◆研报摘要◆

●2023-06-29 万顺新材：获复合铜箔首张订单，产业趋势持续验证 (华安证券 马远方)

●公司铝箔主业增长强劲，产能迎来持续扩张周期；涂碳箔、高阻隔膜等高附加值业务持续推进；复合铜箔从0到1突破，开启成长新纪元。我们预计23-25年公司归母净利润2.85/4.21/5.23亿元，同比+39.6%、47.4%、24.4%。对应PE为25.18X/17.08X/13.74X，维持“买入”评级。

●2023-04-24 万顺新材：22Q4业绩符合预期，电池铝箔持续放量 (安信证券 罗乾生)

●作为中高端铝箔制造龙头，公司积极布局电池铝箔业务，并成功进入宁德时代等优质客户供应链体系，未来成长可期。我们预计万顺新材2023-2025年营业收入为70.49、86.54、107.71亿元，同比增长20.82%、22.77%、24.46%；归母净利润为2.78、3.88、5.35亿元，同比增长35.82%、39.75%、37.90%，对应PE为25.0x、17.9x、13.0x，给予23年30xPE，目标价9.16元，维持买入-A的投资评级。

●2023-04-12 万顺新材：聚焦高附加值主业，电池箔即将进入快速放量期 (国信证券 刘孟峦)

●预计公司2023-2025年营业收入63.44/82.57/98.71亿元，同比增速8.74%/30.15/19.55%；归母净利润2.77/4.73/5.96亿元，同比增速35.57%/70.55%/26.08%；摊薄EPS为0.30/0.52/0.66元，当前股价对应PE为26.6/15.6/12.3x。考虑到公司电池箔即将进入快速放量期，2023年电池铝箔产品产量较2022年增速有望达到90%，利润有望随之提升，维持“买入”评级。

●2023-04-11 万顺新材：22年业绩符合预期，持续发力电池铝箔领域 (中泰证券 谢鸿鹤,郭中伟,安永超)

●考虑到23年Q1电池铝箔行业加工费普降及涂碳铝箔投产延后等影响，我们预计公司2023/2024/2025年净利润分别为2.76/3.8/5.47亿元(20232024年前值为3.75/5.09亿元)，对应2023-2025年PE分别为27/19/14X，给予“增持”评级。

●2023-04-10 万顺新材：2022年业绩符合预期，电池箔扩产及新材料驱动成长 (华安证券 马远方)

●预计公司23-25E归母净利润分别2.85/4.22/5.34亿元，同比分别+39.1%/+48.3%/+26.7%。对应PE为26.5X/17.8X/14.1X，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-07-17 紫金矿业：金铜量价齐升，Q2业绩表现亮眼 (中邮证券 李帅华)

●我们预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，铜价高位震荡，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为452/505/568亿元，YOY为41%/12%/12%，对应PE为11.24/10.07/8.96。公司若成功分拆黄金子公司于港交所上市，有望重塑黄金业务估值。综上，维持“买入”评级。

●2025-07-16 锡业股份：业绩稳定增长，积极回馈股东 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司发展逐步进入成熟期，叠加锡价上行周期，公司业绩稳定增长，预计公司2025/2026/2027年实现营业收入483.57/518.96/546.78亿元，分别同比变化15.21%/7.32%/5.36%；归母净利润分别为23.09/25.50/27.38亿元，分别同比增长59.86%/10.45%/7.36%，对应EPS分别为1.40/1.55/1.66元。以2025年7月14日收盘价为基准，2025-2027年对应PE分别为11.48/10.39/9.68倍。维持公司“买入”评级。

●2025-07-15 洛阳钼业：铜钴产量稳健增长，正式布局黄金资源 (国联民生证券 丁士涛,刘依然)

●公司坐拥KFM、TFM两座世界级铜矿，受益于产量增长与铜价中枢上移，盈利弹性有望持续释放。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为162.57/175.95/187.27亿元，分别同比增长20.14%/8.23%/6.43%；EPS分别为0.76/0.82/0.87元/股，当前股价对应PE分别为10.7/9.9/9.3倍，维持“买入”评级。

●2025-07-15 山东黄金：25H1业绩预告点评：金价显著上行+内生运营优化，公司业绩增长显著 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●基于金价上涨预期及公司产能释放潜力，分析师预测2025-2027年公司归母净利润分别为69.22亿、84.80亿和94.88亿元，对应市净率(PB)分别为3.2倍、2.7倍和2.3倍。综合考虑，维持公司“买入”评级，认为其具备长期投资价值。

●2025-07-14 紫金矿业：2025Q2单季度归母净利润有望创历史新高 (光大证券 王招华,方驭涛)

●由于金价持续上行，我们上调公司业绩，以国内金价755/770/780元/g为假设，预计2025/2026/2027年归母净利润为470.6、546.5、622.1亿元(较前次预测上调10.4%、7.7%、6.5%)，同比增长47%/16%/14%，当前股价对应PE为11/9/8倍，维持对公司“增持”评级。

●2025-07-14 紫金矿业：铜金产量双位数增长，金矿版图持续扩张 (国盛证券 张航)

●我们看好未来有色金属价格，公司作为全球优秀的成长型矿业龙头，公司业绩有望持续增长。预计2025-2027年归母净利润413/475/535亿元，对应PE为12.2/10.6/9.4倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 紫金矿业：主营金属量价齐升，矿产金产量显著释放 (国联民生证券 丁士涛,刘依然)

●公司是全球铜金头部企业，矿产铜金产量有望持续增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为405.07/464.51/514.53亿元，分别同比增长26.38%/14.67%/10.77%；EPS分别为1.52/1.75/1.94元/股，当前股价对应P/E分别为12.4/10.8/9.8倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 紫金矿业：25H1业绩预告点评：量价齐升，25H1公司业绩再创新高 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预计2025-2027年公司EPS分别为1.76、1.89、2.08元，PE分别为11、10、9倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 洛阳钼业：25H1业绩预告点评：铜钴量价齐升，25H1业绩高增 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●基于良好的业绩表现和市场环境，预计公司2025-2027年的EPS分别为0.80、0.88、0.94元，PE分别为10、9、9倍，维持“买入”评级。但同时也提醒投资者注意项目进度不及预期、产能释放不及预期、金属价格大幅下降以及海外开矿政治性风险等因素可能对公司造成的不利影响。

●2025-07-12 云铝股份：2025H1业绩预告点评：2025Q2单季度归母净利润历史最高，业绩显著超预期 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●公司公告2025年半年度业绩预告，预计实现归母净利润27.0-28.0亿元，同比增长7.19%-11.16%；扣非后归母净利润为26.5-27.5亿元，同比增长10.98%-15.17%。我们维持对公司2025-2027年盈利预测，EPS分别为1.73、1.84、2.01元，PE分别为9、9、8倍，维持“买入”评级。