◆研报摘要◆

●2026-04-02 众兴菌业：业绩拐点现，发力虫草新征程 (东吴证券 苏铖,李茵琦)

●目前公司金针菇品类盈利持续修复，双孢菇产品成长稳健，新品类冬虫夏草(生态繁育)投产顺利。我们预计公司26-28年营收分别为23.1/25.1/26.9亿元，同增9.9%/8.8%/7.4%。26-28年归母净利分别为3.8/4.3/4.8亿元，同增13.0%/13.0%/11.8%。对应PE分别为16/14/13X。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-03-23 众兴菌业：2025年报点评：主营回暖净利高增，冬虫夏草打开新成长空间 (西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年年度报告。2025年全年，公司实现营业收入20.98亿元，同比增长8.43%；实现归母净利润3.35亿元，同比增长161.63%；扣非后归母净利润为3.04亿元，同比增长231.50%。单季度来看，公司2025年Q4实现营业收入6.23亿元，实现归母净利润1.31亿元。不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.07元、1.19元，对应动态PE分别为18/16/15倍。维持“买入”评级。

●2026-03-23 众兴菌业：2025年年报点评：金针菇市场景气回升，双孢菇市场份额稳步提升 (财信证券 刘敏)

●根据公司定期报告情况及我们对各项业务趋势的判断，预计2026/2027/2028年公司营收分别为23.58/24.75/25.97亿元，2026/2027/2028年归母净利润分别为3.83/4.67/5.50亿元，归母净利润对应增速分别为+14.19%/+22.01%/+17.81%，预计2026/2027/2028年EPS分别为0.97/1.19/1.40元/股，当前收盘价对应2026-2028年PE分别为17.82/14.60/12.40x。在“立足西北、面向全国、走向世界”的生产基地布局战略以及“以金针菇和双孢菇为主，多品种协同发展”的种植品种发展战略下，公司有望受益于行业发展趋势，特别是有望受益于金针菇景气周期的延续，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-01-27 众兴菌业：2025年业绩预告点评：主业景气高增，新业务转向实际产出 (西南证券 徐卿,赵磐)

●不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2025-2027年EPS分别为0.84元、0.98元、1.06元，对应动态PE分别为14/12/11倍，维持“买入”评级。

●2025-10-28 众兴菌业：2025年三季报点评：三季度业绩大增，食用菌主业盈利修复 (西南证券 徐卿,赵磐)

●公司发布2025年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入14.75亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润2.04亿元，同比大幅增长130.51%。单季度来看，公司2025年Q3业绩增长尤为强劲。Q3实现营业收入5.68亿元，同比增长13.10%，环比显著改善。实现归母净利润1.35亿元，同比增长128.70%。预计2025-2027年EPS分别为0.63元、0.75元、0.84元，对应动态PE分别为19/16/14倍。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农林牧渔

●2026-04-08 牧原股份：2025年年报点评：成本优势持续强化，屠宰业务首次盈利，海外布局加速 (西南证券 徐卿,赵磐)

●预计2026-2028年EPS分别为1.08元、4.66元、4.94元，对应动态PE分别为40/9/9倍；给予2027年12倍估值，对应目标价55.92元，维持“买入”评级。牧原股份发布2025年年度报告。2025年，公司实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%。实现归属于上市公司股东的净利润154.87亿元，同比下降13.39%，主要原因为生猪市场价格下降。

●2026-04-03 牧原股份：2025年报点评：养殖成本显优势，屠宰开启新阶段 (东方证券 李晓渊)

●公司行业领先地位稳固，上游生产链条的持续优化以及下游屠宰业务的进步均彰显其长期管理优势，业绩稳步增长且股东回馈持续提升。海外方面，赵南业务26年也将落地自有产能，未来增量可期，继续推荐。考虑到年初以来的猪价下跌幅度已超市场预期，下调26-27盈利预测，新增28年盈利预测，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为1.74/5.05/6.63元(前值26-27EPS分别为5.36、6.88元)，根据可比公司估值法，给予公司27年12×估值，对应目标价60.6元，维持“买入评级”。

●2026-04-03 牧原股份：周期底部彰显韧性，全产业链协同发力 (兴业证券 纪宇泽,陈勇杰)

●公司作为生猪养殖板块的龙头企业，成本优势显著，注重股东分红回报。我们预计2026-2028年公司EPS分别为1.25、4.20、4.40元，基于2026年4月2日收盘价对应2026-2028年的PE分别为35.0、10.4、9.9，维持“增持”评级。

●2026-04-03 牧原股份：全球拓潜价值显，周期乘风正当时 (中航证券 陈翼,彭海兰)

●牧原股份是生猪养殖龙头企业，优秀养殖管理塑造了公司核心竞争力。产业产能有望合理有序调减，公司积极海外拓潜，向全球养殖巨头成长演化。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为39.8亿元235.5亿元178.7亿元，EPS分别为0.69元、4.08元、3.09元，维持“买入”评级。

●2026-03-31 牧原股份：成本优势显著效率提升，屠宰业务首次实现年度盈利 (开源证券 陈雪丽)

●公司成本控制行业领先，生猪养殖及屠宰双轮驱动成效显现，有望穿越周期实现盈利。我们基于行业基本面变化，下调猪价预期，因而调整公司2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为62.37/291.62/375.24（2026-2027年原预测分别为287.50/379.51）亿元，对应EPS分别为1.08/5.05/6.50元，当前股价对应PE为41.8/8.9/7.0倍。公司成本优势显著出栏稳步增长，业绩持续兑现，维持“买入”评级。

●2026-03-31 牧原股份：成本优势筑牢护城河，屠宰首年盈利 (东兴证券 程诗月)

●我们看好公司作为生猪龙头企业的核心成本优势，预计公司26-28年归母净利分别为45.36、336.04和242.11亿元，EPS为0.83、6.15和4.43元，PE为54、7和10倍，维持“强烈推荐”评级。

●2026-03-30 牧原股份：年报点评：成本与一体化优势扩大 (华泰证券 樊俊豪)

●受2026年以来猪价超预期下跌及原材料价格上涨影响，华泰证券下调2026年归母净利润预测至66.56亿元，上调2027年预测至354.42亿元，主要基于行业产能去化带来的猪价弹性。引入2028年归母净利润预测为311.19亿元。参考可比公司估值，给予公司2026年3.8xPB，目标价维持54.90元，并维持“买入”评级。

●2026-03-30 牧原股份：生猪成本显著优化，屠宰肉食业务年度盈利 (银河证券 谢芝优)

●维持“推荐”评级，认为牧原股份作为行业龙头具备领先的成本优势。然而，2026年生猪均价预计继续下行，养殖成本压力增大，全年业绩承压。长期看，行业亏损或加速产能去化，2027年猪价存在上行预期，公司业绩有望回升。预测2026-2027年EPS分别为1.07元和5.32元，对应PE为42倍和8倍。同时需关注动物疫病、原材料价格波动及政策变化等潜在风险。

●2026-03-30 牧原股份：牧原股份｜养殖效率精进，拓展海外市场 (国盛证券 张斌梅,沈嘉妍)

●基于当前猪价低迷及周期判断，分析师下调2026年盈利预测，预计归母净利润为45.47亿元，同比下滑70.6%；同时上调2027年盈利预测至300.98亿元，同比增长562%。2028年预计归母净利润为343.35亿元，同比增长14.1%。当前对应2027年PE为8.7x，维持“买入”评级。

●2026-03-30 牧原股份：年报点评：养殖降本保持优秀，屠宰贡献利润增量 (太平洋证券 程晓东)

●太平洋证券预计，牧原股份2026-2027年归母净利润分别为42.9亿元和157.8亿元，EPS为0.74元和2.73元，维持“买入”评级。然而，国内猪价长期低迷或猪病爆发可能对公司经营带来不利影响，需关注相关风险。