◆研报摘要◆

●2025-11-19 南网能源：2025年三季报点评：积极转型升级业务，利润改善明显收入创新高 (中航证券 王卓亚,曾帅)

●公司凭借先发优势和业务升级转型，有望乘节能服务行业东风。预计2025-2027年归母净利润4.8/5.9/7.2亿元、EPS分别为0.13/0.16/0.19元，当前股价(11月18日收盘价)对应PE分别为41/33/27倍。维持“买入”评级。

●2025-10-28 南网能源：2025三季报点评：业绩拐点已至，静待工商业储能放量发展 (东吴证券 袁理,唐亚辉)

●我们维持预计2025-2027年归母净利润4.77/5.57/6.75亿元，对应PE为40/34/28倍，看好公司建筑节能+工商业储能+虚拟电厂业务潜力，维持“买入”评级。2025年三季报发布，2025年前三季度实现营业收入102.54亿元，同比+15.4%；实现归母净利润12.86亿元，同比+125.1%。单Q3看，实现营业收入10.25亿元，同比+7.4%；实现归母净利润1.29亿元，同比+345%；超市场预期。

●2025-10-28 南网能源：季报点评：转型深化筑牢增长根基 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利润-14%/-13%/-12%至4.92/6.38/7.81亿元，对应EPS为0.13/0.17/0.21元，剔除生物质亏损后的核心EPS为0.17/0.21/0.24元、三年CAGR为17%。下调主要是考虑到在建工程变化、下修新增光伏装机规模，考虑到光伏电价波动、下修光伏发电毛利率。Wind一致预期下可比公司2026年PE均值27x，公司核心EPS CAGR和可比公司一致，给予公司2025年33xPE(对应核心EPS为27xPE)，下调目标价至5.67元(前值6.15元，对应2025年41xPE)。

●2025-09-04 南网能源：2025年半年报点评：节能业务稳定增长，加速推进业务转型 (光大证券 殷中枢,郝骞,和霖)

●光大证券维持对公司“增持”的评级，并预测2025-2027年的归母净利润分别为5.43亿元、5.79亿元和6.01亿元。报告同时提醒投资者关注可再生能源发电回款不及预期、光伏原材料价格波动、生物质项目经营恶化以及市场竞争加剧等潜在风险。

●2025-08-31 南网能源：中报点评：盈利能力修复，转型能源高端服务 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，可比估值扩张，上调目标价至6.15元我们维持公司25-27年归母净利润为5.73/7.33/8.89亿元，对应EPS为0.15/0.19/0.23元，剔除生物质亏损后的核心EPS为0.19/0.23/0.27元、三年CAGR为21%。Wind一致预期下可比公司2025年PE均值31x，公司核心EPS CAGR高于可比公司(+17%)，给予公司2025年41xPE(核心EPS为33x)，目标价6.15元(前值4.94元，基于2025年33xPE)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:技术服务

●2026-03-28 广电计量：2025年报点评：归母净利润+21%符合预期，看好公司战略新兴板块成长性 (东吴证券 周尔双,韦译捷)

●考虑到公司战略新兴板块快速增长，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.1(原值5.0)/6.2(原值5.9)/7.4亿元，当前市值对应PE分别为25/21/18X，维持“增持”评级。

●2026-03-28 苏试试验：年报点评：集成电路与航空航天布局进入收获期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●基于公司业务发展预期，华泰证券微调2026-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为3.22亿元和3.87亿元，对应EPS为0.63元和0.76元。根据分部估值方法，给予公司2026年服务类业务27.9倍PE、设备类业务46.8倍PE，目标价上调至19.07元，维持“买入”评级。

●2026-03-28 广电计量：年报点评：新兴业务与未来产业布局贡献增量 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳)

●根据订单结构和降本增效进展，上调数据科学分析与评价收入预测，我们将公司2026-27年归母净利上调5.8%/1.9%至4.89/5.42亿元，预计28年6.03亿元(预测期三年CAGR12.4%)，对应EPS0.77/0.85/0.95元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为31倍；考虑公司在商业航天、低空经济、人工智能检测等未来产业的先发优势及高成长性，给予公司2026年36倍PE，目标价27.72元(前值27.74元，对应2025年40.2倍PE)。

●2026-03-27 苏试试验：2025年报点评：归母净利润+12%符合预期，航空航天、集成电路业务引领增长 (东吴证券 周尔双,韦译捷)

●考虑到试验服务竞争加剧，出于谨慎性考虑，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.2(原值3.3)/3.9(原值4.3)/4.8亿元，当前市值对应PE26/21/17X，维持“增持”评级。

●2026-03-27 泰格医药：2025收入保持增长 (平安证券 叶寅,倪亦道,王钰畅)

●根据当前行业环境及公司运营思路，调整2025-2027年归母净利润预测为8.32、9.38、11.36亿元(原预测25-27年12.46、15.11、18.26亿元)。由于行业持续回暖，竞争格局优化，公司未来有望获取更大市场份额，维持“推荐”评级。

●2026-03-26 益诺思：国资赋能的临床前CRO领先企业 (开源证券 余汝意)

●我们看好公司的长期发展，预计2025-2027年归母净利润为-0.30/1.16/1.91亿元，对应EPS为-0.22/0.82/1.36元。当前股价对应2025-2027年PE分别为-242.11/63.42/38.46倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-26 药明康德：业绩超市场预期，给予26年持续业务收入增长指引为18%-22%、维持重点推荐 (华西证券 崔文亮,徐顺利)

●考虑到全球投融资景气度后续影响及剥离部分ATU业务和器械测试、临床试验等业务影响，调整前期盈利预测，即26-28年营收从524.16/611.47/NA亿元调整为521.57/617.36/723.75亿元，EPS从5.69/6.73/NA元调整为7.29/8.56/9.98元，对应2026年03月26日94.73元/股收盘价，PE分别为13/11/9倍，维持“买入”评级。

●2026-03-26 药明康德：TIDES业务快速放量，2026年保持强劲收入增长指引 (兴业证券 黄翰漾,孙媛媛,乔波耀)

●药明康德是全球领先的一体化、端到端CXO龙头，通过CRDMO和CTDMO模式赋能新药研发项目。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为526.12亿元、609.60亿元、698.71亿元，归母净利润分别为174.21亿元、205.35亿元、236.87亿元，对应EPS分别为5.84元、6.88元、7.94元，对应2026年3月25日收盘价，PE为16.1倍、13.7倍、11.8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-25 药明康德：Strong CDMO demand to fuel 2026 growth (招银国际 Jill Wu,Benchen Huang)

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●2026-03-25 药明康德：超额达成全年指引，2026年小分子CDMO将加速 (开源证券 余汝意)

●截至2025年底，公司持续经营业务在手订单达580.0亿元，同比+28.8%。考虑下游需求持续回暖以及小分子CDMO业务有望加速增长，我们上调2026和2027年的盈利预测(原预计归母净利润151.27/179.39亿元)，并新增2028年的盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为183.24/226.74/278.86亿元，EPS为6.14/7.60/9.35元，当前股价对应PE为14.3/11.6/9.4倍，维持“买入”评级。