◆研报摘要◆

●2025-07-10 佐力药业：2025年半年度业绩预告点评：利润端持续亮眼，战略布局“乌灵菌+”，打开中期第二增长曲线 (东吴证券 朱国广,苏铖)

●我们维持预计2025-2027年公司归母净利润为6.55/8.41/10.41亿元，对应PE估值为20/16/13X。展望下半年，随着广东联盟扩围接续以及湖北中成药集采的陆续执行，公司乌灵胶囊、百令系列放量均有望提速。维持”买入“评级。

●2025-07-10 佐力药业：2025年半年度业绩预告点评：Q2净利润持续高增，C端业务战略升级 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●受益于国家基药和集采政策，公司核心三大中成药持续快速增长。公司充分挖掘乌灵品种和品牌优势，推动“一路向C”的战略升级。考虑到院内集采中标后产品放量的不确定性，下调25-26年归母净利润预测为6.55/8.36亿元(较上次下调4.8%/5.6%)，新增27年归母净利润预测为10.63亿元，当前股价对应PE为20/16/12倍，维持“买入”评级。

●2025-07-10 佐力药业：Q2利润端延续高增，一路向C战略助力二次腾飞 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主业“造血”能力较强，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，拥抱大健康蓝海市场，预计公司2025-2027年实现营收29.39/35.68/42.43亿元，分别同比增长14%/21.4%/18.9%；实现归母净利润6.87/9.02/11.06亿元，分别同比增长35.3%/31.4%/22.5%；对应PE估值分别为19.3/14.7/12X，维持“买入”评级。

●2025-07-07 佐力药业：研发实力获权威认证，安全性驱动科室拓展 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，其中乌灵胶囊和灵泽片为独家产品。公司主业“造血”能力较强，持续看好乌灵胶囊“脑效能健康管理”赛道。考虑到公司持续加大医院终端覆盖和院外拓展，核心产品内生增长势能好，精细化管理不断优化，公司成长性延续，预计公司2025-2027年实现营收32.38/40.09/48.18亿元，分别同比增长26%/24%/20%；实现归母净利润6.61/8.5/10.38亿元，分别同比增长30%/29%/22%；对应PE估值分别为20/16/13X，维持“买入”评级。

●2025-05-11 佐力药业：业绩延续快速增长，百令系列有望受益集采放量 (华西证券 崔文亮,徐顺利)

●考虑到核心产品销售进展波动，调整前期盈利预测，我们预测公司2025-2027年营业收入分别从32.22/39.80/NA调整为31.49/38.82/48.11亿元，对应的EPS从调整1.00/1.24/NA为0.94/1.20/1.54元，对应2025年05月09日收盘价15.87元/股，PE分别17/13/10倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-18 生物股份：非瘟亚单位疫苗临床试验获批，创新龙头成长动能强劲 (开源证券 陈雪丽,王高展)

●受研发费用增加等因素影响，公司下调了2025年的业绩预测，但上调了2026-2027年的盈利预期。预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿、3.52亿和5.08亿元，对应EPS分别为0.17元、0.31元和0.45元，当前股价对应PE分别为56.7倍、30.3倍和21.0倍。基于非瘟疫苗的潜在市场前景，维持“买入”评级。

●2025-07-17 科兴制药：创新管线出海可期，重视创新药平台价值 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.07/2.07/3.46亿元，7月16日股价对应的PE分别为93/48/29倍。选取与公司业务相近的仿创结合的制药企业汇宇制药、安科生物与凯因科技与公司作对比，鉴于公司制剂出海有望保持较高增速，创新药研发进展积极，维持“买入”评级。

●2025-07-17 普洛药业：CDMO四问四答：华丽蜕变，跻身国内CDMO头部梯队 (招商证券 梁广楷,许菲菲,侯彪)

●招商证券维持对普洛药业的“强烈推荐”评级，认为其CDMO业务将成为驱动未来增长的重要力量。根据预测，公司2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、12.1亿元和15.2亿元，对应当前PE为17倍、14倍和11倍。但需注意原料药产品降价、集采续标导致制剂价格下降、CDMO项目推进不及预期及地缘政治风险等潜在风险因素。

●2025-07-16 康泰生物：PCV13获土耳其GMP认证，海外布局持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025~2027年营业收入分别为29.63亿元、34.46亿元和38.16亿元，分别同比增长11.8%、16.3%和10.8%；归母净利润分别为2.09亿元、3.81亿元和5.26亿元，分别同比增长3.4%、82.6%和38.3%，折合EPS分别为0.19元/股、0.34元/股和0.47元/股，对应PE分别为86.8X、47.5X和34.4X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-07-16 博瑞医药：在研管线进展点评：BGM0504片IND申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床 (东吴证券 朱国广)

●7月10日，CDE官网公布，博瑞医药的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂BGM0504片IND申请已获受理。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值112/97/67X。考虑到公司管线逐步进入临床阶段，确定性增加，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-07-16 新和成：营养品业务构筑基本盘，香精香料、新材料提供发展动能 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司新项目开展情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别60、69、73.5亿元，同比增速分别2%、16%、6%，按2025年7月15日收盘价计算，对应PE为11.0、9.5、9.0倍。考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐步投产，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-16 众生药业：业绩增长恢复，关注GLP-1的对外授权 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元，EPS分别为0.39、0.49、0.60元，当前股价对应PE分别为40.9、32.7、26.5倍，RAY1225具备出海授权潜力，给予“买入”投资评级。

●2025-07-16 苑东生物：提升超阳药业持股比例，加码创新药布局 (平安证券 韩盟盟,叶寅)

●舒更葡糖钠注射液纳入第十批集采，其2024年前三季度收入占比6.26%，预计2025年集采落地执行后因降价其收入规模承压；同时2025年度股权激励和员工持股计划合计摊销费用约1900万元。因此我们将公司2025-2026年净利润预测下调至2.70亿、3.11亿元(原预测为3.64亿、4.57亿元)，预计2027年净利润为3.67亿元。当前股价对应2025年PE为28倍，考虑到公司创新药逐步迎来兑现期，维持“推荐”评级。

●2025-07-15 达仁堂：剔除天津史克影响，25H1扣非归母净利润预计同增7%-18% (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●长城证券分析师维持对达仁堂的“买入”评级，认为公司在品牌引领下，聚焦核心产品与市场覆盖提升，未来在医药资源开发、降本增效等方面具备较大的发展潜力。预计2025-2027年营业收入分别为48.9亿元、53.9亿元和58.63亿元，归母净利润分别为21.62亿元、9.86亿元和10.31亿元，对应PE估值分别为11.8倍、25.9倍和24.7倍。

●2025-07-15 以岭药业：芪防鼻通片在澳门获批上市，科创成果持续落地 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到市场需求波动及行业政策影响，报告下调了2025-2026年的归母净利润预测至12.90亿元和14.57亿元，新增2027年预测为16.41亿元。当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。作为创新中药龙头，以岭药业在呼吸和心脑血管领域具有明显优势，在络病理论指导下形成了竞争力强的研发体系和丰富的产品储备，科创成果将持续落地，维持“买入”评级。