◆研报摘要◆

●2025-09-10 瑞普生物：禽畜板块表现较好，宠物板块布局领先 (兴业证券 纪宇泽,潘江滢)

●未来我们认为公司将经济类动物药苗作为其基本盘，宠物板块作为新增长曲线，带动公司整体业务结构优化。现进行盈利预测，预计2025-2027年公司的归母净利润分别为4.56亿元、5.47亿元、6.51亿元，基于2025年9月5日收盘价，对应PE为22.0倍、18.4倍、15.4倍，给予“增持”评级。

●2025-08-28 瑞普生物：2025年中报点评：主业持续向好，宠物生态圈建设日益完善 (国海证券 程一胜,熊子兴)

●考虑到今年上半年公司经营业绩同比实现较快增长，我们调整公司2025-2027年营业收入至36.35、41.75、46.49亿元，同比+18.39%、+14.88%、+11.35%。归母净利润4.59、5.51、。29亿元，同比+52.71%、+20.04%、+14.04%。对应当前股价PE分别为23x、19x、17x。基于公司新产品储备丰富以及宠物生态圈建设日益完善，维持“买入”评级。

●2025-08-27 瑞普生物：2025年中报点评：业绩高增，经济动物与宠物板块协同驱动成长 (西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收17.08亿元同比增长20.53%，实现归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%。扣除非经常性损益后归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%。我们预计2025~2027年公司EPS为0.91、1.08、1.16元，对应动态PE25、21、20倍，维持“买入”评级。

●2025-08-27 瑞普生物：畜禽疫苗板块同比高增，宠物医疗打开中长期成长空间 (华安证券 王莺,万定宇)

●我们预计2025-2027年公司实现营业收入37.23亿元、43.34亿元、49.39亿元，同比增长21.3%、16.4%、13.9%，对应归母净利润5.0亿元、6.05亿元、7.02亿元，同比增速为66.2%、21.0%、16.0%，归母净利润前值2025年3.93亿元、2026年4.64亿元、2027年5.49亿元，对应EPS分别为1.08元、1.30元、1.51元，维持“买入”评级。

●2025-08-27 瑞普生物：业绩高增，多业务协同发力 (中邮证券 王琦)

●公司各领域协同发力，经济动物动保业务板块聚焦大客户战略、实现稳健发展；宠物动保业务板块则为新的战略方向、为长期业绩增长奠定基础。我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.99元、1.27元和1.40元。看好公司发展前景，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-09-27 恒瑞医药：创新药收获期已至，国际化战略加速 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●恒瑞医药(600276CH/1276HK)作为中国龙头制药企业，首次被华泰研究覆盖，并给予“买入”评级。目标价分别为A股103.21元和H股114.27港元。公司在经历集采阵痛后，创新药收入与研发管线均处于行业领先地位，展现出显著的国际化潜力。

●2025-09-27 汇宇制药：业绩符合预期，创新管线持续推进 (华鑫证券 俞家宁,胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为12.05、14.07、17.01亿元，EPS分别为0.21、0.48、0.72元，当前股价对应PE分别为107.8、46.4、31.1倍。公司新药布局推进顺利，看好后续新药管线持续深化，维持“买入”投资评级。

●2025-09-26 恒瑞医药：【华创医药】恒瑞医药（600276）深度研究报告系列一：创新与国际化赋能，国产创新龙头渐入佳境 (华创证券)

●恒瑞医药为国产创新龙头，依托创新和国际化有望实现业绩的快速增长，同时对外授权有望成为公司常态化业务，2025年基于现有合作情况，我们预计对外授权确认收入在61.1亿元(25H1已确认19.5亿元)，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为345.73、377.35和433.14亿元，同比增长23.5%、9.1%和14.8%；考虑到公司收入结构切换、费用优化以及授权合作的高利润率，利润端弹性更为可观，归母净利润预计为99.99、111.09和128.21亿元，同比增长57.8%、11.1%和15.4%，当前股价对应PE分别为48、43和37倍。根据可比公司估值，我们给予公司2026年60倍PE，对应公司合理估值6666亿元，对应股价100.4元，首次覆盖，给予“强推”评级。

●2025-09-26 济川药业：H1业绩阶段性承压，关注研发创新进展 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●我们预计公司2025–2027年实现营业收入分别为63.52亿元、66.98亿元和73.61亿元，分别同比增长-20.8%、5.4%和9.9%，归母净利润分别为16.72亿元、18.09亿元和20.07亿元，分别同比增长-34.0%、8.2%和10.9%，折合EPS分别为1.82元/股、1.97元/股和2.18元/股，对应PE为13.9X、12.9X、11.6X，维持“买入”评级。

●2025-09-25 同仁堂：半年报点评：收入表现稳健，毛利率有望逐步修复 (天风证券 李臻,杨松)

●2025H1，受行业周期调整和阶段性外部压力影响，公司的业绩表现呈现一定程度的调整，因此我们将公司2025-2026年收入预测由227.02/253.79亿元下调至198.83/217.25亿元，2027年收入预测为237.46亿元；在利润端，2024年受到中药材成本上涨的压力下毛利率有所承压，2025H1公司持续推进提质增效，毛利率有望逐步修复，我们将公司2025-2026年归母净利润预测值由21.22/23.60亿元下调至17.35/19.39亿元，2027年归母净利润预测为21.96亿元。维持“买入”评级。

●2025-09-25 恒瑞医药：出海步伐不断加速 (东莞证券 谢雄雄)

●预计公司2025-2026年EPS分别为1.10元和1.26元，公司作为国内创新药龙头企业，创新药业务保持快速增长，为公司业绩贡献增量。给予对公司“买入”评级。公司发布公告，公司与Glenmark Specialty S。A。(以下简称“Glenmark Specialty”)达成协议，将公司具有自主知识产权的1类创新药瑞康曲妥珠单抗(SHR-A1811)项目有偿许可给Glenmark Specialty。

●2025-09-25 前沿生物：前瞻布局小核酸打开成长空间，HIV用药稳增长 (开源证券 余汝意)

●前沿生物2013年成立，2020年成功于上交所上市。其核心自主研发的国家1.1类抗艾滋病(HIV)新药艾可宁(艾博韦泰)于2018年获批上市，成为公司发展的重要里程碑。此外，公司持续深化创新布局，构建“创新药+高端仿制药”协同发展的创仿结合在研管线，涵盖长效抗HIV病毒药物、小核酸药物、高端仿制药及器械等多个领域，核心竞争力不断提升。我们看好公司未来小核酸创新管线大力推进带来的潜在成长性，同时HIV用药等品种销售稳健增长，预计2025-2027年归母净利润分别为-1.76/-1.71/-1.64亿元，EPS为-0.47/-0.46/-0.44元，当前股价对应PE为-31.6/-32.6/-33.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-25 人福医药：归核聚焦，重装启航 (首创证券 王斌)

●我们预计2025年至2027年，公司营业收入分别为256.74亿元、273.20亿元和290.37亿元，同比增速分别为0.9%、6.4%和6.3%；归母净利润分别为19.35亿元、23.60亿元和28.44亿元，以9月24日收盘价计算，对应PE分别为18.1、14.9和12.3倍。目前公司市值对应2025年利润的PE低于可比公司平均值，但在业绩增速方面，与可比公司相比，2025年至2027年公司利润复合增速高于可比公司平均值。目前公司已经完成控股股东和实控人变更，预计公司治理结构将得到优化，招商局也有望从创新发展、资本支持和国际化布局等角度进行全方面赋。另一方面，公司研发体系完善，创新成果将逐步进入兑现期。综合上述因素，我们认为公司估值具有向上提升的潜力，将公司评级由“增持”上调为“买入”。

●2025-09-25 贝达药业：创新产品持续兑现，产品矩阵新领域实现拓展 (中泰证券 祝嘉琦,曹泽运,穆奕杉)

●我们预测公司2025-2027年有望实现营业收入38.5/50.7/62.9亿元，预计实现归母净利润6.1/9.2/11.3亿元(从2025年半年报低应收账款、高现金流中，可见未来报表收入端有望实现高增速)。我们认为公司因折旧摊销财务准则相关原因影响当期利润，业务反转成长逻辑无变化，未来管线可持续，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-24 长春高新：合作引入脱敏管线，自主研发布局肿瘤方向 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为133.25、136.94、137.85亿元，EPS分别为5.66、5.88、6.00元，当前股价对应PE分别为21.0、20.2、19.8倍，给予“买入”投资评级。