◆研报摘要◆

●2025-09-03 万达电影：主业内容后续储备充足，持续探索新消费业务拉动未来增长 (招商证券 顾佳,谢笑妍)

●考虑到25年Q1公司票房大爆，院线业绩受益显著，公司参与影片《唐探1900》《熊出没》《误杀3》均表现优异。2025年下半年暑期档有望带动电影市场有望回暖，公司内容储备较为充足且非票业务贡献第二收入曲线。我们预计公司25-27年营业收入分别为138.45/152.30/161.44亿元，同比增速分别为12%/10%/6%；归母净利润分别为8.30/10.97/12.34亿元，同比增速分别为188%/32%/12%，对应当前股价市盈率分别为28.7/21.7/19.3倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-09-02 万达电影：2025中报业绩点评：内容储备持续释放，多元运营构建增长 (银河证券 岳铮,祁天睿)

●公司内容端储备持续释放，且多元运营有望一定程度分散电影票房的不确定性风险。据此，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.67/12.50/14.33亿元，对应PE为29x/20x/17x，维持“推荐”评级。

●2025-09-02 万达电影：中报点评：加强多元布局，降低票房依赖 (中原证券 乔琪)

●预计2025年-2027年公司归母净利润分别为8.53亿元、10.61亿元、12.21亿元，按照9月1日收盘价，对应PE为28.82倍、23.16倍、20.14倍，维持“增持”评级。

●2025-08-31 万达电影：半年报点评：内容储备丰富，积极布局新消费赛道 (国盛证券 顾晟,阮文佳)

●公司内容端产能持续释放，然电影大盘存在不确定性，院线业务受大盘影响较大，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润9.8/12.9/14.4亿元，同比增长204.4%/+31.2%/+11.6%，维持“买入”评级。

●2025-08-29 万达电影：2025H1业绩点评：多部影视内容待释放，潮玩、战略投资等新业态打开增长空间 (国海证券 杨仁文,方博云,吴倩)

●我们预计2025-2027年公司营业收入141.24/154.22/167.25亿元，归母净利润分别为8.03/10.59/12.83亿元，对应PE为31/24/19X。公司作为国内影院投资行业龙头，票房市占率稳步提升，内容优势逐步强化，深化“超级娱乐空间”战略，有望重塑增长逻辑。基于此，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:文体传媒

●2025-09-03 晨光股份：2025H1业绩点评报告：IP转型持续深入，期待后续业绩修复 (浙商证券 史凡可,褚远熙)

●文创龙头核心优势稳固。传统业务团队磨合后期待儿美和办公迎来修复。科力普受制于行业压力短期降速，跟踪后续下游客户恢复节奏。九木延续较快开店节奏，后续表现有望改善，期待后续盈利能力逐步向上。我们仍然看好公司长期成长价值。我们预计2025-2027年公司实现收入253.73、275.20、298.76亿元，同比+4.73%、+8.46%、+8.56%；归母净利润14.39、15.81、17.35亿元，同比+3.12%、+9.86%、+9.69%，对应PE分别为20X、18X、16X，维持“买入”评级。

●2025-09-02 学大教育：25Q2营收较快增长，旺季盈利能力继续提升 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●考虑到行业竞争加剧增速放缓和公司产能爬坡，略下调收入预测、上调利润预测，预计2025-2027年营收分别为33.5、39.6、45.5亿元(前值33.8、39.6、45.5亿元)，同比+20.2%、+18.2%、+15。1%；归母净利润分别为2.6、3.2、3.8亿元(前值2.5、3.1、3.7亿元)，同比+43.6%、+22.4%、+20.0%，对应股权激励费用预计为0.40、0.40、0.40亿元(2024年为0.45亿元)，对应PE分别为23、19、15倍，维持“买入”评级。

●2025-09-02 学大教育：2025年中报点评：营收符合预期，教育培训业务稳步增长 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄,王琳婧)

●学大是我国头部的1V1个性化教培机构，教培行业政策趋稳，竞争格局改善明显，需求刚性。维持公司盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为2.6/3.3/4.0亿，对应PE估值为23/18/14倍，维持“买入”评级。

●2025-09-02 中南传媒：2025半年报点评：业务结构优化，中期分红持续 (国海证券 杨仁文,谭瑞峤,王春宸)

●公司为湖南省出版行业龙头，主营业务稳健，持续优化业务结构，看好未来业绩稳定增长。我们预计公司2025-2027年营业收入130.32/131.72/132.72亿元，归母净利润分别为17.05/17.57/17.98亿元，对应PE分别为14/13/13x，维持“买入”评级。

●2025-09-02 力盛体育：政策驱动体育产业蓬勃发展，公司体育资源丰富竞争壁垒深厚 (华源证券 丁一)

●公司深耕体育产业多年，具备优质的体育赛事IP及体育场馆等产业资源，同时借数字化赋能相关业务运营，公司自身发展能力优秀，且伴随国家近年对体育产业的鼓励及扶持政策，预计公司未来发展空间较大。我们预计公司2025-2027归母净利润分别0.61亿元/0.87亿元/1.20亿元，同比分别增长-/42.99%/37.65%。我们选择与公司同样具备优质赛事IP、优质体育产业资源及优秀运营能力的珠江股份及兰生股份为可比公司。根据我们的盈利预测，公司估值对标可比公司平均估值相对偏低，考虑到公司所处行业未来发展的景气度以及公司自身具备的优质体育产业资源及运营能力，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-02 奥飞娱乐：2025H1业绩点评：2025H1业绩短期承压，加速布局IP衍生品业务 (国海证券 杨仁文,方博云,吴倩)

●我们预计2025-2027年公司营业收入25.77/29.59/32.87亿元，归母净利润0.77/1.30/1.72亿元，对应2025/2026/2027年PE为188/111/84X。公司以IP为核心战略，多年积累众多优质IP资源，依托IP全产业链运营优势，打造集动画、电影、玩具、婴童、潮玩等为一体的平台，且AI赋能IP开发，有望打开商业化成长空间。基于此，维持“买入”评级。

●2025-09-01 晨光股份：IP和出海战略深化，下半年经营改善可期 (华福证券 李宏鹏,李含稚)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为14.4亿元16.0亿元、17.6亿元(上期预测25-27年分别为15.5亿元、17.4亿元、19.6亿元，根据中报净利调整上期预测)，增速分别为+3.1%、+10.8%、+10.4%，目前股价对应25年PE为20X，公司核心业务稳步发展预期不变，25年强化IP战略和国际化，积极拥抱消费新趋势，维持“买入”评级。

●2025-09-01 上海电影：2025年半年报点评：影院份额提升，《浪浪山小妖怪》商业化进展顺利 (东吴证券 张良卫,周良玖,张文雨)

●一方面，电影票房大盘压力仍然存在，对影院和院线业务或带来一定压力；另一方面，《浪浪山小妖怪》在25H2将带来票房贡献，因此我们将2025年归母净利润从2.5亿元上调至2.6亿元，并维持2026-2027年归母净利润为3.7/4.4亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为55/38/32倍。我们看好“上影元”代表的IP资产和“AI+”战略代表的未来可能性，维持“买入”评级。

●2025-09-01 光线传媒：25H1营收利润大幅增长，大力发展IP衍生品相关新业务 (招商证券 顾佳,谢笑妍)

●公司重磅产品《哪吒之魔童闹海》表现亮眼，后续储备片单丰富，我们预计公司2025-2027年分别实现归母净利润24.41/11.70/12.48亿元，对应PE分别为23.7/49.5/46.4x，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-09-01 中原传媒：中报点评：成本管控有力增厚利润，深化创业业务及数字化转型 (中原证券 乔琪)

●2025H1公司实现营业收入45.75亿元，同比增加1.00%，归母净利润5.32亿元，同比增加50.39%，扣非后归母净利润5.28亿元，同比增加54.82%。2025Q2营业收入26.59亿元，同比增加0.97%，环比增加38.76%，归母净利润4.22亿元，同比增加31.51%，环比增加283.55%，扣非后归母净利润4.24亿元，同比增加36.34%，环比增加305.94%。预计2025-2027年公司归母净利润为13.19亿元、13.90亿元、14.07亿元，按照8月29日收盘价，对应PE为10.10倍、9.58倍、9.47倍，维持“买入”评级。