◆研报摘要◆

●2026-03-10 兆威机电：H股人形机器人灵巧手唯一标的 (建银国际 龙兆丰)

●H股投资逻辑：利基性和稀缺性。尽管近期港股市场波动加剧，公司H股于3月9日挂牌首日表现稳健，核心支撑因素包括：1)定价合理，较A股折价率达47%；2)基石阵容强劲，高瓴、高毅等头部机构及产业资本深度参与；3)流通盘稀缺，剔除基石后H股流通市值仅约13亿港元。公司H股核心投资价值集中于三点：一是人形机器人灵巧手细分赛道龙头地位，受益于产业落地加速；二是H股市场中机器人核心零部件标的稀缺，具备独特配置价值；三是相较A股及H股同行业公司(鸣志电器、德昌电机等)，估值处于合理区间，具备防御性优势。基于公司现有业务增长韧性及机器人业务发展潜力，结合DCF模型更新，我们上调A股目标价至140.00元，维持“优于大市”评级；对应H股目标价95.00港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

●2025-12-22 兆威机电：微型传动系统龙头，人形机器人、XR、汽车电子打开成长空间 (浙商证券 王华君,周艺轩,吴天佑,姬新悦)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为18.98/24.09/31.37亿元，归母净利润为2.84/4.04/5.29亿元，当前股价对应PE为87/61/46。我们认为公司品牌、研发实力在相关领域具有较强优势，有望随下游汽车电子、人形机器人、XR的发展打开空间。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-26 兆威机电：A+H版图加速成型，国际化步伐提速 (群益证券 赵旭东)

●预计2025、2026、2027公司实现分别净利润2.5、3.3、4.1亿元，yoy分别为+12%、+30%、+25%，EPS分别为1.0、1.4、1.7元，当前A股价对应PE分别为100、77、62倍，作为国内率先推出高自由度灵巧手的企业，公司的业务成长潜力值得期待，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-11-22 兆威机电：公司Q3业绩同环比提升，机器人灵巧手产品不断突破 (西部证券 杨敬梅)

●预计25-27年公司归母净利润为2.61/3.31/4.43亿元，同比+15.9%/+26.8%/+33.8%，EPS分别为1.08/1.37/1.84元，维持“买入”评级风险提示：原材料价格波动；新品拓展不及预期。

●2025-11-19 兆威机电：Q3业绩符合预期，机器人灵巧手巩固优势 (华安证券 张志邦,刘千琳)

●公司汽车电子持续贡献成长，人形机器人灵巧手业务前景广阔。我们预计公司2025-2027年归母净利润为2.65/3.23/3.67亿元(25-27年原值2.82/3.41/3.97亿元)，EPS为1.10/1.34/1.52元/股，对应PE为95/78/69倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电器机械

●2026-04-01 阳光电源：2025年报点评：毛利率短期略有承压，储能高增持续，AIDC潜力可期 (东吴证券 曾朵红,郭亚男,胡隽颖)

●考虑公司25Q4毛利率承压，我们下调26-27年盈利预测，预计26-27年归母净利润分别为150/182亿元(前值172/193亿元)，新增28年盈利预测，预计28年归母净利润228亿元，26-28年归母净利润同比+11.5%/+20.9%/+25.5%，对应PE为20.8/17.2/13.7x，考虑全球储能出货继续高增，AI储能及AIDC产品具备长期潜力，维持“买入”评级。

●2026-04-01 海信家电：Q4内销表现承压，年度分红率提升 (国投证券 余昆,陈伟浩)

●海信家电品牌布局全面，多品类协同发展，为消费者提供全场景智慧家庭解决方案。公司坚持全球化战略，持续拓展海外市场多元化业务版图，全球竞争力不断提升。公司加速数字化转型，提升智能制造水平，生产效率有望持续提升。我们预计公司2026年-2028年EPS2.64元/2.89元/3.12元，给予买入-A的投资评级，给予公司2026年的PE估值10x，相当于6个月目标价26.38元。

●2026-04-01 美的集团：白马与成长兼具：业绩稳定扎实+重视股东回报，海外+2B业务较快增长 (开源证券 吕明)

●2025年公司实现营收4585.0亿元(同比+12.1%，下同)，归母净利润439.5亿元(+14.0%)，其中2025Q4公司实现营收937.9亿元(+5.7%)，归母净利润60.6亿元(-11.3%)。由于原材料成本与国补政策影响，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为473.6/511.6/552.3亿元(前值为477.1/531.0亿元)，对应EPS为6.2/6.7/7.3元，当前股价对应PE为11.6/10.7/9.9倍，考虑到公司全面布局ToB和ToC多元化业务，看好公司科学经营提质增效，实现高质量盈利增长，同时持续提升股东回报，维持“买入”评级。

●2026-04-01 海信家电：2025年内销市场承压，外销稳中向好态势持续 (开源证券 吕明)

●由于地产阶段性承压、行业内卷加剧，我们下调2026-2027年，并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为32.1/35.3/38.2亿元(2026-2027年原值为41.5/46.9亿元)，对应EPS分别为2.31/2.55/2.76元，当前股价对应PE为11.9/10.8/10.0倍，公司海外业务维持稳中向好态势，我们仍然看好公司在原材料价格上行态势下仍能够保持较好盈利能力，维持“买入”评级。

●2026-04-01 阳光电源：年报点评：上游原材料涨价短期扰动盈利 (华泰证券 刘俊,边文姣,苗雨菲,王嵩)

●我们下修2026-27年归母净利润至172/210亿元(前值：192/224亿元，主要系下调储能业务毛利率并上调费率)，并新增2028年归母净利润预测至237亿元，同比+28%/22%/13%，对应2026-28年EPS为8.28/10.13/11.42元。可比公司2026E平均PE26.32x，考虑公司下游成本传导的不确定性，给予90%估值折价，给予公司2026E PE23.7x(前值：21.45x)，目标价196.2元/股(前值198.6元/股)，维持“买入”评级。

●2026-04-01 阳光电源：2025年年报点评：短期业绩承压，龙头地位稳固 (西部证券 杨敬梅,章启耀)

●考虑到原材料储能电芯价格有所上扬，但远期公司AIDC新产品及配储业务持续拓展，调整公司盈利预测，预计26E-28E年归母净利润分别为162.96/210.52/248.26亿元，YoY+21.1%/+29.2%/+17.9%，对应EPS为7.86/10.15/11.97元。维持“买入”评级。

●2026-03-31 海尔智家：Q4盈利暂承压，股东回报提升显著 (中信建投 马王杰,翟延杰)

●我们认为公司持续深化转型，在白电行业的领先地位有望进一步巩固。伴随美国降息预期逐渐明朗，家电行业有望受益，看好公司盈利能力的持续提升与长期成长空间。预计公司2026-28年收入分别为3184、3439、3684亿元，增速分别为5.32%、7.99%、7.12%，净利润为208.19、228.74、250.95亿元，增速为6.48%、9.87%、9.71%，对应PE分别为10.01X、9.11X、8.31X，维持“买入”评级。

●2026-03-31 特变电工：四大产业矩阵，产能出海共振，加速转型全球能源服务商 (东方财富证券 李淼,周磊,王涛,朱彤)

●我们预计公司25-27年归母净利分别为65.9/80.5/93.3亿元，对应公司EPS分别为1.3/1.59/1.85元，截至3月30日公司对应26年盈利预测整体PE为17.4倍，参考可比的电气设备公司对应26年平均26.3倍PE和煤炭公司平均15.3倍PE，公司估值具备一定性价比，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-03-31 东方电缆：重大海风项目陆续交付，存货与合同负债高增 (国信证券 王蔚祺,王晓声)

●考虑到国内海风招标和交付节奏，我们小幅下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为20.07/22.96/26.38亿元(26-27年原预测为20.20/23.71亿元)，同比+58%/+14%/+15%，动态PE为21/18/16倍。

●2026-03-31 美的集团：基本盘稳固，商业及工业成长更快 (银河证券 何伟,刘立思,杨策,陆思源)

●我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为4896/5234/5612亿元，同比+6.8%/+6.9%/+7.2%，归母净利润470/506/549亿元，同比+6.9%/+7.7%/+8.4%，EPS分别为6.18/6.66/7.22元每股，当前股价对应11.7/10.8/10.0x P/E，维持“推荐”评级。