◆研报摘要◆

●2025-05-18 索菲亚：2024年报&2025年一季报点评：整装持续发力，市场承压下龙头经营稳健 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇)

●公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，持续建设整装和下沉市场，并探寻存量市场方向，预计公司2025-2027年营业收入分别为112.32/120.99/130.90亿元，同比+7.03%/+7.72%/+8.19%；归母净利润分别为12.94/14.39/15.69亿元，同比-5.61%/+11.23%/+8.98%。EPS分别为1.34/1.49/1.63元，3年CAGR为4.59%。以旧换新补贴有望持续提振家居板块消费，带动公司经营回暖，维持“买入”评级。

●2025-05-11 索菲亚：25Q1扣非利润彰显韧性，国补有望边际改善需求 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●预计2025-2027年营收111.8、118.1、124.3亿元，同比+6.5%、+5.6%、+5.3%；归母净利润为13.5、14.7、15.7亿元，同比-1.4%、+8.4%、+7.0%，对应PE为11.3、10.4、9.7x，维持“买入”评级。

●2025-05-06 索菲亚：2024年报&2025年一季报点评：一季度收入降幅收窄，扣非利润表现稳健 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳)

●多品牌全渠道全品类布局深化，看好公司大家居战略下的业绩韧性。考虑到地产调整与投资项目公允波动，下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为13.1/14.5/16.1亿(前值14.1/16.5/-亿)，同比-4%/+10%/11%，摊薄EPS=1.4/1.5/1.7元，对应PE=11/10/9x，维持“优于大市”评级。

●2025-05-06 索菲亚：24年年报&25年一季报点评：Q1收入降幅显著收窄，扣非净利率同比稳步提升 (西部证券 李华丰,谭鹭)

●公司坚定“多品牌、全品类、全渠道”战略，短期国补有望带动业绩逐步改善。我们预计公司25-27年实现营收114.06、124.06、135.09亿元，归母净利润12.46、13.97、15.44亿元，维持“增持”评级。

●2025-05-06 索菲亚：24A&25Q1点评：Q1扣非利润韧性较强，看好国补持续催化 (中泰证券 张潇,邹文婕)

●公司整家战略不断深化，驱动客单价显著提升；品牌矩阵优化后定位清晰，为后续增长提供动力，行业承压下仍具有较强韧性。国补催化下预计后续收入端持续改善，利润端受金融资产公允价值波动影响下调此前预测，我们预期公司2025-2027年归母净利润10.3、12.4、13.3亿元，原25-26年盈利预测为13.2、13.8亿元，对应PE为14、12、11倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:建材家具

●2025-05-22 麒盛科技：越南工厂顺利投产 (天风证券 孙海洋)

●毛利率看，24年公司家具制造毛利率35.7%，同比-1.2pct；其中智能电动床实现毛利率34.3%，同比-1.1pct，床垫毛利率42.0%同比-4.4pct，配件及其他毛利率43.2%同比+0.2pct。我们调整公司25-26年盈利预测并新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利分别为2.0/2.3/2.8亿，EPS分别为0.56/0.65/0.79元，对应PE分别为22/19/16x。

●2025-05-19 恒林股份：2024年报&2025年一季报点评：跨境电商高增，海运费和减值拖累业绩 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇)

●公司跨境电商高增，海运费和商誉减值拖累业绩，中美谈判后关税加征幅度暂降至30%，因此我们预计公司2025-2027年营业收入分别为129.58/148.88/161.94亿元，同比+17.49%/+14.89%/+8.77%；归母净利润分别为4.26/5.79/7.12亿元，同比+62.05%/+35.73%/+23.07%。EPS分别为3.07/4.16/5.12元，3年CAGR为39.37%。2025年公司跨境电商业务盈利有望回暖，维持恒林股份“买入”评级。

●2025-05-19 梦百合：欧洲市场持续领跑，25Q1盈利显著修复 (国投证券 罗乾生)

●国内记忆绵床垫龙头，持续推进产能全球布局和品牌国际化，关税风险下美国本土产能优势稀缺，国内自主品牌有望受益国补加速发展。我们预计梦百合2025-2027年营业收入为94.16、104.97、115.78亿元，同比增长11.45%、11.47%、10.30%；归母净利润为2.61、3.70、4.61亿元，同比增长272.09%、42.09%、24.58%，对应PE为17.4x、12.2x、9.8x，给予25年19xPE，对应目标价8.68元，给予买入-A的投资评级。

●2025-05-19 乐歌股份：2025年一季报点评：收入持续高增，静待业绩回暖 (国联民生证券 管泉森,孙珊,戚志圣,康璇)

●公司利用产品和渠道优势打造品牌力，海外仓小仓换大仓、租赁转自建后有望扩大库容规模和盈利水平。我们预计公司2025-2027年营收为72.44/86.08/97.59亿元，同比增速为27.76%/18.81%/13.38%。归母净利润为3.60/4.47/5.31亿元，同比增速为7.27%/24.04%/18.75%，营收和归母净利润CAGR-3为19.84%/16.47%，E PS为1.06/1.31/1.55元/股。公司2025年业绩有望回暖，维持“买入”评级。

●2025-05-18 恒林股份：利润短期承压，跨境电商顺利扩张 (国投证券 罗乾生)

●办公家具出口龙头，主业ODM有望受益于美国家居需求回暖，OBM深耕跨境电商全产业链布局，并购多家优质标的推进大家居战略业绩贡献有望逐步显现，越南产能布局在关税风险下凸显，长期成长可期。我们预计恒林股份2025-2027年营业收入为127.16、145.05、167.96亿元，同比增长15.30%、14.07%、15.79%：归母净利润为3.90、4.67、5.77亿元，同比增长48.44%、19.53%、23.58%，对应PE为9.6x、8.0x、6.5x。给予25年10.8xPE，对应目标价33.67元，给予买入-A的投资评级。

●2025-05-18 梦百合：北美重回增长通道，盈利拐点显现 (浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●我们预计公司2025-2027年实现收入96.71亿元、111.70亿元和129.03亿元，同比增长14.5%、15.5%和15.5%；归母净利润3.01亿元(扭亏为盈)、3.73亿元(+23.9%)和4.79亿元(+28.4%)，利润率有望逐步修复，对应25-27年PE分别为15.21X/12.27X/9.56X。考虑到公司利润拐点显现，海外供应链稀缺性强，长期内外成长路径仍然清晰，维持“买入”评级。

●2025-05-14 乐歌股份：海外仓收入高增延续，拓展非美仓网布局 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计乐歌股份2025-2027年实现营收69.66、82.56、96.97亿元，同增22.8%、18.5%、17。5%；归母净利润分别为3.70、4.43、5.25亿元，同增10.2%、19.6%、18.7%；对应PE分别为15.1x、12.6x、10。6x，维持“买入”评级。

●2025-05-14 匠心家居：新客户拓展成果显著，店中店模式落地顺畅 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●预计公司2025-2027年营业收入分别为31.41、37.28、43.96亿元，同比增长23.2%、18。7%、17.9%；归母净利润分别为7.83、9.49、11.44亿元，同比增长14.7%、21.1%、20.6%，对应PE为16.1x、13。3x、11.0x，维持“买入”评级。

●2025-05-12 顾家家居：减值短期拖累24年业绩，25Q1内销恢复正增长 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●预计2025-2027年营收为199.6亿元、213.9、227.4亿元，同比+8.0%、+7.2%、+6.3%，预计归母净利润为18.5、20.1、21.5亿元，同比+30.7%、+8.5%、+6.9%，对应PE为11.2X、10.3X、9.6X，维持“买入”评级。

●2025-05-11 志邦家居：2024年承压，以旧换新带动25Q1零售业务增长 (中信建投 叶乐,黄杨璐)

●预计2025-2027年营收55.6、59.2、63.7亿元，同比+5.74%、+6.50%、+7.61%；归母净利润为4.13、4.44、4.78亿元，同比+7.1%、+7.4%、+7.7%，对应PE为11.6、10.8、10.0倍，维持“买入”评级。