◆研报摘要◆

●2023-11-08 思美传媒：创新开拓数字营销新业态，营销主业步入成长通道 (中邮证券 王晓萱,刘依然)

●公司积极开拓数字化营销新业态，AI赋能助力提质增效。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.94/80.68/104.66亿元，归母净利润分别为0.45/0.71/0.96亿元，EPS分别为0.08/0.13/0.18元；当前股价对应P/E分别为83.22/53.18/39.05倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-05-14 思美传媒：首次覆盖报告：困境反转拥抱AI，文旅融合未来可期 (德邦证券 马笑)

●考虑到公司净利润预计在2023-2025年处于高速增长的放量期，我们给予公司2023年35xPE，对应目标市值62亿元，对应目标价11.43元，仍有较大空间。我们看好公司的困境反转，股东和管理层业务动力强，战略规划清晰，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2018-12-03 思美传媒：一手拟剥离爱德康赛，一手上调回购规模，公司边际变化值得期许 (招商证券 罗亚琨,顾佳)

●公司在传统电视广告业务乏力的情况下通过并购为业务成长带来活水，内容端，公司收购掌维科技、观达影视、科翼传播，抢占了优质的文学阅读平台、影视内容制作资源以及内容营销资源；我们预测公司2018/19年归母净利润分别为2.5/3.0亿元，对应PE分别仅16/13倍，给予“强烈推荐-A”评级。

●2018-10-28 思美传媒：季报点评：业绩稳健增长，营销服务+影视内容业务稳步开展 (海通证券 郝艳辉,孙小雯)

●我们看好公司未来“营销服务+影视内容业务”稳步开展，预计公司2018-2020年整体营收分别为55.27亿元、72.73亿元和93.15亿元，同比增幅分别为32.01%、31.59%和28.08%；归母净利润分别为2.6亿元、3亿元和3.4亿元，同比增幅分别为12.56%、15.49%和13.66%；对应全面摊薄EPS分别为0.45元、0.52元和0.59元。结合1)PE法：可比公司2018年平均PE估值17倍，2)PEG：2017-2020年预计公司归母净利润复合增速为14%，给予公司2018年14-17倍PE估值区间，对应合理价值区间6.3-7.65元/股，给予“优于大市”评级。

●2018-05-11 思美传媒：并表业绩增厚，加快开展“内容和数字”营销 (海通证券 钟奇,孙小雯)

●我们看好公司未来“内容营销+数字营销”稳步开展，预计公司2018-2020年整体营收分别为50.03亿元、57.58亿元和66.11亿元，同比增幅分别为19.5%、15.1%和14.8%；对应EPS分别为0.82元、0.94元和1.06元。对比同行业公司2018年平均27倍估值，结合公司业务开展情况，给予公司25倍估值，对应目标价20.5元，增持评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:商务服务

●2025-07-10 中国中免：离境退税和市内店纷纷落地，2Q25销售有望筑底回暖 (东方证券 谢宁铃)

●我们预测公司2025–2027年EPS分别为2.24/2.60/3.10元(原2025/2026年预测值为4.23/4.87元)。由于离岛免税销售恢复节奏偏慢、客流复苏不及预期，我们下调了收入增速预期，同时调整了毛利率假设并上调了费用率假设。我们采用DCF绝对估值法，给予公司目标价67.24元，维持“买入”评级。

●2025-07-09 分众传媒：点评：重视分众梯媒&支付宝“碰一碰”合作，看好新潮收购带来协同效应 (信达证券 刘旺)

●我们认为，分众传媒有望受益于对新潮集团的整合收购、即时零售公司对线下广告渠道的投放预算加大以及宏观经济的稳健恢复，公司单点位效益可能呈现增长趋势。在未算入新潮整合后的业绩影响、未算入梯媒“碰一碰”中的增量业务贡献情况下，我们预计公司2025-2027年营收有望实现135.33/144.94/155.43亿元，同比+10.4%/+7.1%/+7.2%；有望实现归母净利润55.55/59.81/65.28亿元，同比+7.7%/+7.7%/+9.1%。截至2025年7月7日，对应PE分别为19.89/18.47/16.93x，给予“买入”评级。

●2025-07-05 三人行：创新驱动主业提质，精准投资多极增长 (东北证券 李玖)

●我们预测2025-2027年公司实现营业收入35.34/40.78/44.35亿元，同比-16.03%/+15.39%/+8.75%，实现归母净利润3.28/4.50/5.31亿元，同比+166.08%/+37.23%/+18.05%，对应PE为21X/15X/13X，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-03 安邦护卫：安全服务业务龙头企业，低空安全业务崭露头角 (中信建投 竺劲,吴梦茹,刘乐文)

●我们对公司安全应急服务的预测主要假设如下：1)根据国家应急救援装备产业技术创新战略联盟年会发布消息，我国安全应急产业快速发展，产业规模有望在2025年达到2.8万亿的规模，公司凭借自身实力，近两年安全应急服务增长较快，我们谨慎假设2025-2027年增速较2024年略微放缓，分别为40.0%/30.0%/20.0%；2)假设毛利率保持在25.0%的水平。

●2025-06-13 电广传媒：“新文旅”战略成效显著，潮玩赛道前瞻布局 (天风证券 孔蓉,曹睿)

●随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量。我们预计公司2025-2027年营收为43.31/47.86/52.64亿元（25年前值为52.2亿元），同比增长11.0%/10.5%/10.0%，考虑到公司投资业务波动对利润的拖累，2025-2027年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元（25年前值为4.17亿元），同比增速分别为157%/35%/28%。维持公司“买入”评级。

●2025-06-04 长久物流：2024年报点评，整车出海业务可能带来业绩增长 (太平洋证券 程志峰)

●展望未来，公司持续提升汽车物流能力，包括国际汽车水运资源等，同时还期望在新能源方面整合资源与产业链延申。我们对后市看法偏谨慎，整车出海方向是业绩可能的爆发点，继续给予“增持”评级。

●2025-05-27 厦门象屿：大宗供应链巨头，产业链延伸恢复稳增长 (信达证券 匡培钦)

●我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别17.41/20.18/23.37亿元，同比分别+22.7%、+15.9%、+15.8%，对应每股收益分别为0.62、0.72、0.83元，5月26日收盘价对应PE分别为11.08、9.55、8.25倍。从分红情况看，假设厦门象屿仍能维持此前分红比例水平，对应股息率能达到4.37%，具备一定投资价值。综上所述，首次覆盖，我们给予公司“增持”评级。

●2025-05-22 众信旅游：出境游强势复苏，零售网络扩张驱动成长 (中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●2024年业绩修复弹性明显，旅游批发与零售业务双轮驱动成长，渠道端深耕与产品端创新效果显著。公司持续推进数字化与品牌化建设，具备长期成长潜力，估值有望随盈利修复而逐步改善。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.61/2.24/2.87亿元，EPS分别为0.16/0.23/0.29元，对应目前PE分别为47/34/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-21 科锐国际：灵活用工稳健发展，产业互联平台增势显著 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●1)25Q1，公司实现营业收入33亿元，yoy+25.1%；归母净利润0.6亿元，yoy+42.1%；扣非归母净利润0.5亿元，yoy+103.2%。2)24Q4，公司实现营业收入32.7亿元，yoy+25.4%；归母净利润0.7亿元，yoy+44.2%，扣非归母净利润0.3亿元，yoy+42.2%。3)24全年，公司实现营业收入117.9亿元，yoy+20.5%；归母净利润2.1亿元，yoy+3.6%，扣非归母净利润1.4亿元，yoy+3.6%。我们预计25-27年公司收入分别为143/171/204亿元，YOY+21%/20%/19%；归母净利润分别为2.7/3.4/4.3亿元，YOY+31/28/24%，维持“买入”评级。

●2025-05-20 南极电商：迎质价比消费浪潮，品牌重塑再出发 (华泰证券 樊俊豪,惠普)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为3.31/5.75/7.96亿元，25年有望实现扭亏，26/27年同比分别+74.0%/+38.5%。考虑到25年为公司转型后首年，收入有望率先修复，26年利润释放可期，参考可比公司2026年iFind一致预期PE均值26倍，给予公司2026年26倍PE，目标市值147亿元，目标价6.0元，首次覆盖给予“买入”评级。