◆研报摘要◆

●2025-05-23 盐津铺子：修内功扩边界，解构破局者的成长之路 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●盐津铺子在多品类全渠道的发展路径下成长抓手更为多元，且规模效应的积累及品类品牌的打造有望带动净利率提升。预计公司2025-2027年营收分别同比+31.2%/+24.0%/+18.7%至69.6/86.3/102.4亿元，归母净利润分别同比+32.2%/+26.8%/+21.5%至8.5/10.7/13.0亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-07 盐津铺子：核心品类持续放量，多渠道快速发力 (东海证券 姚星辰)

●公司魔芋、鹌鹑蛋等核心品类高速增长，各渠道持续深耕。考虑到原材料成本以及营销费用的影响，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.47/10.46/12.71亿元(2025-2026年前值分别为8.7/10.71亿元)，对应EPS分别为3.1/3.83/4.66元(2025-2026年前值分别为3.17/3.9元)，对应当前股价PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。

●2025-05-07 盐津铺子：零食销售高增，消费结构下沉 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为2.89元、3.70元和4.37元，参照5月6日收盘价87.3元，对应的市盈率分别为30.23倍、23.61倍和19.99倍，给予公司“增持”评级。

●2025-05-06 盐津铺子：2024年年报及2025年一季报点评：大单品势能提升，新渠道持续拓展 (光大证券 叶倩瑜,李嘉祺,董博文)

●我们基本维持2024-2025年归母净利润预测为8.55/10.25亿元，新增2027年归母净利润预测为12.25亿元；对应2025-2027年EPS为3.13/3.76/4.49元，当前股价对应P/E分别为29/24/20倍，公司产品策略明晰，多渠道拓展顺利，维持“买入”评级。

●2025-04-29 盐津铺子：坚定多品类、全渠道、品牌化战略，效果显著 (财信证券 黄静)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为66.45/79.84/89.16亿元，分别同比增长25.29%/20.14%/11.67%；归母净利润分别为8.08/9.91/11.43亿元，分别同比增长26.26%/22.68%/15.34%；当前股价对应的PE分别为30/24/21倍。考虑到公司坚定战略，积极拥抱行业变化，效果明显，收入增长强劲，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2025-05-22 安井食品：【华创食饮】安井食品：思路升级，方向明确 (华创证券 欧阳予,严文炀)

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●2025-05-22 安井食品：股东大会调研反馈：新品为抓手，策略迭代升级 (东吴证券 苏铖,李茵琦)

●复盘2024年、2025Q1的业绩表现，公司在行业普遍疲软的背景下仍有韧性。本次股东大会调研，可以发现公司在渠道、品类上仍有新的想法和动作，经营策略也迈入新的阶段。我们认为公司作为优质白马标的，看短期有稳健性，看中期也有后劲。我们维持此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.2/18.3/19.6亿元，同比+9%/+12%/+7%，对应PE为15/13/12X。维持“买入”评级。

●2025-05-22 伊利股份：2024年年报2025年一季报点评：公司有效去化库存，单季营收有望触底回升 (诚通证券 陈文倩)

●我们预计公司24/25/26年实现营业收入分别为1187/1240/1302亿元，同比增速2.9%/4.3%/5.0%，净利润分别为107/113/117亿元，对应EPS分别为1.69/1.79/1.86元。当前股价对应PE分别为18.1/17.1/16.5倍，公司当前PE26倍，维持公司“强烈推荐”评级。

●2025-05-21 宝立食品：主业增长稳健，轻烹业务毛利率下滑 (中原证券 刘冉)

●我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为0.68元、0.78元和0.91元，参照5月20日收盘价14.04元，对应的市盈率分别为20.57倍、17.94倍和15.40倍，维持公司“增持”评级。

●2025-05-20 涪陵榨菜：季报点评：25Q1略承压，并购项目或望落地 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●展望25年，公司坚持“双轮驱动”，产品优化升级，渠道持续深耕，餐饮渠道有望延续，同时青菜头价格稳定，利润弹性有望凸显。我们预计25-27年营收分别25/27/29亿元，同增6%/6%/6%；归母净利润分别8.7/9.3/9.9亿元，同增9%/7%/7%，对应PE分别为18X/16X/15X，维持“买入”评级。

●2025-05-20 洽洽食品：年报点评报告：25Q1业绩承压，静待后续改善 (天风证券 张潇倩,何宇航,陈潇)

●产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外及国内低线市场渗透，坚果系列产品积极拓宽销售渠道。渠道层面，随着公司持续拓展县城经销商，坚定把握零食量贩渠道红利，同步进行渠道精耕，“百万终端”计划有望稳步推进。根据24和25Q1财报，我们调整盈利预测，预计公司25-27年实现营收为74/78/82亿元(25-26年前值为88/98亿元)，同增3%/6%/5%；归母净利润为7.2/8.5/9.2亿元(25-26年前值为13.2/15.8亿元)，同比-15%/+18%/+8%，对应PE分别为17X/14X/13X，长期看公司仍有望提升业务增长质量，维持“买入”评级。

●2025-05-20 宝立食品：季报点评：收入稳健，BC双轮驱动 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●复调保持稳健，后续有望受益于B端复苏以及新品推出节奏加快延续增势；轻烹业务C端回暖，有望实现双轮驱动。根据25Q1财报，我们略调整盈利预测，预计25-27年营收为29/33/36亿元(25-26年前值为29/32亿元)，同增11%/11%/11%；归母净利润为2.72/3.12/3.56亿元(25-26年前值为2.69/3.07亿元)，同比+17%/+15%/+14%，对应PE分别为20X/18X/15X，维持“买入”投资评级。

●2025-05-20 百龙创园：成长性凸显，毛利率提升 (中银证券 余嫄嫄)

●2024年新建项目顺利放量，公司收入、业绩增长势头良好，调整公司2025-2026年盈利预测，并给予2027年盈利预测，预计2025-2027年公司EPS分别为1.05元、1.34元、1.63元，对应PE分别为25.8倍、20.2倍、16.6倍，维持买入评级。

●2025-05-20 海天味业：季报点评：业绩稳健增长，经营趋势向上 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●展望25年，三大主力产品有望维持稳健增长，其他品类有望继续实现较快增长。同时公司在港股筹划上市和出海动作有望为公司带来品牌提升和销量新增量。预计25-27年营收分别为296/325/355亿元，增速为10%/10%/9%，归母净利润为70/78/86亿元，增速为11%/11%/10%，对应PE为34/31/28X，维持“买入”评级。

●2025-05-20 中炬高新：季报点评：25Q1业绩承压，毛利率有所提升 (天风证券 张潇倩,何宇航)

●我们认为25Q1公司业绩承压。全年看，业绩有望稳健增长，预计25-27年营收为60.6/66.6/73.2亿元，同增10%/10%/10%；预计归母净利润为9.9/10.9/12.0亿元，同比+10%/+10%/+10%，对应PE分别为15X/14X/13X，维持“买入”评级。