◆研报摘要◆

●2025-04-03 燕塘乳业：业绩短期承压，期待新品发力 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司稳固业绩基本盘，聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望为公司带来新的利润增长点。我们预计2025-2027年EPS分别为0.84/0.97/1.10，当前股价对应PE分别为19/16/15倍，我们认为下半年随着促消费政策逐步落地，消费力预计持续复苏，公司业绩预计回暖，维持“买入”投资评级。

●2024-04-29 燕塘乳业：盈利同比下降，新项目有望提振竞争力 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司稳固业绩基本盘，聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望为公司带来新的利润增长点。根据一季度报，预计2024-2026年EPS分别为1.31/1.61/1.92元，当前股价对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”投资评级。

●2024-03-30 燕塘乳业：2023年顺利收官，固本拓新成长可期 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司稳固业绩基本盘，聚焦大湾区、借力线上渠道拓展外埠市场、低温奶市场培育有望为公司带来新的利润增长点。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为1.31/1.61/1.92元，当前股价对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”投资评级。

●2024-02-06 燕塘乳业：华南乳业领军者，稳中求进促发展 (德邦证券 熊鹏,韦香怡)

●预计公司2023-2025年分别实现营收19.87/21.29/23.28亿元，同比+6.0%/+7.2%+9.4%；实现归母净利润1.85/2.02/2.29亿元，对应增速分别达+86.4%/+9.0%/+13.6%；2023-2025年对应PE分别为13.0X/11.9X/10.5X，首次覆盖给予“买入”评级。

●2024-01-21 燕塘乳业：业绩符合预期，2024年可期 (华鑫证券 孙山山)

●根据公告，预计公司2023年归母净利润1.69-1.99亿元，同增70%-100%；扣非净利润1.42-1.67亿元，同增70%-100%。对应2023Q4归母净利润0.26-0.56亿元，同增68%-262%；2023Q4扣非净利润(-0.002)-0.25亿元，同比减少105%-同增456%。该业绩符合预期，主要有几个原因：1)公司深耕传统渠道，加大力度开拓新渠道、新市场，促进销售增长；2)持续推动精细化管理，降本增效、优化产品结构。预计2023-2025年EPS为1.15/1.44/1.76元，当前股价对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农副食品

●2025-09-25 三元股份：Q2收入降幅收窄，盈利能力提升 (华西证券 寇星,吴越)

●参考公司最新财务报告以及公司对外投资收益情况，我们将公司25-27年营收预测由71.9/73.5/75.1亿元下调至63.6/65.1/68.2亿元，将公司25-27年EPS为0.06/0.07/0.09元的预测上调至0.12/0.15/0.16元，对应9月24日收盘价4.63元/股，PE分别为37/32/28倍，维持“增持”评级。

●2025-09-23 日辰股份：2025年中报点评：增强服务稳收入，控制费用提盈利 (中原证券 刘冉)

●尽管收入增长放缓，但公司的盈利水平提升，我们预测公司2025、2026、2027年的每股收益为0.77元、0.86元和0.96元，参照9月22日收盘价31.14元，对应的市盈率分别为40.27倍、36.07倍和32.55倍，维持公司的“增持”评级。

●2025-09-23 百合股份：客户结构变化影响盈利表现，外延并购高成长标的 (太平洋证券 郭梦婕,肖依琳)

●我们预计公司2025-2027年实现收入9.7/13.5/15.5亿元，分别同比+20.5%/+40.2%/+14.3%，实现归母净利1.5/2.0/2.3亿元，分别同比+8.3%/+33.0%/+15.6%。

●2025-09-22 西麦食品：燕麦龙头业绩高增，成本红利持续释放 (山西证券 熊鹏,刘清羽)

●预计公司2025-2027年EPS分别为0.78/1.00/1.25，对应公司9月19日收盘价21.39元，2025-2027年PE分别为27.3/21.4/17.2。2025-2027年营收分别实现22.90亿/27.41亿/33.09亿，同比增长20.8%/19.7%/20.7%，其燕麦单品爆发式增长，成本红利释放，同时公司多方位合作渠道，进军大健康业务，首次覆盖，给予“增持-A”评级。

●2025-09-22 海天味业：经营业绩稳定增长，毛利率显著提升 (国投证券 蔡琪)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为8.2%、8.7%、8.5%，净利润的增速分别为12.3%、11.0%、8.4%。参考可比公司25年平均估值，给予买入-A投资评级，6个月目标价50.25元，对应25年41.28X。

●2025-09-21 中炬高新：跟踪报告：主销区表现改善中，预计内部调整明年见效 (海通证券(香港) 宋琦,闻宏伟)

●公司由于渠道转型且外部餐饮需求疲软，收入增长承压，但原辅材料成本下行带来盈利改善。预计2025/2026/2027年公司收入为48.2/51.8/56.7亿元(原为59.9/65.6/72.3亿元)，分别同比-12.6%/7.4%/9.4%；归母净利润分别约7.6/8.7/9.9亿元(原为9.7/10.8/12.1亿元)，分别同比-15.3%/7.4%/9.4%。对应PE估值为19.3/16.7/14.8倍。考虑到预期公司内部管理优化将在2026年有所成效，因此给与公司2026年PE估值20X(原为美味鲜20x2025年PE，其他业务15x)，对应目标价22.42元(-6%)，维持“优于大市”评级。

●2025-09-21 伊利股份：有望受益奶价趋势反转，多元化业务发展强劲 (东方证券 叶书怀,姚晔)

●我们维持预测预测公司25-27年归母净利润分别为110、125、138亿元。参考可比公司，维持给予2025年21倍市盈率，对应目标价为36.54元，维持买入评级。25H1，公司海外业务实现较好增长，其中冷饮营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉营收同比增长65.7%。当前公司海外重点聚焦东南亚核心市场，巩固Cremo、Joyday两大冷饮品牌，并逐步拓展乳饮料、奶粉等多元化品类。公司也积极关注非洲等具备高增长潜力的市场，持续寻找新增长点。

●2025-09-21 乖宝宠物：国产宠物食品龙头，自主品牌启航 (平安证券 张晋溢,王星云)

●可比公司2025年Wind一致预期均值为27X，考虑到公司自主品牌占比较高、长期成长空间更充足且利润较快增长，我们认为公司2025年PE51X相对合理。首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-09-21 有友食品：渠道与产品共振助泡卤龙头破局 (华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●我们预测公司25-27年归母净利润为2.1亿元、2.6亿元和2.9亿元，同比增速分别为36.4%、19.3%、14.3%，对应EPS为0.50、0.60、0.68元。参考可比公司26年PE均值为26x，给予其26年26x PE，目标价15.60元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-21 中粮糖业：加工番茄市场领军者 (中泰证券 王佳博,严瑾)

●依托“政策壁垒、生产全球化布局、研发能力行业领先、五位一体的现代管理模式、番茄全产业链”等五大护城河。公司将受益未来食糖价格弹性超预期+番茄量价齐升的双行业驱动，我们延续“2025年将是年度利润拐点”判断，预计2025-2027年营业收入为302.4/351.8/413.9亿元；归母净利润为14.03/18.76/25.96亿元，维持“买入”评级。