◆研报摘要◆

●2025-06-03 力源信息：电子元器件仓库 (中邮证券 吴文吉,翟一梦)

●国内头部电子元器件代理(技术)分销商，积极布局电动汽车、AI等业务。公司在行业深耕20多年，拥有上百家国内外知名上游芯片原厂产品线代理权，并持续不断开拓新的优质产品线及产品种类，增加代理产品覆盖面，为客户提供更多选择。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入100/130/170亿元，实现归母净利润分别为1.4/1.9/2.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-10-25 力源信息：2022年三季报点评：元器件分销领导者，自研芯片业务高速增长 (东方财富证券 周旭辉)

●公司由电子元器件分销业务起家，业务领域由手机通信、消费电子等传统行业向新能源、汽车智能化、储能等新兴行业积极拓展，产品结构不断优化。此外，公司基于分销优势，积极推进自研芯片业务，克服疫情等不利因素的扰动，2022Q3自研芯片业务实现高速增长，有望成为公司第二增长极。我们预计公司2022-2024年营收分别为81.96、90.88、101.08亿元，归母净利润分别为2.65、3.25、4.16亿元，对应EPS分别为0.23、0.28、0.36元/股，对应当前PE分别为19、15、12倍，给予增持评级。

●2017-07-11 力源信息：半年报点评：半导体景气周期开启下的分销龙头 (天风证券 农冰立)

●我们预计公司2017-2019年的EPS为，0.61、0.82、1.06，考虑公司2017-2019三年快速复合增长，给予2018年20X PE，对应目标价16.4，给予“增持”评级。

●2017-07-07 力源信息：行业维持高景气，业绩延续高增长 (平安证券 缴文超,陈雯)

●受益于半导体行业景气度回升和飞腾电子、帕太集团并表等因素，力源信息业绩有望继续维持高增长。并且，我们预计力源信息未来会继续进行外延式并购，成为元器件分销领域的龙头。我们预计力源信息2017年、2018年、2019年的EPS分别为0.61元、0.80元、1.03元，对应PE分别为22.1X，16.7X，13.0X，维持“推荐”评级。

●2017-07-07 力源信息：一季度业绩预告修正大幅预增，行业景气推动公司发展向好 (信达证券 边铁城)

●我们预测公司净利润受行业需求带动将呈快速增长趋势，2017-2019年营业收入分别为74.79、102.32、120.16亿元，归属母公司股东的净利润分别为3.11、4.17、4.94亿元(按照武汉帕太2017年3月6日并表日期计算)，以当前股本6.58亿股计算，对应2017-2019年EPS分别为0.47,0.63和0.75元，对应PE为28,21和18倍。鉴于收购公司业绩有望超过预期，并购整合带来的协同效应将持续贡献业绩，因此我们维持“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:批发业

●2025-10-23 香农芯创：季报点评：25Q3利润环比高增，存力+算力比翼齐飞 (国盛证券 郑震湘,佘凌星,刘嘉元)

●基于存储价格持续上升的趋势，分析师上调了香农芯创的利润预期，预计2025-2027年营收分别为389亿元、580亿元和797亿元，归母净利润分别为6.05亿元、12.04亿元和20.25亿元，对应PE为82.6x、41.5x和24.7x。分析师看好公司在电子元器件业务起量及AI驱动下存储产品需求提升带来的增长机会，维持“买入”评级。

●2025-10-23 物产环能：煤价下降影响收入，经营性现金流同比大幅改善 (国投证券 汪磊,卢璇)

●我们预计2025-2027年公司收入分别为436.22亿元、446.92亿元、456.92亿元（增速：-2.43%、2.45%、2.24%），归母净利润分别为7.53亿元、9.05亿元、9.44亿元（增速：1.9%、20.2%、4.3%），对应当前PE分别为11倍、9.1、8.7倍（估值日期为2025/10/23），给予其2025年12倍PE，对应目标价格16.19元，予以“买入-A”投资评级。

●2025-10-22 物产环能：2025年三季报点评：传统能源供应体系优化，综合能源服务能力持续强化 (民生证券 邓永康)

●公司以煤炭贸易为基本盘，通过并购不断扩大热电联产资产规模，我们预计2025-2027年归母净利润为7.44/8.04/9.13亿元，对应10月21日收盘价，25-27年PE分为11x/10x/9x，维持“推荐”评级。

●2025-10-22 小商品城：Q3归母净利润同比增长101%，新市场&新业务均获突破 (兴业证券 代凯燕,金秋,彭心瑶)

●首批铺位招投标落地给予业绩增长支撑，进口试点、义支付等业务有序推进提供后续弹性，预计公司2025-2027年归母净利润为47.66/62.86/71.69亿元，10月20日收盘价对应PE为22.2/16.8/14.7，维持“增持”评级。

●2025-10-21 国药股份：季报点评：3Q利润增速亮眼，投资收益快速增长 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据3Q25业绩，我们维持盈利预测，预测25-27年归母净利润20.2/21.2/22.2亿元，同比+1.0%/+4.8%/+4.8%，对应EPS2.68/2.81/2.94元。我们给予公司26年13x PE估值(可比公司26年Wind一致预期均值13x)，对应目标价36.49元(前值37.49元，25年估值14x)。

●2025-10-17 小商品城：季报点评：25Q3利润超预期，六区开业贡献增量 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●义乌出口核心枢纽地位稳固，短期关注新市场选位费及租金确认节奏，长期进口增量空间广阔。基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利为47/63/79亿元(前值为43/56/69亿元)，对应PE为22/17/13倍，维持“买入”评级。

●2025-10-17 小商品城：新市场带动业绩加速扩张，义支付等新业务表现亮眼 (浙商证券 宁浮洁,吴安琪)

●公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，此外随着全球数贸中心于10月14日开业，公司将进入业绩加速扩张期。我们上调公司业绩预期，预计公司2025-2027年实现营业收入206/263/309亿元，同增31%/28%/17%，实现归母净利润46.5/69.5/79.6亿，同增51%/50%/14%，对应PE24X/16X/14X，维持“买入”评级。

●2025-10-17 小商品城：2025年三季报业绩点评报告：全球数贸中心提速增效，2025Q3业绩增速亮眼 (华龙证券 王芳)

●我们看好公司主业全球数贸中心提质成果显著，AI全链路赋能，跨境金融服务进程提速，品牌出海布局全球枢纽网络。我们维持此前的盈利预测，预计2025年/2026年/2027年公司营业收入分别为196.37亿元/243.13亿元/296.38亿元，同比增长24.78%/23.81%/21.90%；归母净利润分别为39.10亿元/50.03亿元/64.16亿元，同比增长27.20%/27.97%/28.23%；对应2025年10月14日收盘价，PE分别为26.7X/20.9X/16.3X，我们维持公司“增持”评级。

●2025-10-16 小商品城：2025年三季报点评：新市场商品展陈服务&公司贸易履约服务助力公司业绩高增 (国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●展望未来3年，随着公司全球数贸中心交付和以Chinagoods和跨境支付为主的贸易服务生态持续完善，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为199.45/272.70/321.52亿元，对应增速分别为26.74%/36.73%/17.90%；归母净利润分别为43.23/70.77/79.88亿元，对应增速分别为40.64%/63.71%/12.88%；EPS分别为0.79/1.29/1.46元/股，以10月14日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为24x、15x、13x，维持“买入”评级。

●2025-10-16 小商品城：季报点评：3Q25净利同增101%，六区招商收入确认&新业务高增 (国盛证券 李宏科,刘高畅,杨然)

●我们认为，公司有望在市场业务量价齐升的同时，继续释放贸易服务、进等口的业成务长弹性，兼备业绩韧性和弹性。预计公司2025-202净7年利归润母分别为42.40亿元、57.61亿元、69.14亿元，同比增长37.9%、35.9%、20.0%。维持买入评级。