◆研报摘要◆

●2025-10-10 苏州银行：2025年中报点评：中收表现出色，信贷结构优化 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司深耕经济发达的长三角地区，具备显著区位优势。公司资产质量优异，拨备水平厚实，并通过主动调整信贷结构、压降高风险零售业务，前瞻性管控风险，为稳健增长奠定坚实基础。预计2025-2027年公司营业收入为124.90、131.09、138.55亿元，归母净利润为53.80、57.91、62.05亿元，每股净资产为11.19、12.30、13.45亿元，对应10月10日收盘价的PB估值为0.74、0.67、0.61倍。维持“买入”评级。

●2025-09-01 苏州银行：2025年半年报点评：息差降幅收窄，业绩表现稳健 (光大证券 王一峰,赵晨阳)

●我们维持苏州银行2025-27年EPS分别为1.19、1.25、1.29元，当前股价对应PB估值分别为0.75、0.69、0.64倍，对应PE估值分别为6.8、6.5、6.29倍，维持“买入”评级。

●2025-08-31 苏州银行：业绩保持稳健增长 (招商证券 王先爽,乔丹)

●苏州银行深耕苏州并积极开拓异地市场，对公端项目有区位优势，零售战略继续深化有稳有压，资产质量持续表现出色，拨备较为充足。苏行转债转股完成后资本充足率安全垫增厚，支撑业务发展，建议积极关注。

●2025-08-31 苏州银行：季报点评：利息收入同比转正，资负扩张积极 (平安证券 袁喆奇,许淼)

●区域禀赋突出，改革提质增效。苏州银行资产质量处于同业优异水平，苏州地区良好的区域环境将持续支撑信贷需求的旺盛，公司人员与网点的加速扩张也有助于揽储和财富管理竞争力的增强，伴随大零售转型和机构改革的持续推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持公司25-27盈利预测，预计公司25-27年EPS分别为1.22/1.33/1.46元，对应盈利增速分别为7.8%/8.9%/9.5%，当前公司股价对应25-27年PB分别为0.79x/0.73x/0.67x，我们仍看好江苏银行的区位优势，维持“强烈推荐”评级。

●2025-08-31 苏州银行：2025年中报点评：规模较快增长，营收增速边际改善 (兴业证券 陈绍兴,王尘,曹欣童,陶明婧,刘子健)

●我们小幅调整盈利预测，预计公司2025年/2026年/2027年EPS分别为1.16元/1.26元/1.37元，预计2025年底每股净资产为11.59元。以2025年8月29日收盘价计算，对应2025年底的PB为0.70倍。维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:银行类

●2025-10-10 光大银行：2025年中报点评：特色业务优势鲜明，资产质量保持稳定 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司积极推进“5、6、6”战略落地，加大重点领域信贷支持，财富管理、云缴费等特色业务转型构筑差异化优势，资产质量保持稳健。预计2025-2027年公司营业收入为1317.41、1336.76、1365.91亿元，归母净利润为404.27、410.24、420.56亿元，每股净资产为8.56、9.11、9.58元，对应10月10日收盘价的PB估值为0.39、0.37、0.35倍。维持“买入”评级。

●2025-10-09 民生银行：2025年中报点评：风险抵补能力增强，首次中期股利落地 (太平洋证券 夏芈卬)

●基于公司息差压力边际改善、非息收入驱动营收增长以及风险抵补能力增强等优势，分析师维持对民生银行的“增持”评级。预计2025-2027年公司营收分别为1401.78亿元、1423.85亿元和1442.81亿元，归母净利润分别为324.41亿元、332.91亿元和342.60亿元。估值方面，公司市净率(PB)分别为0.30倍、0.29倍和0.28倍，低估值水平凸显其吸引力。然而，宏观经济下行超预期、净息差收窄及资产质量恶化可能构成潜在风险。

●2025-10-09 成都银行：2025年中报点评：成本优势稳固，资产质量稳定 (太平洋证券 夏芈卬)

●公司立足成渝经济圈，信贷规模维持较快增长，资产质量整体保持优异。短期息差虽有压力，但负债端成本优势有望提供支撑。预计2025-2027年公司营业收入为243.17、260.71、281.23亿元，归母净利润为137.12、148.35、161.19亿元，每股净资产为21.27、24.47、28.16元，对应10月9日收盘价的PB估值为0.81、0.71、0.62倍。维持“买入”评级。

●2025-10-08 浦发银行：东方资产举牌，可转债转股有望顺利落地 (中信建投 马鲲鹏,李晨,王欣宇)

●浦发银行可转债到期在即，东方资产举牌助力转债转股，符合市场预期。东方资产此次参与转股，显示出中长期资金对银行板块配置价值的认可，增持银行股的趋势仍在延续。可转债完成转股将提振核心一级资本充足率约0.1pct至9%，公司资本得到有效补充，扩表空间更加充裕，有助于公司继续聚焦深化“五大赛道”和重点区域的信贷投放。预计公司基本面将保持“底部向上、稳健修复”的趋势，全年利润保持大个位数增长。预计2025、2026、2027年营收增速为2.8%、3.5%、4.3%，利润增速为7.7%、8.0%、8.2%。本次转股对公司股息率的摊薄幅度相对有限，摊薄后2025E股息率为3.3%，仍具备一定绝对收益价值。当前股价对应0.58倍25年PB，维持买入评级。

●2025-10-08 浦发银行：东方资产举牌，不确定性下降 (浙商证券 梁凤洁,邱冠华,周源)

●预计浦发银行2025-2027年归母净利润同比增长12.93%/6.45%/6.26%，对应BPS23.12/24.28/25.53元。维持目标价16.45元/股，对应2025年PB0.71x，现价空间38%，维持“买入”评级。

●2025-09-30 邮储银行：非息收入亮眼，储蓄代理费率调整效果显现 (东海证券 王鸿行)

●由于手续费及佣金收入明显改善，管理费用控制力度较大，邮储银行Q2归母净利润略高于预期。我们相应调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为3567、3798、4059亿元(原预测3517、3748、4003亿元)，归母净利润分别为882、911946亿元(原预测870、906、945亿元)，对应同比+1.99%、+3.34%与+3.75%。预计2025-2027年末普通股每股净资产为7.83、8.25与8.70元，对应9月29日收盘价PB为0.76、0.720.68倍。基于1)：存贷同步降息缓解息差压力；2)财政部战略投资夯实公司资本实力，邮政集团增持提升市场信心；3)资产质量可控，未来仍能实现良好经营效益；4)当前估值处于历史较低水平，维持公司“增持”评级。

●2025-09-30 工商银行：息差降幅收窄，资产质量稳定 (东海证券 王鸿行)

●预计2025-2027年营业收入分别为8292、8344、8873亿元(原预测为8175、8330、8802亿元)，归母净利润分别为3695、3758、3835亿元(原预测为3682、3724、3821亿元)，对应同比+0.99%、+1.71%与+2.05%。预计2025-2027年末普通股每股净资产为10.97、11.64、12.34元，对应9月29日收盘价PB为0.67、0.63、0.59倍。基于：1)工行客户基础良好、业务多元，预计仍能在压力上升的经营环境中实现稳健经营；2)财政部对国有大行注资将提升市场对国有行信心；3)公司分红稳定、股息率较高，对保险社保基金、被动基金等长线资金具有较强吸引力，我们维持“增持”评级。

●2025-09-28 浦发银行：中报点评：业绩增速向好，息差走势趋稳 (华泰证券 沈娟,贺雅亭)

●鉴于公司中收增速波动，我们预计浦发银行25-27年归母净利润分别为501/535/606亿元(25-27年较前值分别持平/-4%/-4%)，同比增速10.71%/6.80%/13.17%，25E BVPS22.85元(前值22.85元)，对应PB0.60倍。可比同业25E PB0.56倍。公司坚持风险控新降旧，应享一定估值溢价，维持25年目标PB0.70倍，目标价16.00元，维持增持评级。

●2025-09-23 沪农商行：25H1中报点评：营收增速改善，资产质量平稳 (东方证券 屈俊,于博文)

●根据25H1财报数据，预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为1.0%/1.1%/1.2%，BVPS为13.81元/14.79元/15.78元(原预测值为13.37/13.92/14.47元，主要是适度调整资产负债定价水平)，当前股价对应25/26/27年PB为0.62X/0.58X/0.54X。维持相较可比公司5%估值溢价，给予25年0.70倍PB，对应合理价值9.61元/股，维持“买入”评级。

●2025-09-23 沪农商行：股息优势凸显 (浙商证券 梁凤洁,徐安妮)

●预计沪农商行2025-2027年归母净利润同比增长1.30%/1.77%/2.21%，对应BPS13.47/14.83/15.73元/股。现价对应2025-2027年PB估值0.64/0.58/0.55倍。目标价为10.75元/股，对应25年PB0.80倍，现价空间25%，维持“买入”评级。