◆研报摘要◆

●2025-06-03 力源信息：电子元器件仓库 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●国内头部电子元器件代理(技术)分销商，积极布局电动汽车、AI等业务。公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，并持续不断开拓新的优质产品线及产品种类，增加代理产品覆盖面，为客户提供更多选择。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-10-25 力源信息：2022年三季报点评：元器件分销领导者，自研芯片业务高速增长 (东方财富证券 周旭辉)

●公司由电子元器件分销业务起家，业务领域由手机通信、消费电子等传统行业向新能源、汽车智能化、储能等新兴行业积极拓展，产品结构不断优化。此外，公司基于分销优势，积极推进自研芯片业务，克服疫情等不利因素的扰动，2022Q3自研芯片业务实现高速增长，有望成为公司第二增长极。我们预计公司2022-2024年营收分别为81.96、90.88、101.08亿元，归母净利润分别为2.65、3.25、4.16亿元，对应EPS分别为0.23、0.28、0.36元/股，对应当前PE分别为19、15、12倍，给予增持评级。

●2017-07-11 力源信息：半年报点评：半导体景气周期开启下的分销龙头 (天风证券 农冰立)

●我们预计公司2017-2019年的EPS为，0.61、0.82、1.06，考虑公司2017-2019三年快速复合增长，给予2018年20X PE，对应目标价16.4，给予“增持”评级。

●2017-07-07 力源信息：行业维持高景气，业绩延续高增长 (平安证券 缴文超,陈雯)

●受益于半导体行业景气度回升和飞腾电子、帕太集团并表等因素，力源信息业绩有望继续维持高增长。并且，我们预计力源信息未来会继续进行外延式并购，成为元器件分销领域的龙头。我们预计力源信息2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.61元、0.80元、1.03元，对应PE分别为22.1X，16.7X，13.0X，维持“推荐”评级。

●2017-07-07 力源信息：一季度业绩预告修正大幅预增，行业景气推动公司发展向好 (信达证券 边铁城)

●我们预测公司净利润受行业需求带动将呈快速增长趋势，2017-2019年营业收入分别为74.79、102.32、120.16亿元，归属母公司股东的净利润分别为3.11、4.17、4.94亿元(按照武汉帕太2017年3月6日并表日期计算)，以当前股本6.58亿股计算，对应2017-2019年EPS分别为0.47,0.63和0.75元，对应PE为28,21和18倍。鉴于收购公司业绩有望超过预期，并购整合带来的协同效应将持续贡献业绩，因此我们维持“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2025-07-15 润贝航科：2025H1业绩高增，国产航材前景广阔 (中邮证券 鲍学博,马强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润1.38亿元、1.70亿元和2.05亿元，对应当前股价PE估值分别为28、23、19倍，维持“增持”评级。

●2025-07-15 香农芯创：存储需求扩张，“分销+产品”业务双受益 (华西证券 单慧伟)

●我们预计公司2025-27年营业收入分别为300.60、326.80、402.18亿元，同比23.9%、8.7%、23.1%；归母净利润分别为4.83、6.86、9.27亿元，同比83.0%、42.0%、35.0%；EPS分别为1.04、1.48、2.0元。2025年7月14日股价为33.61元，对应PE分别为32.26X、22.71X、16.82X。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-13 香农芯创：分销+自研齐头并进，充分受益AI浪潮 (开源证券 陈蓉芳,陈瑜熙)

●我们预计公司归母净利润2025-2027年有望达6.81、8.68、10.43亿元，对应PE为22.7/17.8/14.8x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-09 神州数码：自有品牌、外销高增，数云融合战略取得显著成效 (海通证券(香港) 杨林,Liang Song)

●维持“优于大市”评级。公司数云融合战略取得显著成效，预计自有品牌业务，以及外销业务将持续取得高增长，我们预测2025-2027年EPS为1.69/1.95/2.28元(原2025-26预测为2.66/2.96元)。采用PE和PB估值方法，基于谨慎性取低值，给予目标价42.15元(-19%，原目标价基于2024年25x PER)。

●2025-07-07 物产环能：热电联产价值外延，新能源持续布局熔盐储能技术 (中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为452.7/458.2/463.6亿元，归母净利润分别为7.9/8.5/9.1亿元，三年归母净利润CAGR为7.5%，以当前总股本5.58亿股计算的摊薄EPS为1.42/1.52/1.64元。公司2025年7月3日股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为9/8/8倍。参考可比公司估值，考虑到热电联产资产有望进一步拓展价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-06 苏美达：双链驱动，开启外贸新篇章 (国盛证券 杜玥莹)

●公司为一家“供应链+产业链”双轮驱动的外贸企业，依托深厚的央企资源与成熟的员工激励机制，多年来公司的利润总额实现稳健增长，持续稳定分红。展望后续供应链业务企稳，产业链板块业绩或将持续释放，我们预计公司于2025-2027年将实现营业收入1208/1258/1305亿元，归母净利润12.8/13.7/14.9亿元，对应EPS为0.98/1.05/1.14元/股，对应当前PE为9.8X/9.1X/8.4X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-04 物产中大：整合资源反内卷，模式革新拓新篇 (西南证券 胡光怿)

●预计公司2025-2027年EPS分别为0.71、0.86、0.94元，对应的PE为8、6、6倍。考虑到物产中大业务稳定性强，产业布局较为广泛，能够形成协同效应和多元化的收入来源，通过资源整合，有望激活先进制造业板块发展新动能，我们看好公司中长期增长潜力，维持“买入”评级。

●2025-07-01 小商品城：新市场招商贡献业绩增量，跨境支付业务有望加速发展 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●短期而言，全球数贸中心(市场板块)计划在今年10月正式开业，新的面积增量、租金及中标费用将增厚业绩表现，驱动业绩进入新一轮扩张期。中长期看，公司已成为全球贸易服务商，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长潜力，同时公司作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣的机遇。考虑公司全球数贸中心的市场部分计划在10月份开业，有望为四季度贡献业绩增量，我们上调公司2025-2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元(前值分别为36.38/57.15/68.37亿元)，对应PE分别为28.1/17.7/14.5倍，维持“优于大市”评级。

●2025-07-01 小商品城：2025中报预增点评：扣非净利润同增13.5%-18.4%，全球数贸中心招商超预期 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●小商品城是非美出口枢纽，具备重要的重要战略地位。我们维持公司2025-27年的归母净利润预测为42.3/57.1/68.3亿元，同比+38%/35%/19%，对应6月30日收盘价估值为27/20/17倍，维持“买入”评级。

●2025-07-01 小商品城：新市场招租超预期，25H1净利稳步增长 (华西证券 刘文正,刘彦菁)

●公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：25年全球数贸中心计划招商投用，新增39万方可出租面积。②价：根据23年年报，24-26年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，AI赋能下，Chinagoods、Yiwupay等新业务想象空间大。我们上调盈利预测，预计25-27年公司收入203/265/327亿元(原预测为199/264/325亿元)，同比+29/+31%/+23%，归母净利润为43/55/67亿元(原预测为41/54/65亿元)，同比+41%/+26%/+23%，EPS分别为0.79/1.00/1.22元(原预测为0.74/0.98/1.19元)，参考2025年6月30日收盘价20.68元，对应最新PE为17/14/11X，维持“增持”评级。