08-29 中科蓝讯：2025年中报业绩点评：25H1营收稳增，AI端侧与品牌客户构筑新动能 (东吴证券 陈海进)

●考虑到公司在技术积累和客户资源等方面具备显著优势，叠加产品多矩阵布局带来的业绩弹性。我们基于公司业绩公告，维持公司2025-2027年营业收入预测，预计实现23.34/28.61/34.32亿元，维持归母净利润预期3.92/4.87/6.00亿元。维持“买入”评级。

●2025-08-29 国能日新：功率预测客户数量持续增长，电力交易有望迎来机遇 (华源证券 查浩,刘晓宁,戴映炘)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.48/1.95/2.56亿元，同比增速分别为58%/32%/31%，当前股价对应的PE分别为49/37/29倍。分布式加装功率预测逻辑确立，电力交易等业务有望继续推进，维持“买入”评级。

●2025-08-29 索辰科技：系列报告（二）：物理AI风起，赋能机器人及低空多维场景 (信达证券 庞倩倩)

●基于公司所处赛道国产替代空间较为显著，公司自身竞争力较为突出，我们预计公司2025-2027年营业收入为5.15/6.93/9.11亿元，同比增长36.1%/34.4%/31.4%。2025-2027年预计归母净利润1.08/1.38/1.64亿元，对应当前股价PE分别为84.1/65.7/54.8倍。维持“买入”评级。

●2025-08-28 金山办公：2025年中报点评：WPS 365增速亮眼，AI持续赋能 (东兴证券 张永嘉)

●金山办公作为国内办公软件龙头，成长空间广阔，竞争格局优异，其个人业务增长稳健；WPS365增速亮眼，标杆客户作为范例预期持续发挥牵引作用；WPS软件有望受益于信创业务修复。叠加AI功能商业化的加速落地，公司中长期成长性进一步打开。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.68、21.50、26.93亿元，当前股价对应PE值分别为84、69、55倍，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-28 启明星辰：毛利率持续改善，依托中移动持续拓展政企安全场景 (中泰证券 苏仪,闻学臣)

●们预测公司2025-2027年营收分别为34.13/36.00/40.74亿元，归母净利润分别为0.81/1.11/2.74亿元，维持“增持”评级。

●2025-08-28 普天科技：2025年半年报点评：卫星互联网“国家队”布局空天计算，长期成长机遇可期 (民生证券 吕伟,郭新宇)

●公司是卫星互联网领域的龙头和“国家队”，致力于推动卫星互联网的通信技术升级，在北斗导航应用方面推出多个解决方案，在“无信关站”手持机直连卫星通信技术等新兴技术领域深度研发，打造空天地一体化技术体系，同时在AI算力、低空经济等新兴产业融合布局有望打开长期成长空间。预计公司2025-2027年归母净利润为1.08/1.45/2.01亿元，对应PE分别为161X、120X、87X，维持“推荐”评级。