◆研报摘要◆

●2020-10-23 汇洁股份：Q3营收增速转正，业绩回暖 (华鑫证券 姚嘉杰)

●我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.11亿元、2.84亿元、3.17亿元，对应EPS分别为0.51元、0.69元、0.77元，当前股价对应PE分别为15.1/11.2/10.0倍。公司2020H2业绩逐步恢复，全年增速有望超预期，首次覆盖给予推荐评级。

●2018-04-20 汇洁股份：年报点评：电商快速增长，期间费用控制有力 (东方证券 施红梅,赵越峰)

●根据年报和一季报，考虑到内衣行业整体增速放缓，公司渠道调整后的效果尚未显现，我们下调公司直营和加盟收入增速，预计公司2018-2020年每股收益分别为0.66元、0.73元和0.82元(原预测18-19年每股收益分别0.75元和0.85元)，参考可比公司平均估值水平，给予公司2018年22倍PE估值，对应目标价14.52元，下调公司评级至“增持”。

●2017-10-25 汇洁股份：季报点评：三季度盈利有所放缓，长期看仍将稳健增长 (东方证券 施红梅,赵越峰)

●根据三季报，我们小幅下调公司未来三年收入增速，考虑到中报转股后股本的增加，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.66元、0.75元和0.85元，(原预测为0.69元、0.80元和0.92元)参考可比公司平均估值水平，给公司2018年27倍PE估值，对应目标价20.25元，维持公司“买入”评级。

●2017-08-31 汇洁股份：中报点评：控费效果显著，后续看多品牌多品类布局 (东方证券 施红梅,赵越峰)

●根据中报，我们下调公司未来3年收入增速和期间费用率预测，预计公司2017-2019年每股收益分别为1.21元、1.41元和1.62元(原预测为0.93元、1.08元和1.26元)，参看可比公司2018年平均估值水平，给予其28倍PE估值，对应目标价39.48元，维持公司“买入”评级。

●2017-03-31 汇洁股份：年报点评：16年业绩保持稳健增长，后续多品牌多品类推进值得关注 (东方证券 施红梅,赵越峰)

●我们基本维持之前的预测，预计公司2017-2019年每股收益分别为0.93元、1.08元和1.26元(原预测2017与2018年每股收益分别为0.92元和1.09元)，参考可比公司平均估值，给予公司2017年40倍PE的估值，对应目标价为37.20元，维持公司“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:服装

●2025-09-22 比音勒芬：半年报点评：持续推进高端化、国际化及年轻化 (天风证券 孙海洋)

●我们调整盈利预测，考虑公司持续推进高端化带来的费用提升，我们预计公司25-27年收入分别为44/50/57亿(前值为42/44/48亿元)，归母净利为7.1/8.2/9.5亿(前值为8.2/8.8/9.6亿元)，EPS分别为1.3/1.4/1.7元，PE分别为13/11/10x。

●2025-09-21 海澜之家：主品牌环比改善，奥莱新业态持续拓店 (西部证券 于佳琦)

●主品牌Q2环比明显改善，团购定制、其他品牌增速较快。25H1/25Q2公司实现营收115.66/53.79亿元，同比+1.73%/+3.59%。分品牌看，25H1海澜之家/团购定制/其他品牌实现收入83.95/13.43/15.00亿元，同比-5.86%/+23.70%/+65.57%。海澜之家主品牌Q1/Q2收入同比分别-9.52%/-0.90%，Q2降幅明显收窄。分渠道看，25H1线上/线上渠道实现收入23.08/89.29亿元，同比+4.36%/+2.67%。分地区看，25H1海外市场实现收入2.06亿元，同比+27.42%，海外门店数量达111家。预计25~27年归母净利润为24.21/27.00/29.47亿元，同比+12.2%/+11.5%/+9.1%，主品牌企稳，奥莱新业态有望快速成长，维持“买入”评级。

●2025-09-18 兴业科技：与苏州能斯达共同研发电子皮肤，助力公司开拓新应用领域 (长城证券 刘鹏,黄淑妍)

●公司通过收购宏兴汽车皮革进入汽车内饰市场，弯道超车把握新能源汽车行业发展机遇，随着国产新势力品牌崛起，宏兴有望乘借行业东风实现快速发展，成为公司第二增长曲线。公司二层皮革及胶原蛋白业务稳步推进，未来有望成为公司第三增长极。预测公司2025-2027年EPS分别为0.41元、0.56元、0.73元，对应PE分别为34.6X、25.3X、19.4X，维持“买入”的投资评级。

●2025-09-16 森马服饰：渠道变革下直营靓丽增长，费用投放致利润波动 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计2025-2027年公司收入分别为148.9/157.5/165.5亿元，对应增速+1.8%/5.8%/5.1%，归母净利润分别为9.3/10.6/11.8亿元，对应增速-18.6%/+14.6%/+11.4%，截止2025/9/16市值对应PE为16/14/13X。公司深耕服饰行业，主要品牌巴拉巴拉及森马具备较强品牌力，未来将受益于门店逆势扩张及组织变革，24/9发布股权激励彰显发展信心，25中报分红率达124%，维持“买入”评级。

●2025-09-15 华利集团：上半年营收保持双位数增长，新工厂实现量产出货 (长城证券 黄淑妍)

●公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌的重要合作伙伴，主要产品包括运动休闲鞋、户外靴鞋、运动凉鞋/拖鞋等，覆盖专业运动、大众运动及日常通勤、时尚穿搭等着装场合。预测公司2025-2027年EPS分别为3.01元、3.60元、4.24元，对应PE分别为18.1X、15.1X、12.9X，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-15 歌力思：半年报点评：构建明显差异化的高端多品牌矩阵 (天风证券 孙海洋)

●我们调整盈利预测，预计公司25-27年营收分别为31/33/35亿(前值为32/33/35亿元)，基于上半年表现，公司积极推进降本增效，盈利能力呈稳健修复态势，我们预计归母净利分别为1.7/2.3/2.8亿(前值为1.6/1.8/2.0亿元)，对应PE分别为18/13/11x。

●2025-09-15 锦泓集团：旗舰店战略下持续投放，IP授权、云锦构建第二成长曲线 (浙商证券 马莉,詹陆雨,周敏)

●预计25-27年公司收入分别为44.0/46.4/48.9亿元，同比+0.1%/5.5%/5.3%，归母净利润分别为2.9/3.3/3.6亿元，同比-5.3%/+12.5%/+10.4%，截止2025/9/15市值对应PE为12/11/10X。公司旗舰店战略下新开直营店店效大幅提升，看好后续单店效率提升带来的利润弹性，叠加IP授权及云先业务的快速成长，维持“买入”评级。

●2025-09-12 歌力思：多品牌矩阵协同效应显著，成长期国际品牌增长良好 (长城证券 黄淑妍)

●公司的主营业务为品牌时装的设计研发、生产和销售，旗下品牌主要包括中国高端时装品牌ELLASSAY、德国高端女装品牌Laurel、法国设计师品牌IRO、英国当代时尚品牌self-portrait以及加拿大功能性羽绒品牌nobis。公司现已形成包含通勤、社交、休闲、商务、街头等多属性的品牌矩阵，覆盖不同细分市场需求，同时，公司打造了适应高端多品牌矩阵的营销体系，灵活覆盖线上线下各个平台与渠道，在品牌推广端形成了明显的协同效应。预测公司2025-2027年EPS分别为0.49元、0.68元、0.83元，对应PE分别为16.8X、12.3X、10.0X，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-12 华利集团：新客户订单增长，工厂产能爬坡期影响利润 (万联证券 李滢)

●短期来看，受新工厂密集投产、效率处于爬坡期的影响，预计公司盈利水平恢复仍需一定时间。根据最新经营数据调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为35.13/41.69/48.90亿元(调整前为42.10/48.38/55.04亿元)，对应2025年9月11日收盘价的PE分别为18/15/13倍，考虑到公司利润端短期承压，下调评级至“增持”。

●2025-09-12 锦泓集团：半年报点评：TW品牌授权及云锦业务规模快速增长 (天风证券 孙海洋)

●我们预计公司25-27年营收分别为46/49/52亿，考虑终端渠道拓展节奏与费用变化，归母净利为3.1/3.7/4.4亿(前值为3.6/4.3/5.0亿元)，EPS分别为0.9/1.1/1.3元，PE分别为12/10/8x。