◆研报摘要◆

●2025-05-22 大禹节水：水利基建政策东风劲吹，领跑智慧水利新征程 (西南证券 刘言,徐卿)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.6/2.2/2.7亿元，对应PE为25/19/16倍。水利行业直接受益于特别国债等各类政策与资金支持，公司在国内数字水利行业极具影响力，订单规模稳居行业内民营企业首位，强化项目管理，积极推进项目建设交付进度，业绩有望高增。我们给予公司2025年31倍PE，对应目标价为5.89元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-10-28 大禹节水：季报点评：项目结构影响当期订单转化，新签大订单打开未来成长空间 (天风证券 吴立,陈潇,林毓鑫)

●考虑到项目进度影响，我们调整并更新24-26年营收45.65/56.70/65.55亿元(24-25年前值60.91/75.08亿元)，归母净利润0.97/1.70/2.25亿元(24-25年前值2.30/2.74亿元)。看好特别国债对水利领域的资金支持，以及公司新签订单高增和重大项目突破，维持“买入”评级。

●2023-10-27 大禹节水：Q3业绩有改善，订单高增潜力足 (中航证券 彭海兰,陈翼)

●大禹节水是农水行业龙头企业，具备项目规划设计、投资融资、产品制造、工程建设、信息智能和运营维护一体化能力。三农三水建设投入空间大，公司竞争优势明显，有望带动业绩持续增长。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.91亿元、1.76亿元、3.08亿元，EPS分别为0.11元、0.21元、0.36元，对应23、24、25年PE分别为45.81、23.75、13.58倍，维持“买入”评级。

●2023-08-23 大禹节水：半年报点评：项目开工影响上半年业绩，新签订单增长较快值得关注！ (天风证券 吴立,陈潇,林逸丹)

●我们预计公司2023-25年营业收入为46.92、60.91、75.08亿元，同比增长37.97%、29.81%、23.27%；归母净利润为1.59、2.30、2.74亿元，同比增长63.63%、45.01%、19.02%。我们认为公司所处农水行业持续性扩容，公司积极应对进行规模和科技研发扩充，在手订单积蓄充足，综合竞争力持续领先，维持“买入”评级。

●2023-04-14 大禹节水：年报点评报告：2022年项目进度受影响，看好后续订单转化增量 (天风证券 吴立,林逸丹)

●因公司项目进度推进延迟影响，对公司业绩进行下调。我们预计公司2023-25年营业收入下调至46.92、60.91、75.08亿元（2023-24年前值为61.79、80.2亿元），同比增长37.97%、29.81%、23.27%；归母净利润下调至1.59、2.30、2.74亿元（2023-24年前值为2.40、3.12亿元），同比增长63.67%、44.77%、19.35%。我们认为公司所处农水行业持续性扩容，公司积极应对进行规模和科技研发扩充，在手订单积蓄充足，综合竞争力持续领先，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:生态环境

●2025-07-30 惠城环保：半年报点评：业绩短期承压，废塑料项目蓄势待发 (国盛证券 杨心成)

●随着公司废塑料业务业绩兑现，我们预计公司2025-2027年实现营收17.7/27.5/42.0亿元，归母净利润1.7/5.0/8.8亿元，对应PE为215.0/73.9/42.0x。公司深耕危废循环技术，废塑料业务空间广阔，利润空间成长可期，维持“买入”评级。

●2025-07-28 高能环境：资源化板块盈利能力稳步提升，运营服务积极探索业务模式多元化 (信达证券 左前明,郭雪,吴柏莹)

●基于当前经营情况及行业趋势，信达证券上调了对公司的盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为151.13亿元、164.76亿元和174.57亿元；归母净利润分别为7.86亿元、9.15亿元和10.63亿元。然而，需注意原材料及产品价格波动、行业竞争加剧以及上游收料不及预期等潜在风险。

●2025-07-27 绿色动力：25Q2供热同增133%进一步加速，提质增效提ROE逻辑持续兑现 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●公司进入稳定运营期，提分红+提ROE逻辑兑现典范，25H1供热量翻倍带动业绩高质量增长，预计自由现金流将持续增厚，分红仍有提升空间。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应16/15/14倍PE，维持“买入”评级。

●2025-07-26 高能环境：2025年半年报点评：业绩同增21%，资源化项目经营表现提升 (东吴证券 袁理,任逸轩)

●公司资源化项目经营情况稳步提升，我们上调2025-2027年归母净利润预测从6.3/7.5/9.1亿元至8.0/9.1/10.5亿元，2025-2027年PE为12.4/11.0/9.5倍(2025/7/25)，维持“买入”评级。

●2025-07-26 赛恩斯：业务品类拓张，开展股权激励 (华泰证券 倪正洋,王玮嘉,杨云逍,胡知)

●我们基本维持公司25-27年归母净利润为2.01/2.41/3.00亿元。可比公司25年Wind一致预期PE为24倍，考虑公司不断拓宽硫化钠、浮选药剂，以及前期已经开展的铼酸铵回收、铜萃取剂等业务，公司业务逐步多元化，从环保转向有色、化工品资源化和有色金属生产领域药剂等业务。多元化业务模式有望使公司成长更加稳健，应享有一定估值溢价，给予公司25年26倍PE，对应目标价为54.60元(前值40.09元，对应25PE19倍)。

●2025-07-26 高能环境：利润快速增长，期待资源化业绩加速释放 (国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●公司是固废处置领域领先企业，金属富集产业链与技术优势明显，随着资源化项目产能爬坡及运营稳定，业绩有望实现高速增长。我们预计2025/2026/2027年公司实现归母净利润7.8/9.5/10.7亿元，对应PE12.9/10.6/9.3x，维持“买入”评级。

●2025-07-25 高能环境：中报点评：1H25利润超预期，回购彰显信心 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●考虑1H25资源化业务产能利用率下降但毛利率同比+5pp，我们下调25-27年资源化业务产能利用率8pp，上调25-27年毛利率2pp，从而上调公司25-27年归母净利润(16.57/17.11/14.29%)至7.13/8.94/11.00亿元，对应EPS为0.47/0.59/0.72元。可比公司2025年Wind一致预期PE为12.6x(前值13.4x)，考虑公司以后端加工为主的资源化子公司盈利正不断优化，有望促使公司远期盈利能力提升，给予公司25年17.8x PE，对应目标价8.35元(前值7.60元，对应19.0x2025PE)。

●2025-07-25 高能环境：2025年中报点评：产能释放促增长，资源化板块弹性显现 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●鉴于金属价格上涨及公司产能释放，我们上调公司的的盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为7.99、10.01、11.80亿元，对应PE12.47X、9.95x、8.44x，公司金属资源化板块业绩弹性大，维持“推荐”评级。

●2025-07-24 山高环能：聚焦废弃油脂资源化利用，碳减排政策推动市场快速发展 (环球富盛 庄怀超)

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●2025-07-17 山高环能：中报业绩高增，大股东定增预案发布 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●公司发布2025年中报业绩预告。2025年7月14日，山高环能披露2025年中报业绩预告，预计实现归母净利润4000-4500万元，去年同期为-3500.24万元，同比增长214.28%-228.56%；预计实现扣非归母净利润3600-4100万元，去年同期为162.43万元，同比增长2116.34%-2424.16%。我们维持原有盈利预测不变，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.25/1.45亿元，同比增速576.3%/41.3%/16.1%，当前股价对应PE=38/27/23x，维持“优于大市”评级。