◆研报摘要◆

●2025-08-27 长城证券：业绩全面改善，投资业务释放动能 (山西证券 李明阳,刘丽,孙田田)

●公司背靠华能集团，产业资源禀赋凸显，持续加码权益布局，差异化优势显著，随着市场情绪及IPO回暖有望实现业务稳定增长。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入53.18亿元、58.06亿元、61.25亿元。归母净利润22.80亿元、23.99亿元和24.69亿元，增长44.32%、增长5.24%和2.88%；PB分别为1.52/1.46/1.44，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2021-10-26 长城证券：受益公募基金黄金赛道的重要标的 (招商证券 郑积沙,刘雨辰,曾广荣)

●首次覆盖给予强烈推荐评级。长周期下，我国居民资产配置从房地产向金融资产尤其是权益类金融资产迁移的趋势逐步明确，今年以来市场对权益财富管理赛道日益关注。长城证券旗下两大优质公募基金公司景顺长城基金和长城基金近年来发展势头良好，2018年至2020年贡献净利润分别达到1.9亿、2.5亿、4.8亿，增速分别为0%、31%和92%，净利润贡献占比分别为32%、25%和32%；今年上半年公司旗下公募基金贡献净利润达到3.9亿，同比+100%。在公募基金公司业绩快速爆发背景下，我们预计2021年、2022年、2023年公司净利润分别为21亿、27亿、35亿，同比增速43%、28%、28%。

●2020-04-28 长城证券：经纪自营双核发力，助推业绩高增 (东北证券 王凤华)

●我们预测新华保险2020、2021、2022年的EPS分别为5.24、5.96、7.40元，目前PEV为0.65倍，位于历史低点，初次评级，建议买入。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:券商

●2025-10-27 中信证券：2025三季报点评：投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增 (开源证券 高超,卢崑)

●2025前三季度公司营业总收入/归母净利润为558/232亿元，同比+33%/+38%，单Q3归母净利润94亿，同比+52%，环比+32%，业绩好于我们预期。前3季度年化加权平均ROE为10.87%，同比+2.5pct，期末杠杆率(扣客户保证金)4.74倍，同比+0.10倍。前三季度经纪/投行/资管/利息净收入/投资收益(含公允和汇兑)同比+53%/+31%/+16%/-17%/+35%，业务结构为20%/7%/16%/1%/54%。我们预计公司2025-2027年归母净利润306/396/457亿元，同比+41%/+29%/+16%，加权ROE分别为11%/13%/13%，当前股价对应PE14.5/11.2/9.7倍，PB(LF)为1.63倍。公司各业务综合优势领先，预计海外业务线与公募业务线增速边际扩张，ROE呈提升趋势，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：自营投资规模扩张，收费业务收入提速 (民生证券 张凯烽,李劲锋)

●我们预计公司2025-2027年营收747/806/869亿元，归母净利润252/273/296亿元，对应10月24日收盘价的PE为18/16/15倍。公司把握权益市场向好、两融余额持续走高机遇，继续巩固经纪、资管、投行等领域龙头地位优势，自营收入稳步扩张，信用收入逐步修复，2025年前三季度业绩表现稳健，全年净利润规模有望突破历史新高。维持“推荐”评级。

●2025-10-26 东方财富：经纪及两融驱动业绩高增，自营略有承压 (国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度提升，我们预计公司2025-2027年营业总收入分别为157/173/189亿元，同比分别+35.7%/+9.9%/+9.1%，归母净利润分别为134/149/169亿元，同比分别+39.6%/+11.4%/+12.9%，EPS分别为0.85/0.95/1.07元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复，维持“买入”评级。

●2025-10-26 中信证券：2025年三季报点评：业绩屡创新高，打造行业标杆 (西部证券 孙寅,陈静)

●我们看好其在资本市场上行周期中凭借强综合实力，实现业绩增长。我们上调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为305.94、320.60、343.46亿元，同比+41.0%、+4.8%、+7.1%，2025年10月24日收盘价对应PB分别1.51、1.36、1.23倍，维持“买入”评级。

●2025-10-25 东方财富：2025年三季报点评：经纪及两融稳健增长，固收波动影响自营收益下滑 (东吴证券 孙婷,武欣姝)

●据公司2025年前三季度经营情况，我们维持此前预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为127/151/178亿元，对应PE分别为32/27/23倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。

●2025-10-25 中信证券：股债平衡配置，投资收益延续高增 (国信证券 孔祥,王德坤)

●基于公司公告数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将2025-27年归母净利润上调10.4%、8.0%、8.0%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。

●2025-10-25 东方财富：2025年三季报点评：代销业务回暖，经纪两融收入延续高增 (西部证券 孙寅,张佳蓉,陈静)

●看好市场成交维持高位下公司的经纪两融收入持续性；代销业务方面，三阶段费改影响有限，公司在财富管理市场扩容下仍具长期增长空间。预计公司2025-2027年归母净利润分别为124.1、137.3、150.2亿元，同比分别+29.1%、+10.7%、+9.4%，对应10月24日收盘价的PE估值分别为33.0、29.8、27.2倍，维持“买入”评级。

●2025-10-25 东方财富：2025三季报点评：基金代销收入环比增长，自营投资收益相对承压 (开源证券 高超,卢崑)

●三季报证券经纪和两融业务收入增速扩张，基金代销收入增速扩张，自营投资收益增速下降。考虑市场交易活跃，我们上修公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为128/156/181亿元(调前123/144/168)，同比+33%/+22%/+16%，对应EPS为0.8/1.0/1.1元，对应PE31.9/26.2/22.7倍。公司beta属性强化，受益于交易量活跃以及未来主动权益基金市场复苏，维持“买入”评级。

●2025-10-25 东方财富：2025年三季报点评：证券经纪两融大增基金销售稳增,证券投资拖累整体业绩表现 (华西证券 吕秀华,罗惠洲)

●基于市场交易活跃度高于我们预期，公司自营收益率低于我们预期，我们调整公司2025-2027年营业总收入153.4/177.8/196.2亿元的预测至167.0/190.3/211.0亿元；调整2025-2027年EPS0.81/0.97/1.14元的预测至0.82/0.95/1.10元，对应2025年10月24日25.90元/股收盘价，PE分别为31.7/27.3/23.4倍。我们看好资本市场大发展，同时看好公司在互联网券商及财富管理以及金融AI方面的突出优势，维持“买入”评级。

●2025-10-25 东方财富：业绩弹性突出，关注基金代销业务复苏 (国信证券 孔祥,王德坤)

●考虑到2024Q4市场交投活跃度较高使得基数较高，并且公司主营中经纪收入占比较高，Q4单季业务增速或不突出。因此公司前三季度业绩虽亮眼，但我们维持2025-27年盈利预测不变。公司当前PETTM36.80x，处近5年59.2%分位。公司流量优势突出，金融牌照全面，考虑到公司经纪&两融市占率提升的成长性，我们对公司维持“优于大市”评级。