◆研报摘要◆

●2018-01-25 新宁物流：拟收购嘉信仓储，横向拓展仓储业务 (国信证券 程成)

●从今年前三季度的业绩快速增长看，公司内部管控问题得到解决，各项规划逐步落地，呈现全面向好趋势。亿程信息作为优质车联网TSP服务商，有望在行业快速发展背景下为公司贡献重要利润增长点。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.6/2.3/4.1亿元，对应22/15/8倍PE，若考虑到嘉信仓储并表，备考为1.5/2.5/4.3亿元，对应23/14/8倍PE，给予“增持”评级，建议积极关注。

●2017-10-27 新宁物流：2017年三季报点评：业绩快速释放，关注基本面反转 (国信证券 程成)

●公司传统仓储及增值服务业务全面提升，收购亿程信息后加强在配送环节的布局，未来有望打造智能物流一体化配送体系，战略明晰。从今年前三季度的业绩快速增长看，公司内部管控问题得到解决，各项规划逐步落地，呈现全面向好趋势。我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.5/2.3/4.1亿元，对应35/24/13倍PE，给予“增持”评级，建议积极关注。

●2017-10-19 新宁物流：打造智能仓储物流服务领军企业 (国信证券 程成)

●我们认为公司未来或存在爆发式增长的可能，潜在价值巨大，预计公司2017/2018/2019年净利润分别为1.5/2.3/4.1亿元，对应35/24/13倍PE，给予“增持”评级。

●2017-08-28 新宁物流：半年报点评：业绩恢复增长，多业务协同效应值得期待 (国联证券 陈晓,王正成)

●近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务，业务快速扩张一度造成短期内公司业绩承压，从此次中报数据来看，公司已逐步走出业绩低谷，子公司亿程信息步入业绩上升通道，且协同效应开始显现，长期角度分析，公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征，值得期待。暂不考虑其他业务的潜在利润贡献，预计2017-2019年EPS分别为0.24元，0.28元和0.34元，维持“推荐”评级。

●2016-10-28 新宁物流：季报点评：净利润同比大增，汽车租赁业务仍待政策落地 (国联证券 陈晓)

●维持“推荐”评级。预计2016-2018年EPS分别为0.17元，0.28元和0.29元。近两年公司陆续布局新能源汽车租赁、车联网、跨境电商等符合政策导向及产业发展方向的创新业务，业务快速扩张造成短期内公司业绩承压，但从中长期的角度来分析，公司布局的各项创新业务均具备高弹性特征，值得期待。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:仓储物流

●2025-07-10 圆通速递：邮政局号召“反内卷”，公司盈利有望改善 (群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润41亿元、45亿元、53亿元，yoy分别为+2%、+10%、+17%，EPS为1.2元、1.3元、1.5元，当前A股价对应PE分别为11倍、10倍、8倍，我们看好公司受益于行业“反内卷”，利润有望回升，对此给予公司“买进”的投资建议。

●2025-07-09 顺丰控股：顺势而为，构筑长期主义价值底色 (民生证券 黄文鹤,张骁瀚)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为120/138/158亿元，EPS分别为2.37/2.72/3.12元，A股当前股价对应PE为20/18/15倍，H股当前股价对应PE为17/14/13倍。随着顺周期预期改善，中高端快递市场具备需求回暖机会价值，业绩弹性大。首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2025-07-06 密尔克卫：拓新域掘新客，打造智能供应链生态圈 (西南证券 胡光怿)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.5亿元(+14.7%)、7.4亿元(+14.5%)、8.5亿元(+14.8%)，EPS分别为4.1元、4.69元、5.39元，对应动态PE分别为13倍、11倍、10倍。考虑到未来随着全球经济逐步修复，化工业消费需求回暖将带动相关物流服务进一步增长，公司作为国内领先的化工物流服务商，能够受益于行业的恢复，我们给予公司2026年14倍PE，对应目标价65.66元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-02 嘉友国际：民营跨境物流领先者，经营模式复制续成长 (中泰证券 杜冲)

●预计嘉友国际2025-2027年营业收入分别为70.98/73.98/81.85亿元，增速分别为-19%/4%/11%；对应实现归母净利润分别为9.63/9.95/11.46亿元，增速分别为-25%/3%/15%，对应PE分别为15.5X/15.0X/13.0X。基于公司煤炭供应链和多式联运业务有望随蒙煤进口量维持高位而受益，并且国际陆港服务项目投产带来第二增长曲线，首次覆盖给予“增持”评级。

●2025-07-02 顺丰控股：由1到N，厚积薄发 (海通证券(香港) 虞楠,Yali Luo)

●尽管行业价格竞争加剧，但我们认为顺丰业绩增长仍有较强确定性，我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为118.44、136.44、153.39亿元(原为120.95/143.84/164.53亿元)，EPS分别为2.37、2.73、3.07元。参考可比公司估值，考虑到公司的高端市场壁垒和未来成长性，应享有一定估值溢价，我们给予公司25年目标P/E25x(原为20x)，对应目标价59.31元(+22%)，上调评级至“优于大市”。

●2025-06-30 中国外运：出售路凯国际25%股权，短期改善报表质量，长期有望提升主业竞争力 (国联民生证券 李蔚,李天琛)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为1,045.76、1,150.93、1,273.29亿元，同比-1.0%、+10.1%、+10.6%；归母净利润为39.30、44.52、46.02亿元(未考虑此次交易带来的投资收益增加)，同比+0.3%、+13.3%、+3.4%。我们看好公司经营继续保持韧性，盈利稳步改善，持续且稳定回报股东，维持“买入”评级。

●2025-06-26 顺丰控股：拟配售H股及发行可转债58亿，改善流动性助力公司价值提升 (信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应6月25日市盈率分别21.1倍、17.6倍、14.9倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-06-20 顺丰控股：件量增长超预期，看好公司业绩较高确定性 (信达证券 匡培钦,秦梦鸽)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为119.11亿元、142.57亿元、168.45亿元，同比分别增长17.1%、19.7%、18.2%，对应6月19日市盈率分别20.6倍、17.2倍、14.6倍。公司作为综合快递物流龙头，中长期价值空间广阔，维持“买入”评级。

●2025-06-19 顺丰控股：量增连续领跑，修炼内功改善盈利质量-顺丰控股更新点评 (浙商证券 李丹)

●公司核心业务速运分部盈利韧性较强，鄂州机场投产有望扩大速运业务规模并提升盈利质量；工业大件成新引擎，同城分部先盈利拐点确认，均处于盈利逐步兑现阶段；供应链及国际业务有望乘鄂州机场东风打造第二增长曲线。考虑到公司迎来经营拐点及龙头溢价，我们预计顺丰控股2025-2027年归母净利润分别为117.3、136.1、157.2亿元，对应PE分别为20.9、18.0倍、15.6倍，维持“买入”评级。

●2025-06-17 保税科技：首次覆盖：传统物流静待复苏，新业务提质发展 (海通证券(香港) 虞楠,杨林,Yali Luo)

●我们预测公司2025-2027年的EPS分别为0.12、0.14、0.16元，同比增速为-34.0%、+17.4%、+18.3%”；BPS分别为2.23、2.31、2.41元。参考可比公司估值，并考虑到公司智慧物流业务与数据资产的潜力给予一定溢价，给予2025年2.3倍PB估值，对应目标价5.13元，给予“优于大市”评级。