◆研报摘要◆

●2024-05-04 中公教育：2023年报及2024年一季报点评：关停并转、去粗取精，一季度利润显著改善 (东吴证券 张良卫,周良玖,吴劲草,谭志千)

●公司采取关停并转措施，我们将2024-2025年归母净利润从7.3/8.9亿元下调至3.7/4.4亿元，并预计2026年为5.0亿元，当前股价对应2024-2026年PE分别为44/37/33倍。我们看好公司的长期规模优势，维持“买入”评级。

●2024-05-02 中公教育：年报点评：精益运营显成效，Q1经营现金流改善 (华泰证券 夏路路,詹博)

●中公教育23年实现营收30.86亿元(yoy-36.03%)，归母净亏损2.09亿元，同比收窄80.98%，符合业绩预告(-2.25-1.75亿元)。24Q1公司实现营收7.63亿元(yoy-14.08%)，归母净利润8279万元(yoy+240.67%)，经营性净现金流转正。考虑到行业需求景气度仍高，公司退费问题持续缓解，我们预计24年公司有望逐步恢复内生增长，预计24-26E收入为40.01/47.93/55.78亿元，归母净利润为6.04/9.73/11.52亿元。可比公司Wind一致预期24E PE为28.45x，综合考虑短期行业分散与竞争加剧、长期公司具备品牌积累和渠道优势，给予30x24E PE，目标价2.94元，维持“增持”评级。

●2024-01-24 中公教育：站在困境反转的起点 (海通证券 李宏科,许樱之,汪立亭)

●我们预计公司2023-25年归母净利润各为3.19、9.11、14.69亿元，对应EPS各为0.05、0.15、0.24元。我们认为公司作为A股最纯正教育股，且是职业教育领域龙头企业，估值上可享有一定的溢价。给予2024年30-35倍PE，对应合理价值区间4.43-5.17元，给予“优于大市”评级。

●2024-01-20 中公教育：重整旗鼓，逆境曙光 (财通证券 刘洋,李跃博)

●前两年业绩受退费问题拖累，公司通过多个股东方借款有序推进退费，重新树立品牌形象。公职类考试培训需求高增，国考等报名人数持续提升，公司作为行业龙头有望受益。我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为3.93/8.25/13.09亿元，对应PE估值分别为61.8x/29.5x/18.6x。首次覆盖给予“增持”评级。

●2023-12-27 中公教育：资金压力逐步缓解，经营拐点渐近 (华泰证券 夏路路,詹博)

●中公教育作为行业龙头公司，疫情期间受竞争格局的影响，收入和利润下滑较为显著。公司自22年四季度开始，积极调整产品结构，从规模向效益转变，退费问题持续得到缓解，我们预计24年公司业务有望在行业需求景气的环境下恢复内生增长，预计23-25E收入为33.85/44.19/53.23亿元，归母净利润为3.30/6.87/10.94亿元。可比公司Wind一致预期24E PE为30.60x，考虑到公司具备深厚品牌积累和渠道优势，经营拐点到来后利润弹性有望较快释放，给予40x24E PE，目标价4.46元，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:文体传媒

●2025-08-29 学大教育：2025年中报点评：盈利能力显著提升，个性化龙头业绩加速释放 (民生证券 苏多永)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元，EPS分别为2.07元、2.53元和2.92元，对应动态PE分别为24倍、19倍和17倍。公司是个性化教育龙头，受益未来中高考生源增长，个性化教育业务快速增长。同时，公司积极发展职业教育、文化阅读和医教融合业务，未来发展值得期待。公司盈利能力提高，费用控制成效显著，业绩有望持续释放。我们看好公司未来成长性，维持公司“推荐”评级。

●2025-08-29 凯文教育：2025年中报点评：扭亏为盈迎经营拐点，升学良好助生源增长 (民生证券 苏多永)

●预计2025-2027年公司营业收入分别为4.03亿元、4.76亿元和5.47亿元，EPS分别为0.07元、0.16元和0.20元，对应当前股价动态PE分别为74倍、33倍和26倍。公司在校生持续增长，业绩连续两个季度转正，公司有望迎来经营拐点。同时，公司积极发展产业学院，聚焦前沿领域，推动党政培训和创新人才培训，未来发展空间较大，维持公司“推荐”评级。

●2025-08-29 万达电影：中报点评：H1业绩符合预告，深化多元布局 (华泰证券 朱珺)

●今年暑期档票房大盘与去年同期比总体持平，但据猫眼专业版，4月以来至今全国票房大盘同比下降14%，因此我们下调公司25-27年归母净利润预测至7.51/11.03/13.49亿元，（原值为10.00/13.86/16.35亿元）。25年可比公司Wind一致预期PE均值38.1X，公司为电影全产业链龙头，且非票业务发展迅速，盈利能力高于行业水平，给予25年39X PE估值，目标价为13.86元（前值14.20元，对应25年30X PE）。维持“买入”评级。

●2025-08-29 源飞宠物：自主品牌快速起量，海外产能扩张 (信达证券 姜文镪,骆峥)

●2025H1公司实现收入7.92亿元(同比+45.5%，下同)，归母净利润0.74亿元(+0.4%)，扣非归母净利润0.73亿元(+3.5%)；2025Q2公司实现收入4.57亿元(+53.1%)，归母净利润0.49亿元(+30.6%)，扣非归母净利润0.48亿元(+29.9%)。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.8/2.2/2.8亿元，PE分别为25.6X/20.6X/16.2X。

●2025-08-28 学大教育：25H1点评：业绩靓丽，盈利能力提升 (信达证券 范欣悦)

●基于上半年良好的业绩表现，分析师上调了对公司未来三年的盈利预测。预计2025年至2027年，归母净利润将分别达到2.65亿元、3.20亿元和3.82亿元，对应的市盈率分别为24倍、20倍和16倍。考虑到公司稳健的发展态势和盈利前景，维持对其“买入”评级。

●2025-08-28 晨光股份：IP化与出海构筑成长新曲线，传统业务阶段性承压 (信达证券 姜文镪)

●2025年H1实现收入108.09亿元(yoy-2.19%)，归母净利润5.57亿元(yoy-11.97%)，扣非归母净利润4.62亿元(yoy-18.63%)。单Q2实现收入55.64亿元(yoy-0.04%)，归母净利润2.39亿元(yoy-5.57%)，扣非归母净利润1.80亿元(yoy-24.73%)。传统业务略有承压，科力普&零售大店企稳向好。我们预计2025-2027年归母净利润分别为15.2、17.0、18.9亿元，对应PE为19.0X、17.1X、15.4X。

●2025-08-28 上海电影：IP商业化加快，AI赋能打开成长空间 (开源证券 方光照)

●我们维持2025-2027年业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.73/3.76/4.16亿元，EPS分别为0.61/0.84/0.93元，当前股价对应PE分别为51.0/37.0/33.4倍，我们看好电影、IP业务驱动公司成长，维持“买入”评级。

●2025-08-28 晨光股份：持续推进品牌出海，IP转型赋予新活力 (华西证券 徐林锋)

●我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期，公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级，迈向世界级晨光，我们看好其发展前景。结合公司中报，我们调整盈利预测，预计25-27年营收分别为258.03/283.83/312.22亿元(前值为270.14/297.16/326.88亿元)，预计25-27年归母净利润分别为14.44/16.01/17.74亿元(前值为15.64/17.23/18.97亿元)，25-27年EPS分别为1.56/1.73/1.92元(前值为1.69/1.87/2.06元)，对应2025年8月27日31.42元/股收盘价，PE分别为20/18/16倍，维持公司“买入”评级。

●2025-08-28 学大教育：2025年中报点评：教育主业需求稳健，利润持续高增 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润预测分别为2.55/3.11/3.69亿元，对应2025-2027年PE分别为25x/20x/17x，学大教育为高中一对一培训龙头，行业需求仍旺盛，职业教育亦稳步发展，维持“买入”评级。

●2025-08-28 创源股份：跨境电商高增长，关注IP产品爬坡 (东北证券 易丁依)

●跨境电商+IP联名，主业稳健增长，文创产品加速提升，预测2025-2027年实现营业收入25.95/30.47/34.91亿元，归母净利润1.40/1.85/2.30亿元，对应PE40.51/30.75/24.64X，给予“增持”评级。