◆研报摘要◆

●2025-04-28 浙江美大：年报点评：24年经营承压，25年有望触底企稳 (华泰证券 樊俊豪,周衍峰,王森泉)

●集成灶需求仍偏弱，我们下调公司的收入和毛利率预期，进而下调利润预期。我们预计25-27年归母净利为1.46亿元、1.51亿元和1.57亿元(较25-26年前值分别-48.50%、-50.12%)，对应EPS为0.23、0.23和0.24元。截至4月27日，Wind一致预期可比公司25年平均PE为46x，考虑到公司品类相对单一，抗风险能力偏弱，给予公司25年35xPE，对应目标价8.05元(前值：8.40元，对应2024年20倍PE)，维持“买入”。

●2025-04-27 浙江美大：年报点评报告：集成灶行业承压，公司盈利能力下滑 (国盛证券 徐程颖,陈思琪,鲍秋宇)

●公司发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业总收入8.77亿元，同比-47.54%；实现归母净利润1.1亿元，同比-76.21%。考虑到公司2024年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润1.28/1.37/1.44亿元，同比增长16.1%/7.0%/5.1%，维持“买入”投资评级。

●2024-10-31 浙江美大：季报点评：经营承压，静待拐点 (天风证券 孙谦,宗艳,赵嘉宁)

●预计公司24-26年归母净利润分别为1.3/1.6/1.9亿元(前值2.2/2.6/3.2亿元，因Q3收入利润表现平淡下调24-26年收入利润预期)，对应37x/30x/25x。

●2024-10-29 浙江美大：季报点评：地产低迷影响行业需求，盈利能力承压 (国盛证券 徐程颖,陈思琪,鲍秋宇)

●考虑到公司2024年前三季度业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.38/2.24/2.4亿元，同比增长-70.3%/62.4%/7.2%，维持“买入”投资评级。

●2024-08-30 浙江美大：半年报点评：经营承压，盈利能力下滑 (国盛证券 徐程颖,陈思琪)

●考虑到公司2024年上半年业绩表现及集成灶行业整体环境，我们预计公司2024-2026年实现归母净利润2.83/3.12/3.35亿元，同比增长-39.1%/10.5%/7.1%，维持“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电器机械

●2025-09-25 德业股份：工商储带动盈利持续增长，产品线拓宽进一步打开增长空间 (中信建投 朱玥,任佳玮)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润34.63、41.86、48.38亿元，2025年9月24日市值对应PE估值分别为19.38、16.03、13.87倍，维持“买入”评级。

●2025-09-25 格力电器：股息率超7%彰显价值底蕴 (光大证券 洪吉然)

●2025年动态股息率已高达7.7%。在当前低利率市场环境下，此类兼具收益性与安全性的高股息资产价值属性强劲。基于公司强劲的股息保护能力、业绩确定性及资产稀缺性，维持2025-2027年归母净利润预测330/358/382亿元，维持“买入”评级，维持目标价54.10元。

●2025-09-25 美的集团：收入增长稳健，盈利能力提升 (首创证券 郭琦)

●公司是全球领先的科技集团，ToC业务经营稳健，积极推进DTC变革及OBM渗透率提升，ToB业务布局高潜力、高成长赛道，海内外市场双轮驱动长期成长。公司重视股东回报，首次启动中期分红分享发展红利。我们预计公司25/26/27年归母净利润为444/486/527亿元，对应9月23日市值PE为13/12/11倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-25 TCL中环：硅片价格压制业绩，半导体业务发展迅速 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●考虑到硅片价格仍在较低水平，我们预计公司25-27年归母净利润-53.09/5.14/24.59亿元，同比45.9%/109.7%/378.9%，对应EPS分别为-1.31/0.13/0.61元，维持“增持”评级。

●2025-09-25 阳光电源：储能维持高景气，前瞻布局AIDC打造第三成长曲线 (中信建投 朱玥,任佳玮)

●Q2单季度实现营业收入244.97亿元，同比+33.09%，环比+28.68%；归母净利润39.08亿元，同比+36.53%，环比+3。87%；扣非后归母净利润38.19亿元，同比+36.44%，环比+3.87%。我们预计公司2025-2027年归母净利润144.97、165.00、183.28亿元，对应2025年9月24日PE估值为22.05、19.37、17.44倍，维持“买入”评级。

●2025-09-25 晶澳科技：出货维持行业第一梯队，海外布局对应有效壁垒 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●考虑到组件价格仍在低位，我们预计公司25-27年归母净利润-36.79/13.30/38.74亿元，同比21.0%/136.2%/191.2%，对应EPS分别为-1.11/0.40/1.17元，维持“增持”评级。

●2025-09-24 亿纬锂能：公司出货量将保持较快增长，盈利能力逐步改善，建议“买进” (群益证券 沈嘉婕)

●预计公司2025/2026/2027年的净利润分别为44/67.5/89亿元，YOY分别为+7.9%/+53.4%/+32%，EPS为2.15/3.3/4.35元。当前股价对应2025/2026/2027年P/E分别为34/22/17倍，建议买进。

●2025-09-24 老板电器：中短期面临天花板，风险收益比有待提升 (华兴证券 姜雪烽)

●维持持有评级，下调目标价25%至19.45元，对应11倍2026年P/E：我们上调2025/26年营收3.3%/2.6%，并引入2027年预测，预计分别同比增长3.0%/2.8%/2.5%至115.5/118.7/121.7亿元；下调2025/26年归母净利润7.0%/8.0%，并引入2027年预测，预计分别同比增长3.0%/2.8%/2.5%至16.2/16.7/17.1亿元。我们将估值基准年份切换至2026年，给予老板11倍P/E，对应新目标价19.45元(vs当前收盘价19.11元)，较旧目标价下调25%。

●2025-09-23 大全能源：财务稳健资金储备充裕，战略性减产缓解市场供给压力 (山西证券 肖索,贾惠淋)

●公司作为硅料行业第一梯队企业，具有穿越周期的能力。我们预计公司2025-2027年EPS分别为-0.44/0.50/0.95，对应公司9月19日收盘价，2025-2027年PE分别为-67.3/59.2/30.9，维持“买入-B”评级。

●2025-09-23 石头科技：25H1：业绩符合预期，后续盈利同比改善-25年半年报点评 (中泰证券 吴嘉敏)

●公司整体进入利润率改善的拐点，预计扫地机(1)内销：延续增长，但因补贴结束及新品推广费用增加，净利率短期难以回升；(2)外销：持续向好，北美产能转移后收入利润预计环比大幅改善；欧洲亚太利润维持。预计洗地机和洗烘一体在利润上不再显著负贡献，且公司在欧洲IFA展上推出割草机器人，有望带来新增量。根据半年报，我们调整全年业绩预期，我们预计25-27年归母利润18、26、32亿(前值25-26年为23、27亿)，对应PE为28、20、17x，成长性依然显著。