◆研报摘要◆

●2025-08-23 东方财富：2025年中报点评：证券业务大幅增长，AI战略赋能持续深化 (太平洋证券 夏芈卬)

●资本市场高景气度持续，公司证券业务有望保持高增；公司“AI+金融”战略持续深化，妙想大模型赋能各业务线，经营效率与用户体验有望持续提升。预计2025-2027年公司营业总收入为145.88、164.74、181.62亿元，归母净利润为119.98、136.93、151.73亿元，EPS为0.76、0.87、0.96元，对应8月22日收盘价的PE估值为36.69、32.14、29.01倍。维持“买入”评级。

●2025-08-21 东方财富：2025年半年度报告点评：业绩实现快速增长，妙想AI赋能业务发展 (国元证券 耿军军,王朗)

●公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。参考上半年的经营情况，调整公司2025-2027年的营业收入预测至142.22、157.23、171.96亿元，调整归母净利润预测至117.57、131.85、145.35亿元，EPS为0.74、0.83、0.92元/股，对应的PE为36.40、32.46、29.45倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。

●2025-08-21 东方财富：25H点评：市场活跃+份额提升带来亮眼业绩 (中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体回暖，以及东财龙头优势，我们上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为121/138/159亿元(前次盈利预测2025-2026年为102/122亿元)，同比增速分别为25%/15%/15%，对应PE分别为36/31/27倍。我们重点看好公司作为互金券商龙头地位，流量+AI等技术优势持续提升市场份额，“买入”评级。

●2025-08-21 东方财富：证券业务支撑业绩增长，持续看好AI赋能下的发展前景 (长城证券 刘文强)

●假定市场A股股基交易量后续保持平稳，证券化率进一步提升，新发基金平均增速总体迎来改善趋势，经纪业务佣金率、两融费率等基本平稳，利润率总体保持稳健，公司的股基市占率及两融市占率稳步提升，经纪业务佣金率及两融费率总体平稳，预计公司2025、2026、2027年的摊薄EPS分别为0.81、0.91、0.99元，对应的PE为32.99、29.57、27.16倍，维持“买入”评级。

●2025-08-20 东方财富：2025年半年报点评：核心业务弹性较大成增长主力，市场升温背景下高增趋势有望延续 (国海证券 刘熹)

●公司为国内互联网券商龙头，有望受益于A股市场升温及自身流量护城河。我们预计2025-2027年营业收入分别为143.73/168.56/190.47亿元，归母净利润分别为109.10/131.27/145.45亿元，EPS分别为0.69/0.83/0.92元/股，当前股价对应PE分别为38.97/32.39/29.23X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2025-08-25 国元证券：中报点评：投资经纪亮眼，业绩彰显弹性 (华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●年初以来权益市场稳步向上，市场成交额、两融规模持续提升，适当上调成交额、两融规模、投资收益率假设，预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.77/0.86元(前值为0.57/0.65/0.75元，上调25%/17%/15%)，2025年BPS为8.98元。可比公司2025E PB Wind一致预期均值1.19倍，考虑公司股基交易额增长好于市场、投资弹性亮眼，给予2025E PB溢价至1.4倍，目标价12.57元(前值9.78元，对应2025E PB为1.1倍)，维持增持评级。

●2025-08-23 湘财股份：合并有望焕发新生，A股第三家互联网券商呼之欲出 (浙商证券 孙嘉赓,胡强)

●相比指南针的总市值860亿元，湘财股份与大智慧合计的总市值仅为677亿元，大智慧的线上流量高于指南针，同时湘财的客户数与业务基础禀赋亦优于网信证券。虽然有合并后焕发新生的预期，但市场当前对公司股价仍未充分反映。根据公司之前发布的与大智慧1：1.27的换股方案测算，当前公司股价相比大智慧仍有折价约10%。考虑到合并后有望产生的“1+1>2”化学反应，预计公司2025E-2027E归母净利润同比增速189%/24%/46%，现价对应2025年PB为2.78x。

●2025-08-22 浙商证券：2025年中报点评：交投活跃度提升带动业绩增长，自营系主要驱动力 (东吴证券 孙婷)

●结合公司2024年经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.78/26.03/28.33亿元(原值分别为21.65/22.98/25.41亿元)，对应同比增速分别为23.07%/9.47%/8.84%，对应EPS分别为0.52/0.67/0.73元/股，当前市值对应PB估值分别为1.29x/1.24x/1.18x。看好公司发力同业并购补足财富管理业务版图，同时在协同发展战略引领下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。

●2025-08-20 瑞达期货：2025年中报点评：期货资管高增、做市业务保持领先 (西部证券 孙寅,张佳蓉)

●公司经纪、资管及风险管理均有特色，我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。后续关注转债转股情况。预计2025年归母净利润同比+10.5%至4.23亿元，维持“买入”评级。

●2025-08-20 瑞达期货：2025年中报点评：资管规模扩张和风险管理亮眼驱动利润大幅增长 (兴业证券 徐一洲,李思倩)

●瑞达期货作为CTA资管业务领跑者，通过拓宽获客渠道、丰富产品体系巩固领先优势，看好公司受益于资管规模增长和大宗商品波动率提升创造业绩弹性。预计公司2025-2026年归母净利润分别为4.69、5.47亿元，同比分别+22.6%、+16.7%，对应8月19日收盘价的PE估值分别为22.6、19.3倍，维持“增持”评级。

●2025-08-19 南华期货：2025年中报点评：国内经纪业务相对承压，境外业务稳健扩张 (东吴证券 孙婷)

●结合公司2025H1经营情况，我们下调此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.71/5.37/5.87亿元(原值分别为5.39/5.88/6.66亿元)，同比增速分别为2.95%/13.96%/9.23%，当前市值对应2025-2027年PE分别为31.99/28.07/25.70倍。南华期货凭借国际化战略先发优势打造差异化竞争力，尤其在境外清算方面拥有显著优势。公司有望持续兑现发展潜力，维持“增持”评级。

●2025-08-19 瑞达期货：2025年中报点评：资产管理与风险管理业务表现亮眼，带动上半年净利润大幅增长 (东吴证券 孙婷,曹锟)

●归母净利润1.5亿元，同比大幅+128%，较Q1的+12%明显提升。3)归母净资产30.3亿元，较年初+4.7%，较Q1末+1.8%。4)公司实施中期分红，每股股息0.18元，对应分红率为35%。结合公司2025年上半年经营情况，我们上调2025-2027年公司归母净利润至5.3/6.2/7.0亿元（前值为4.6/5.2/5.9亿元），当前市值对应2025EPE20x，维持“买入”评级。

●2025-08-19 南华期货：2025年中报点评：业绩增速放缓，资本补充和牌照扩容有望巩固护城河 (兴业证券 徐一洲,李思倩)

●持续看好南华期货在境外业务上的领先优势，全球清算体系健全和资本补充将推动境外客户权益增长，境内业务将长期受益于品类扩容和行业高质量发展，共同驱动公司业绩增长。预计公司2025-2026年归母净利润分别为4.75、5.34亿元，同比分别+3.6%、+12.6%，对应8月18日收盘价的PE估值分别为31.8、28.2倍，维持“增持”评级。

●2025-08-11 瑞达期货：经纪基础稳固，期货资管领跑 (西部证券 孙寅,张佳蓉)

●公司资管CTA规模及业绩行业领先，风险管理业务24年利润增长显著。我们看好在期货行业稳中向好的态势下，公司依托自身较强创新能力带来的业绩与份额的提升。预计2025年归母净利润同比+11.2%至4.25亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-01 国信证券：零售新龙头，外延谱新篇 (开源证券 高超,卢崑)

●我们预计国信证券2025-2027年归母净利润为102/118/137亿元，同比+24%/+16%/+16%，ROE达8.4%/9.2%/10.0%，对应PE为12.5/10.8/9.3倍，动态PE低于可比公司。公司分红率稳定40%高于同业，基本面高景气，动态股息率(2025E)有望达到3.1%，配置价值突出，首次覆盖给予“买入”评级。