◆研报摘要◆

●2025-09-02 上海新阳：营收盈利双双增长，核心品类渗透加速 (开源证券 陈蓉芳,陈瑜熙)

●上海新阳发布2025年半年报，2025H1公司实现营收8.97亿元/yoy+35.67%；归母净利润1.33亿元/yoy+126.31%；2025Q2实现营业收入4.63亿元/yoy+27.31%；归母净利润0.82亿元/yoy+105.19%。2025H1毛利率40.75%/yoy+1.11pct，净利率14.88%/yoy+5.92pct。随半导体制造维持较高景气度，上游材料业绩放量，我们上调2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为2.61/3.21/4.12亿元(2025-2026原值为2.46/2.74亿元)，当前股价对应67.5/54.8/42.7倍PE。我们看好公司多材料平台化的长期发展，维持“买入”评级。

●2025-08-28 上海新阳：半年报点评：集成电路材料收入高增，大规模电子化学品在建 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●半导体正处需求逐步增加的行业上行周期，公司集成电路用湿电子化学品订单持续攀升、产销增幅可观，合肥新阳第二生产基地新建项目如期推进，为匹配快速增加的半导体材料需求，公司对该项目进行了追加投资、扩充产能；同时，公司拟新建5万吨集成电路关键工艺材料，进一步扩充半导体用电子化学品产能，匹配快速增长的市场需求。随着高毛利的半导体材料销售规模的不断增加，公司营收和利润均有望保持较好的增幅。综上，我们保持2025-2027年盈利预测不变，预计2025-2027年公司归母净利润为2.81亿元、3.64亿元、5.22亿元，对应2025年8月28日收盘价PE分别为67.1、51.8、36.1倍，终端半导体行业基本面向好、景气上行，公司湿电子化学品销售规模扩大、业绩增势向好，维持“推荐”评级。

●2025-04-18 上海新阳：年报点评：电子化学品订单攀升，项目产能大幅扩充 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●保持2025-2026年盈利预测不变，并新增2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为2.81亿元、3.64亿元、5.22亿元，对应2025年4月17日收盘价PE分别为40.3、31.1、21.7倍，终端基本面逐步修复，公司半导体材料销售规模扩大、业绩增势向好，维持“推荐”评级。

●2024-11-27 上海新阳：半导体业务高速增长，稳步推进平台型材料公司建设 (华金证券 孙远峰,王海维)

●我们预计2024-2026年，公司营收分别为14.88/17.61/20.45亿元，增速分别为22.7%/18.3%/16.1%，归母净利润分别为2.04/2.55/3.22亿元，增速分别为22.2%/25.2%/26.2%；PE分别为60.5/48.4/38.3。上海新阳致力于打造平台型半导体材料企业，电镀、清洗/刻蚀、光刻胶、研磨液四大产品序列正加速放量；在制程不断朝着更先进的方向演进以及半导体国产替代进程加速的大背景下，公司业绩有望保持稳步增长。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2024-10-31 上海新阳：2024Q3业绩稳步增长，半导体业务贡献主要增量 (开源证券 罗通,刘天文)

●考虑到合肥基地的产能爬坡周期，我们小幅下调公司2024年盈利预测，维持2025-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润2.10/2.46/2.74亿元(2024年前值2.25亿元)，当前股价对应PE为57.9/49.4/44.3倍。我们看好公司电镀、清洗、蚀刻、光刻等材料平台化的长期发展，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:化工化纤

●2025-09-17 鼎龙股份：Q2盈利能力持续提升，新业务布局打开成长空间 (华安证券 陈耀波)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为39.6/47.3/57.5亿元(前值40.6/49.8/62.5亿元)，归母净利润为7.2/9.4/12.2亿元(前值7.7/10.2/13.9亿元)，对应EPS为0.76/0.99/1.29，对应PE为40.24/30.9/23.7x，维持“买入”评级。

●2025-09-17 新凤鸣：上半年盈利能力修复，Q2业绩同比、环比提升 (中银证券 余嫄嫄)

●涤纶长丝扩产周期下，公司主要产品价格下行，调整2025-2026年盈利预测，并给予2027年盈利预测。预计2025-2027年公司EPS分别为0.98元、1.19元、1.39元，对应市盈率分别为15.9倍、13.1倍、11.3倍，维持买入评级。

●2025-09-17 龙佰集团：钛白粉价格有望企稳反弹，两矿整合持续推进 (开源证券 金益腾,蒋跨跃)

●考虑到当前钛白粉盈利修复进度不及预期，我们下调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为28.38(-6.82)、35.25(-11.62)、43.24(-9.61)亿元，EPS分别为1.19(-0.29)、1.48(-0.48)、1.81(-0.40)元，当前股价对应PE分别为16.4、13.2、10.8倍。我们看好公司钛白粉盈利修复与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。

●2025-09-17 龙佰集团：业绩短期承压，布局海外产能，静待景气回暖 (首创证券 翟绪丽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为28.37/35.32/43.07亿元，EPS分别为1.19/1.48/1.81元，对应PE分别为16/13/11倍，考虑公司钛白粉龙头地位稳固，产业链一体化优势明显，积极向上游钛矿资源领域拓展，维持“买入”评级。

●2025-09-17 新安股份：半年报点评：25Q2主业以量补价，单季度毛利率同环比提升 (天风证券 唐婕,张峰,杨滨钰)

●考虑到公司两大主业当前位于行业景气相对底部，预计未来景气有望修复，结合25年中报计提减值损失的情况，我们预计2025-2027年归母净利润为2.1/6.2/7.9亿元(前值为2.99/6.51/8.02亿元)，维持“增持”评级。

●2025-09-17 合盛硅业：硅产业链龙头，或将充分受益于反内卷 (开源证券 金益腾,蒋跨跃)

●合盛硅业作为硅产业链的龙头企业，因有望从光伏行业的反内卷政策中受益而受到关注。尽管产品盈利修复未达预期，但分析师维持对该公司的“买入”评级，看好其未来盈利反弹。根据最新数据，多晶硅价格触底反弹，工业硅和有机硅盈利逐步修复，但由于行业整体压力，分析师下调了2025-2027年的盈利预测。预计归母净利润分别为6.11亿元、22.86亿元和29.91亿元，EPS为0.52元、1.93元和2.53元。当前股价对应PE分别为99.0倍、26.5倍和20.2倍。

●2025-09-17 联科科技：公司1H25业绩稳步增长，高压导电屏蔽炭黑有望逐步放量 (长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计联科科技2025-2027年收入分别为29.93/33.29/39.25亿元，同比增长32.1%/11.2%/17.9%，归母净利润分别为3.52/4.33/5.51亿元，同比增长29.3%/23.0%/27.3%，对应EPS分别为1.74/2.14/2.72元。结合公司9月16日收盘价，对应PE分别为13/11/9倍。我们看好公司在高压导电炭黑方面的持续投入，随着产能的不断投产，炭黑板块整体盈利能力将更加稳定，有望为公司开辟新收入增长曲线，维持“买入”评级。

●2025-09-17 芭田股份：2025半年报点评：小高寨磷矿产能释放，1H25公司业绩大幅提升 (长城证券 肖亚平)

●预计公司2025-2027年实现营业收入分别为47.99/56.02/60.63亿元，实现归母净利润分别为11.11/13.69/14.23亿元，对应EPS分别为1.15/1.42/1.47元，当前股价对应的PE倍数分别为9.3X、7.6X、7.3X。我们基于以下几个方面：1)磷矿石价格有望维持较高位运行，公司小高寨磷矿产能开始逐步放量，有望为公司带来更多业绩贡献；2)公司复合肥系列产品稳健发展，利好公司业绩；3)公司积极回报股东，有望增强投资者信心。我们看好磷矿景气运行及公司磷矿资源优势，维持“买入”评级。

●2025-09-17 利尔化学：公司1H25业绩同比高增，看好农化行业景气度触底回升 (长城证券 肖亚平,林森)

●我们预计利尔化学2025-2027年收入分别为75.63/82.92/91.58亿元，同比增长3.4%/9.6%/10.4%，归母净利润分别为4.99/6.34/8.28亿元，同比增长131.9%/27.0%/30.6%，对应EPS分别为0.62/0.79/1.03元。结合公司9月16日收盘价，对应PE分别为20/15/12倍。我们基于以下两个方面：1)我们认为目前部分供需格局较好的农药品种价格已出现反弹，其中草甘膦作为除草剂中最大的品种，其价格自今年三季度以来明显上行，大品种产品价格的上行有望推动整体板块景气度的回升；2)我们看好公司精草铵膦产能的不断扩张，产品竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。

●2025-09-17 川恒股份：2025半年报点评：1H25公司业绩明显增长，磷矿产能延续扩张态势 (长城证券 肖亚平)

●1)随着磷矿石开采边际成本不断提高，磷矿石市场价格有望维持较高位运行，支撑公司磷酸、饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵产品等产品价格，利好公司业绩；2)公司磷矿石产能持续扩张，增强资源优势，新产能释放利好未来发展；3)公司持续关注股东回报，增强投资者信心。我们看好公司磷化工板块表现，维持“买入”评级。