◆研报摘要◆

●2025-08-29 安宁股份：中报点评：钛矿景气有所下行，并购钛矿巩固优势 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●由于钛矿短期景气度下行，华泰研究下调了公司2025-2027年的盈利预测，预计归母净利润分别为9.1亿、10.6亿和11.4亿元。基于可比公司估值水平，并考虑公司在钛矿领域的龙头地位，给予2026年20倍PE，目标价上调至38.60元，维持“增持”评级。

●2025-07-22 安宁股份：经质矿产合并完成，钛矿规模优势巩固 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●暂不考虑经质矿产合并影响，我们维持此前预测，预计公司25-27年归母净利润为10.3/12.0/12.9亿元，同比增速+20.4%/+17.1%/+7.6%，对应EPS为2.17/2.54/2.74元。参考可比公司25年Wind一致预期平均12xPE，考虑公司作为钛矿领域头部企业，掌握稀缺资源禀赋，给予公司25年17xPE，目标价36.89元(前值为32.55元，对应25年15xPE vs可比公司10xPE)，维持“增持”评级。

●2025-04-13 安宁股份：季报点评：Q1净利环比改善，钛矿景气度较好 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们维持此前预测，预计公司25-27年归母净利润为10.3/12.0/12.9亿元，同比增速+20.4%/+17.1%/+7.6%，对应EPS为2.17/2.54/2.74元。结合可比公司25年Wind一致预期平均10xPE，考虑公司作为钛矿领域头部企业，掌握稀缺资源禀赋，给予公司25年15xPE，目标价32.55元(前值为34.72元，对应16xPE vs可比公司11xPE)，维持“增持”评级。

●2025-03-14 安宁股份：年报点评：24年净利承压，钛矿整体景气较好 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●考虑钛矿行业产量保持较低水平，我们预计公司25-27年归母净利润为10.3/12.0/12.9亿元(25-26年前值为10.7/12.5亿元，本次下调幅度-4.2%/-4.2%)，同比增速+20%/+17%/+7.6%，对应EPS为2.17/2.54/2.74元，结合可比公司25年Wind一致预期平均11xPE，考虑公司作为钛矿领域头部企业，掌握稀缺资源禀赋，给予公司25年16xPE，目标价34.72元(前值为34.71元，对应25年13xPE)，维持“增持”评级。

●2024-10-24 安宁股份：季报点评：Q3净利环比增长，钛矿整体景气 (华泰证券 庄汀洲,张雄)

●我们预计公司24-26年归母净利润9.0/10.7/12.5亿元，同比增速-3.6%/+18.5%/+17.2%，对应EPS为2.25/2.67/3.13元，参考可比公司25年Wind一致预期平均11xPE估值，考虑公司优质资源禀赋及新项目的成长性，给予公司25年13xPE，目标价34.71元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-08-31 西部超导：三大业务板块全面增长，盈利能力稳步提升 (太平洋证券 马浩然)

●预计公司2025-2027年的净利润为10.70亿元、12.70亿元、14.85亿元，EPS为1.65元、1.95元、2.29元，对应PE为38倍、32倍、27倍，维持“买入”评级。

●2025-08-29 电投能源：半年报点评：业绩超预期，煤+铝龙头，弹性成长兼备 (国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●公司发布2025年半年度业绩公告。2025年上半年公司营业收入144.64亿元，同比增长2.38%；归母净利润27.87亿元，同比减少5.36%；2025Q2营业收入69.26亿元，同比增长2.12%；归母净利润12.28亿元，同比增长22.76%。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润59/60/64亿元，对应PE为8.0X、7.7X、7.3X，维持“买入”评级。

●2025-08-29 山东黄金：半年报点评：二季度黄金量价齐增推升业绩，增产扩能稳步推进 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●上调公司的盈利预测。预计公司2025-2027年营业收入分别为1094/1158/1219(原预测891/931/983)亿元，同比增速32.5%/5.9%/5.2%；归母净利润分别为69.59/82.08/92.85(原预测57.44/66.45/78.41)亿元，同比增速135.8%/17.9%/13.1%；摊薄EPS分别为1.56/1.83/2.08元，当前股价对应PE分别为21/18/16X。公司是行业龙头企业，聚焦黄金主业，多项扩能改造工程有序推进，未来几年黄金产量有望大幅提升，维持“优于大市”评级。

●2025-08-29 山金国际：金价大幅上涨成本控制得当，半年报业绩同比大增 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●预测公司2025-2027年营业收入分别为109.99、125.05、140.53亿元，归母净利润分别为32.87、40.53、48.23亿元，当前股价对应PE分别为16.0、13.0、10.9倍。考虑到金价保持强势，维持公司的“买入”投资评级。

●2025-08-29 紫金矿业：金铜齐驱，有色龙头再创佳绩 (开源证券 孙二春)

●尽管紫金矿业当前业绩表现出色，但报告也指出原材料价格波动、政策变动以及项目进展不及预期等潜在风险。同时，分析师对未来的盈利预测进行了上调，预计2025-2027年归母净利润分别为464.5/513.3/571.2亿元，EPS为1.75/1.93/2.15元。基于对公司前景的信心，维持“买入”评级。

●2025-08-29 北方稀土：2025年中报点评：稀土产品价格提振，公司上半年业绩亮眼 (东莞证券 许正堃)

●北方稀土是全球最大的稀土产品供应商，拥有全球最优质的轻稀土资源，以及完整的产业链。2025年上半年，稀土价格触底回升，公司业绩表现亮眼。展望未来，在新能源汽车、人形机器人等新兴产业的拉动下，稀土需求有望持续增长。同时，国家对稀土行业的管控力度不断加强，行业供给将保持稳定。公司作为行业龙头，将充分受益于行业供需格局的改善，后续业绩有继续上行的动力。预计公司2025-2027年EPS分别为0.81元、1.05元、1.33元，对应PE分别为69.60倍、53.41倍、42.13倍，维持“买入”评级。

●2025-08-29 中金黄金：2025年半年报点评：金价助力利润增长，期待纱岭投产 (民生证券 邱祖学)

●公司大力推进“资源生命线”战略，纱岭金矿投产后有望大幅增加公司黄金产能，考虑2025年贵金属价格增幅明显，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为57.58/72.81/89.36亿元，按照8月28日收盘价，对应PE为13/10/8倍，维持“推荐”评级。

●2025-08-29 电投能源：煤铝一体且业绩韧性高，关注煤矿和绿电成长性 (开源证券 张绪成)

●我们适当调整盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为57.3/60.5/64.0亿元(前值57.9/61.7/65.0亿元)，同比分别+7.3%/+5.5%/+5.8%；EPS分别为2.56/2.70/2.85元，对应当前股价PE分别为8.1/7.7/7.3倍。公司在煤铝主业稳健经营的基础上，积极推进新能源业务，装机规模有望持续放量，看好转型增长潜力，维持“买入”评级。

●2025-08-29 电投能源：煤炭业绩保持稳健，电铝转型驱动成 (信达证券 高升,李睿,刘波)

●我们认为公司煤炭、电力、电解铝资产质量较好，在煤炭板块业绩稳健，绿电、电解铝业务具有增量的背景下，公司未来成长值得期待。我们预计，公司2025-2027年实现归母净利润分别为56.44/63.86/73.08亿元，每股收益分别为2.52/2.85/3.26元，维持“买入”评级。

●2025-08-29 中孚实业：推出三年分红计划，高分红属性凸显 (开源证券 孙二春,温佳贝)

●尽管中孚实业业绩表现强劲，但报告也提醒投资者注意潜在风险，包括铝价和氧化铝价格的大幅波动、四川地区电价政策变化等可能对经营造成不利影响的因素。总体来看，公司在巩固传统业务优势的同时，积极布局新能源领域，有望持续提升盈利能力，维持“买入”评级。