◆研报摘要◆

●2024-11-01 北陆药业：利润超预期增长，战略转型初见成效 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●预计2024-2026年公司收入分别为10.76/13.97/16.61亿元(前值为10.58/13.51/15.74亿元)，收入增速分别为20.8%/29.8%/19.0%，2024-2026年归母净利润分别为26/39/44百万元(前值18/31/39百万元)，增速分别为136.0%/49.8%/14.9%，2024-2026年EPS预计分别为0.05/0.08/0.09元，对应2024-2026年的PE分别为94/63/55x，公司作为国内对比剂领头企业，不断通过“外延并购+自主研发”开辟公司第二增长曲线，我们看好其未来发展。维持“增持”评级。

●2024-08-30 北陆药业：化药板块超预期增长，中成药战略布局趋于完善 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●预计2024-2026年公司收入分别为10.58/13.51/15.74亿元（前值为10.76/13.57/15.66亿元），收入增速分别为18.8%/27.7%/16.5%，2024-2026年归母净利润分别为18/31/39百万元（前值为0/21/25百万元），增速分别为125.0%/71.7%/27.2%，2024-2026年EPS预计分别为0.04/0.06/0.08元，对应2024-2026年的PE分别为136/79/62x，公司作为国内对比剂龙头，不断通过“外延并购+自主研发”开辟公司第二增长曲线，我们看好其未来发展。维持“增持”评级。

●2024-05-07 北陆药业：中成药布局有序推进，海外市场拓展翻新篇 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●我们增加对2026年业绩预测，预测公司2024-2026年营业收入有望实现10.76/13.57/15.66亿元，同比增长20.8%/26.2%/15.4%；归母净利润实现0.26/21.22/24.79百万元，同比增长100.4%/7924.0%/16.8%；对应EPS为0.00/0.04/0.05元，对应PE倍数为9188/115/98x。公司作为国内对比剂龙头，不断通过“外延并购+自主研发”开辟公司第二增长曲线，我们看好其未来发展。维持“增持”评级。

●2023-10-23 北陆药业：对比剂龙头多元发展，抗焦虑抑郁药物提升公司天花板 (华安证券 谭国超,李昌幸)

●考虑到公司一方面加强在对比剂领域的核心优势，与此同时介入心血管领域、消化领域等打造“第二成长曲线”，通过九味道镇心颗粒打造抗焦虑中药第一品牌。我们首次覆盖，给予“增持”评级。

●2021-03-20 北陆药业：2020年报点评：疫情影响基本消除，API+制剂一体化进入新阶段 (平安证券 韩盟盟,叶寅)

●公司是国内造影剂制剂品种最齐全的企业之一，且API+制剂一体化优势逐步体现。抗焦虑中药品种九味镇心颗粒品牌观念逐步树立，未来放量速度可期。同时公司在精准医疗方面的布局进展顺利。我们看好公司长期发展，考虑集采等因素影响，我们将2021-2022年EPS预测调整为0.45元、0.59元(原预测为0.52元、0.63元)，同时预计2023年EPS为0.74元。当前股价对应2021年EPS为21倍，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-21 昂利康：主业有望企稳回升，抗肿瘤创新药减毒增效，平台或已得到验证 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.32/1.70/2.16亿元，同比增速分别为64%/29%/27%，当前股价对应PE分别为69/54/42倍。我们选择与公司同为原料药制剂一体化企业的华纳药厂、天宇股份、司太立为可比公司，考虑公司抗肿瘤创新药ALK-N001临床价值较高，业绩有望触底反弹，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-21 人福医药：创新崛起，未来可期 (长城证券 吴明华)

●当前人福医药估值主要依赖于麻醉药等传统业务，而创新药板块的价值尚未充分体现在估值中。随着多个核心管线进入Ⅱ期及注册阶段，公司创新药板块正进入加速兑现期。重组质粒-肝细胞生长因子注射液、RFUS-144等产品接近商业化阶段，预计将推动公司估值体系逐步重构。分析师预计2025-2027年归母净利润分别为23.09亿元、25.97亿元和29.13亿元，对应PE分别为16倍、14倍和12倍，给予“买入”评级。

●2025-07-21 盟科药业：聚焦创新抗菌，开拓感染治疗新蓝海 (中泰证券 祝嘉琦,曹泽运,穆奕杉)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为1.74/2.05/2.49亿元，由于Biotech类公司处于成长初期，收入及现金流入明显后置，采用绝对估值法，取WACC=7.19%(行业平均资产Beta=1.08(取自WIND BETA计算器，板块名称=创新药，标的指数=沪深300，起止日期=2024.7.4-2025.7.4)；无风险利率=4.35%(美国10年国债实际收益率2025.7.3更新值)；市场组合预期收益率=7.18%(沪深300基日以来年化收益率))、名义长期增长率=0%，相对计算得出的权益评估价值，公司当下市值水平相对低估。从稀缺性角度，公司为专精抗菌赛道的A股标的；从发展空间角度，公司核心品种国际III期进行中，另有早研品种未来有望提供新增量，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-21 博瑞医药：定增修订点评：锁定期延长至48个月，大股东定增彰显信心 (东吴证券 朱国广)

●我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值139/120/84X；考虑到BGM0504注射液已处在3期临床、BGM0504片剂和BGM1812注射液即将进入临床阶段，这部分估值尚未完全打入，维持“买入”评级。

●2025-07-19 康弘药业：创新出海再出发，打造第二增长曲线 (华源证券 刘闯,李强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.8/15.8/17.8亿元，同比增速分别为15.6%/14.7%/12.8%，当前股价对应的PE分别为25/22/19倍。我们选取艾力斯、神州细胞和特宝生物作为可比公司估值，考虑到公司创新药研发出海顺利推进，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-19 华纳药厂：逐步走出集采低谷，抗抑郁新药潜力巨大 (中泰证券 祝嘉琦,孙宇瑶)

●考虑到股权激励费用、研发费用增加影响，收入先于利润走出低谷，我们预计2025-2027年公司收入15.89、18.04、20.35亿元，同比增长12.5%、13.5%、12.8%，归母净利润1.75、1.91、2.11亿元，同比增长6.6%、8.9%、10.6%，对应EPS为1.33、1.45、1.61。考虑公司当前制剂业务集采风险逐渐出清，抗抑郁药ZG001临床价值较高、具备成为重磅大品种潜力，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-07-18 生物股份：非瘟亚单位疫苗临床试验获批，创新龙头成长动能强劲 (开源证券 陈雪丽,王高展)

●受研发费用增加等因素影响，公司下调了2025年的业绩预测，但上调了2026-2027年的盈利预期。预计2025-2027年归母净利润分别为1.88亿、3.52亿和5.08亿元，对应EPS分别为0.17元、0.31元和0.45元，当前股价对应PE分别为56.7倍、30.3倍和21.0倍。基于非瘟疫苗的潜在市场前景，维持“买入”评级。

●2025-07-18 奥赛康：半年报预告超预期，创新管线有望持续打开空间 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,杨希成)

●分析师预测，奥赛康未来几年将在抗感染、慢性病、消化和抗肿瘤领域保持较高增速，销售和管理费用的优化将进一步增强其盈利能力。根据预测数据，2025年至2027年的营业收入分别为20.01亿元、24.18亿元和29.00亿元，对应同比增长率分别为12.6%、20.8%和20.0%。首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-07-17 科兴制药：创新管线出海可期，重视创新药平台价值 (华源证券 刘闯)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.07/2.07/3.46亿元，7月16日股价对应的PE分别为93/48/29倍。选取与公司业务相近的仿创结合的制药企业汇宇制药、安科生物与凯因科技与公司作对比，鉴于公司制剂出海有望保持较高增速，创新药研发进展积极，维持“买入”评级。

●2025-07-17 普洛药业：CDMO四问四答：华丽蜕变，跻身国内CDMO头部梯队 (招商证券 梁广楷,许菲菲,侯彪)

●招商证券维持对普洛药业的“强烈推荐”评级，认为其CDMO业务将成为驱动未来增长的重要力量。根据预测，公司2025-2027年归母净利润分别为10.0亿元、12.1亿元和15.2亿元，对应当前PE为17倍、14倍和11倍。但需注意原料药产品降价、集采续标导致制剂价格下降、CDMO项目推进不及预期及地缘政治风险等潜在风险因素。