◆研报摘要◆

●2025-07-01 百润股份：【华创食饮|深度】百润股份：酒类多元化探索者，威士忌扬帆起航 (华创证券 范子盼,严晓思)

●百润股份作为中国预调酒领域的绝对龙头，正在加速进军威士忌赛道，以多元化战略塑造第二成长曲线。公司在预调酒领域已占据约72.5%的市场份额，并通过持续推进消费者教育和产品创新巩固其行业地位。与此同时，百润在威士忌领域具备显著优势，包括产能领先、品类教育决心坚定等，致力于成为国产威士忌的标杆品牌。

●2025-06-22 百润股份：预调酒基业深耕稳进，威士忌新篇破浪启航 (兴业证券 沈昊,汪润)

●预调酒主业有望环比向好，期待威士忌新品贡献绝对增量。预计公司2025-2027年营收分别为34.94/39.46/44.06亿元，归母净利润分别为8.32/9.72/11.20亿元，以2025年6月20日收盘价计算，对应PE分别为33.4/28.6/24.8倍，维持“增持”评级。

●2025-06-20 百润股份：崃州新品正式上市，第二曲线渐入佳境 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●我们维持2025-2027年营收为35、40、47亿元，同比+15%、+14%、+18%，归母净利润为8.1、9.7、11.8亿元，同比+12%、+20%、+21%，对应PE为34、29、24倍，维持“买入”评级。

●2025-06-20 百润股份：威士忌产品矩阵初成 (银河证券 刘来珍)

●整体上看公司威士忌双品牌齐发，产品矩阵初成，价格重点卡位性价比消费价位段，将进入全面铺货阶段。国内白酒消费低迷的背景下，新的烈酒品类有机会获得发展空间。维持盈利预测2025-27年EPS分别为0.77/1.00/1.29元，2025/6/20收盘价26.49元对应P/E分别为34/26/21倍，维持“推荐”评级。

●2025-06-01 百润股份：二次增长曲线已至，如何看待百润空间 (东方证券 叶书怀,燕斯娴,姚晔)

●我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.81、1.00、1.34元(原预测25-26年为1.02、1.19元)。考虑到公司具备饮料与小品类酒双重属性，结合可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为27年的27倍市盈率，对应目标价为36.18元，上调为买入评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2025-07-17 东鹏饮料：Q2预计收入持续高增，新品表现可期 (信达证券 程丽丽,赵丹晨)

●信达证券分析师认为，东鹏饮料在广东省内市场持续深耕，省外市场通过优化经销体系和完善团队建设实现快速增长。预计“东鹏补水啦”将凭借价格和渠道优势继续为公司带来收入增量。基于此，分析师维持对公司的“买入”评级，并预测2025-2027年的EPS分别为9.02元、11.82元、14.57元，对应市盈率分别为32倍、25倍和20倍。

●2025-07-15 水井坊：【华创食饮】水井坊：Q2释放压力，良性开启新财年 (华创证券 欧阳予,田晨曦,董广阳)

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●2025-07-15 水井坊：2025H1业绩预告点评：Q2收入承压，盈利波动加剧 (东吴证券 苏铖,孙瑜)

●公司产品矩阵定位清晰，在100-800元区间各主力消费价位均有核心产品长期布局。需求承压阶段，公司保持宴席、开瓶场景相关促销支持政策，产品动销表现相对好于其他二线次高端酒企。参考2025H1预告数据和消费环境变化，我们调整2025-27年归母净利润至9.5、8.2、8.9亿元(前值13.5、14.3、16.1亿元)，当前市值对应2025-27年PE为22/25/23X，考虑公司PE估值所处历史分位数，维持“增持”评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：业绩高增符合预期，全国化多品类战略成效显著 (华鑫证券 孙山山)

●公司延续一贯增势，以半年超百亿的营收印证其全国化+多品类发展战略的高成长性与可持续性，随着渠道深耕优化与多品类协同放量，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计2025-2027年EPS分别为8.67/11.20/14.18元，当前股价对应PE分别为33/26/20倍，维持“买入”投资评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：收入重于利润，珍惜布局机会 (中信建投 安雅泽,高畅)

●国内能量饮料竞争格局变革，东鹏通过全国化不断提升市占率，我们看好公司大单品东鹏特饮持续放量。公司仍在全国化稳步拓展过程中，同时不断拓展第二成长曲线，极高的性价比与差异化成为市场开拓的有力抓手，并逐步扩展海外市场。我们预计公司2025-2027年营收分别为208.04/260.04/310.04亿元，同比增长31%/25%/19%，净利润分别为45.82/58.58/72.08亿元，同比增长38%/28%/23%，对应PE分别为33/26/21倍，公司为饮料板块高成长标的，维持“买入”评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：【华创食饮】东鹏饮料：旺季加大费投，新品势能强劲 (华创证券 欧阳予,范子盼)

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●2025-07-14 东鹏饮料：高基数下能量饮料稳健增长，新品表现亮眼 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●我们略调高盈利预测，预计公司2025-2027年实现营收208.14/262.54/318.64亿元，同比增长31.41%/26.13%/21.37%；实现归母净利润45.00/59.62/75.14亿元，同比增长35.28%/32.47%/26.04%，对应EPS为8.65/11.47/14.45元，对应当前股价PE为33/25/20倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 水井坊：渠道健康为主，积极释放压力 (华泰证券 龚源月,宋英男)

●考虑到外部环境短期仍使动销有所承压，我们较前次下调25-27年收入预测-11%/-11%/-11%，预计25-27年EPS2.25/2.36/2.47元(较前次-21%/-21%/-20%)。参考可比公司25年平均PE23x(Wind一致预期)，给予其25年23x PE，对应目标价51.75元(前次62.26元，对应25年22x PE)，维持“买入”评级。

●2025-07-14 今世缘：战略再聚焦，高端化、全国化加快突破 (华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●根据行业及公司经营状况，我们下调此前盈利预测，25-27年营业总收入由126.06/134.00/139.63亿元下调至121.99/128.78/134.24亿元，分别同比+5.7%/+5.6%/+4.2%；25-27年EPS由2.93/3.14/3.34元下调至2.79/2.96/3.15元。2025年7月11日收盘价39.48元/股，对应PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2025-07-14 东鹏饮料：旺季冰柜费投增加，Q2收入延续高增 (太平洋证券 郭梦婕,肖依琳)

●受益于天气转热较早及SKU逐步丰富，东鹏饮料通过加大冰冻化陈列投入，推动特饮及新品销量增长。库存维持健康水平，全国化扩张和第二曲线补水啦的增长潜力显著。分析师预计公司2025-2027年收入分别为211亿元、264亿元和316亿元，对应利润为46亿元、59亿元和71亿元，给予目标价332.5元，“买入”评级。