◆研报摘要◆

●2026-09-03 三七互娱：26年中报点评：SLG游戏全球矩阵拓展，多款新游贡献Q3增量 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●我们预期26年公司在自研项目品类多元化有所优化，随着储备项目上线，自研游戏占比得以提升从而优化毛利率。我们预测公司26~28年归母净利润为36.31/40.43/41.61亿（26~28前值为35.34/41.64/44.86亿，因根据游戏上线进度、投放数据调整收入、毛利率、费率、投资收益等，从而调整盈利预测），我们根据可比公司26年调整后平均P/E14X，给予公司目标价22.96元，维持“增持”评级。

●2026-08-29 三七互娱：2026半年报业绩点评：境外收入增速亮眼，关注后续新游表现 (银河证券 岳铮,祁天睿)

●我们认为，在“精品化、多元化、全球化”战略定位下，公司不断巩固小游戏等轻量化游戏赛道的核心竞争优势，并聚焦新游研发与全球化发行。综合考虑当前存量游戏表现与后续新品排期情况，预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.27/33.69/36.78亿元，对应PE为13x/12x/11x，维持“推荐”评级。

●2026-08-28 三七互娱：2026中报点评：新老产品周期切换，海外新品逐步放量 (国海证券 谭瑞峤,杨仁文)

●公司储备依然丰富，阶段性错配有望修复。公司自研+代理合计22款储备产品，其中SLG/RPG/三消/二合分别7/7/3/3款。随着存量游戏流水企稳/新游起量/储备上线，新老产品错配将逐步收敛，扣非利润环比改善可期，后续重点跟踪新品流水兑现节奏。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为160.2/176.5/188.6亿元，归母净利润分别为28.34/31.78/34.76亿元，对应2026-2028年PE分别为14.26/12.72/11.63x，维持“买入”。

●2026-08-28 三七互娱：2026年半年报点评：业绩阶段性承压，海外新品表现亮眼 (东吴证券 张良卫)

●考虑国内业务收入阶段性承压，且部分新品仍处于导入期，我们将2026-2028年归母净利润预测由31.7/34.1/36.9亿元下调至28.16/32.13/34.77亿元，对应PE分别为14/13/12倍。考虑公司海外业务保持稳健增长，产品储备丰富，维持“买入”评级。

●2026-08-26 三七互娱：中报点评：关注新品起量进展 (华泰证券 夏路路,田鹏)

●公司新产品周期仍处于逐步释放阶段，海外SLG、RPG及休闲产品矩阵持续完善，AI赋能有望进一步提升研发、素材生产及发行效率。考虑老游戏生命周期及新产品投入，我们小幅下调公司26-28年归母净利润预测为27.34/27.66/30.39亿元（前值为31.92/34.60/37.26亿元，下调幅度为-14.3%/-20.06%/-18.44%）。当前可比公司2026年平均PE为13.0X（前值为26年14.7X），考虑公司新品储备丰富、海外增长确定性较高，并具备AI赋能估值溢价空间，给予公司26年18XPE，下调目标价至22.25元（估值前值19.6XPE，目标价28.25元），维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:互联网

●2026-09-19 优刻得：中立云领航智算时代 (东吴证券 王紫敬,宋鑫宇)

●我们认为，优刻得的AIDC和云相关业务有望持续受益于AI发展，有望持续稳定增长，利润率有望持续提升。基于上述预测，我们预计公司2026-2028年收入分别为22.11、29.78、41.72亿元，同比增长30.1%、34.7%、40.1%，归母净利润分别为0.51、1.48、2.52亿元，同比增长169.55%、190.26%、69.85%。根据业务相似性，我们选取首都在线、铜牛信息、网宿科技作为可比公司，可比公司2027PS均值为9.4倍，优刻得2027PS为4.4倍。且我们认为，优刻得云和AIDC持续发展，有望持续受益于AI浪潮，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-09-17 昆仑万维：营收延续较快增速，AI应用商业化进程提速 (山西证券 潘宁河,林挺)

●我们预计公司2026E-2028E归母净利润增速分别为+77.5%、+126.3%、+471.1%。考虑到公司为国内AI行业第一梯队企业，公司或将凭借AI形成较强竞争优势，维持“买入-A”评级。

●2026-09-15 姚记科技：2026上半年扑克牌业务逆势增长，费用端持续优化 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●2026H1游戏及数字营销收入仍有压力，扑克牌业务实现增长，费用端同比优化。我们维持2026-2028年归母净利润预测5.77/6.23/6.46亿元，对应摊薄EPS1.38/1.49/1.55元；对应PE12/12/11倍。关注中轻度小游戏、海外产品及AI营销能力的后续进展，维持“优于大市”评级。

●2026-09-15 天娱数科：26上半年盈利能力提升显著，AI全链路赋能 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●公司的AIGC赋能营销和直播电商业务、具身智能平台潜力较大，我们维持盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.0/1.1/1.2亿，同比增速300.0%/12.1%/9.4%；摊薄EPS=0.06/0.07/0.07元，当前股价对应同期PE=143/127/116x。公司的AI赋能营销业务、具身智能平台布局前瞻，AI/具身智能等创新业务有望进一步变现，维持“优于大市”评级。

●2026-09-14 浙数文化：2026H1营收增长22%，AI应用与新业务持续推进 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●核心业务稳健、新业务取得阶段性进展，维持盈利预测。2026H1公司收入与扣非归母净利润均实现增长，边锋网络经营稳健，文学漫剧、AI垂类应用和数据要素业务持续推进，我们维持2026-2028年归母净利润预测7.4/8.2/8.7亿元，EPS分别为0.58/0.64/0.69元，对应PE为18/16/15x，维持“优于大市”评级。

●2026-09-14 恺英网络：26上半年营收增长86%，移动游戏+用户平台双轮驱动 (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●我们维持2026/27/28年盈利预测，预计归母净利润分别为27.04/30.96/34.28亿元，对应摊薄EPS=1.26/1.44/1.59元，当前股价对应PE=14/12/11x。我们持续看好公司游戏新品拓展、用户平台所带来的第二成长曲线潜力以及AI前瞻布局潜力，继续维持“优于大市”评级。

●2026-09-14 恺英网络：拟间接参股Wemade，深化“传奇”IP绑定并拓展全球化协同 (东吴证券 张良卫,周良玖)

●本次参股Wemade有望进一步强化公司与“传奇”IP原始权利方的长期绑定，巩固传奇品类基本盘，并为后续IP授权、联合研发及全球化发行打开协同空间。考虑公司新品储备丰富、AI布局持续推进，本次参股进一步强化核心IP资源及全球化布局，我们将2026-2028年归母净利润预测由26.6/30.5/34.5亿元上调为27.0/32.0/35.8亿元，对应2026年9月11日收盘价PE为14/12/11倍，维持“买入”评级。

●2026-09-14 天娱数科：AI驱动业务提效，海外业务高速成长 (华金证券 王延森)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.07/1.18/1.30亿元；EPS为0.06/0.07/0.08元/股；PE为117.5/106.3/96.5倍；维持“增持”评级。

●2026-09-13 浙数文化：数字营销驱动收入增长，AI应用矩阵持续拓展 (国海证券 杨仁文,方博云,肖江洁)

●我们预测公司2026-2028年营业收入为35.55/39.80/43.27亿元，归母净利润为6.56/7.17/7.69亿元，对应PE为20/18/17X。公司为国内休闲游戏领军企业，近年来坚持创新驱动发展，以AI为牵引重塑竞争力，强化科技创新和突出应用导向，积极布局网文漫剧、传播大脑、智能算力等科技创新业务，成长空间有望持续打开。基于此，维持“买入”评级。

●2026-09-11 天娱数科：盈利能力持续增强，海外收入进入放量期 (国海证券 杨仁文,方博云,肖江洁)

●我们预计2026-2028年公司营业收入为23.02/25.30/27.57亿元，归母净利润为0.99/1.09/1.21亿元，对应PS为5.48/4.98/4.57X。公司以“一基多模”打造技术矩阵，AI营销、AI应用分发、出海等多维布局打开成长空间，基于此，维持公司“增持”评级。