◆研报摘要◆

●2025-06-11 千红制药：QHRD107 EHA数据点评：Ⅱa期初步数据优秀，临床进展顺利 (东吴证券 朱国广)

●公司将于2025年6月14日在欧洲血液病学会年会(EHA)上汇报QHRD107Ⅱa期临床数据，维奈克拉-阿扎胞苷(VEN-AZA)复发/难治组OS显著延长，耐受性良好，整体数据优秀。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为4.43/5.12/6.09亿元；对应当前市值P/E估值25/22/18X，维持“买入”评级。

●2025-05-06 千红制药：业绩符合预期，期待创新管线进展 (华福证券 陈铁林)

●根据公司2024年及25年Q1表现，我们下调了业绩指引，预计公司25-27年归母净利润分别为4.1/4.5/5.6亿元(25-26年预测前值分别为4.6/4.6亿元)。公司为肝素类原料药以及酶制剂国内龙头企业，且公司布局创新药，打开第二成长曲线，维持“买入”评级。

●2025-04-21 千红制药：年报点评：24年利润端实现快速增长，创新管线有望贡献弹性 (平安证券 叶寅)

●考虑原料药价格修复节奏较慢，我们下调公司2025-2027年营收预期分别至17.01、21.34、25.31亿元(原本预期25/26年为20.69/24.49亿元)，考虑2025年收回部分建元信托前期逾期款项，我们调整2025-2027年净利润预期分别至4.34、4.52、5.34亿元(原本预期25/26年为3.94/4.66亿元)。伴随公司创新管线的推进，公司估值有望持续提升，维持“推荐”评级。

●2025-04-18 千红制药：2024年年报及2025年一季报点评：业绩符合我们预期，主业保持稳健，QHRD107临床数据优秀 (东吴证券 朱国广)

●考虑到公司收回部分建元信托前期逾期款项以及收购方圆制药对公司业绩的增厚，我们上调公司2025-2026年归母净利润由4.01/4.45亿元至4.43/5.12亿元，2027年归母净利润预计为6.09亿元；对应当前市值P/E估值17/15/12X，维持“买入”评级。

●2024-10-22 千红制药：利润端增长显著，拟收购方圆制药拓宽产品线 (东海证券 杜永宏,伍可心)

●暂不考虑收购影响，我们预计公司2024-2026年营收分别为20.50/24.22/27.32亿元，归母净利润分别为3.22/3.93/4.61亿元(原预测3.22/3.94/4.62亿元)，对应EPS分别为0.25/0.31/0.36元，对应PE分别为25.66/21.00/17.90，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-07-16 康泰生物：PCV13获土耳其GMP认证，海外布局持续推进 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,汤然)

●我们预计公司2025~2027年营业收入分别为29.63亿元、34.46亿元和38.16亿元，分别同比增长11.8%、16.3%和10.8%；归母净利润分别为2.09亿元、3.81亿元和5.26亿元，分别同比增长3.4%、82.6%和38.3%，折合EPS分别为0.19元/股、0.34元/股和0.47元/股，对应PE分别为86.8X、47.5X和34.4X。综合考虑公司在研管线价值及国际化业务前景，维持买入评级。

●2025-07-16 博瑞医药：在研管线进展点评：BGM0504片IND申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床 (东吴证券 朱国广)

●7月10日，CDE官网公布，博瑞医药的双靶点GLP-1/GIP受体激动剂BGM0504片IND申请已获受理。我们维持原有预测，预计公司2025-2027年归母净利润为2.6/3.0/4.3亿元；对应当前市值P/E估值112/97/67X。考虑到公司管线逐步进入临床阶段，确定性增加，我们上调公司评级至“买入”评级。

●2025-07-16 新和成：营养品业务构筑基本盘，香精香料、新材料提供发展动能 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●基于公司新项目开展情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别60、69、73.5亿元，同比增速分别2%、16%、6%，按2025年7月15日收盘价计算，对应PE为11.0、9.5、9.0倍。考虑到公司固蛋项目改扩建完成，液蛋项目有序推进，新材料项目逐步投产，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-16 众生药业：业绩增长恢复，关注GLP-1的对外授权 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2025-2027年收入分别为27.12、29.97、32.90亿元，EPS分别为0.39、0.49、0.60元，当前股价对应PE分别为40.9、32.7、26.5倍，RAY1225具备出海授权潜力，给予“买入”投资评级。

●2025-07-16 苑东生物：提升超阳药业持股比例，加码创新药布局 (平安证券 韩盟盟,叶寅)

●舒更葡糖钠注射液纳入第十批集采，其2024年前三季度收入占比6.26%，预计2025年集采落地执行后因降价其收入规模承压；同时2025年度股权激励和员工持股计划合计摊销费用约1900万元。因此我们将公司2025-2026年净利润预测下调至2.70亿、3.11亿元(原预测为3.64亿、4.57亿元)，预计2027年净利润为3.67亿元。当前股价对应2025年PE为28倍，考虑到公司创新药逐步迎来兑现期，维持“推荐”评级。

●2025-07-15 达仁堂：剔除天津史克影响，25H1扣非归母净利润预计同增7%-18% (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●长城证券分析师维持对达仁堂的“买入”评级，认为公司在品牌引领下，聚焦核心产品与市场覆盖提升，未来在医药资源开发、降本增效等方面具备较大的发展潜力。预计2025-2027年营业收入分别为48.9亿元、53.9亿元和58.63亿元，归母净利润分别为21.62亿元、9.86亿元和10.31亿元，对应PE估值分别为11.8倍、25.9倍和24.7倍。

●2025-07-15 以岭药业：芪防鼻通片在澳门获批上市，科创成果持续落地 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●考虑到市场需求波动及行业政策影响，报告下调了2025-2026年的归母净利润预测至12.90亿元和14.57亿元，新增2027年预测为16.41亿元。当前股价对应PE分别为19倍、17倍和15倍。作为创新中药龙头，以岭药业在呼吸和心脑血管领域具有明显优势，在络病理论指导下形成了竞争力强的研发体系和丰富的产品储备，科创成果将持续落地，维持“买入”评级。

●2025-07-14 泽璟制药：创新进入收获期，ZG006及ZG005均有望成为BIC (东吴证券 朱国广,张翀翯,苏丰)

●公司多款产品成功商业化，在研管线层次丰富，已实现从Biotech向Biopharma转型。预计公司已商业化产品(多纳非尼、吉卡昔替尼、重组人凝血酶)合计销售峰值50亿元(给予3倍PS)，在研核心产品(rhTSH、ZG006、ZG005)国内销售峰值约60亿元(给予3倍PS)，ZG006海外销售峰值约30亿美金(考虑BD后销售分成给予10倍PE)，可支撑公司市值530亿元。我们预计公司2025-2027年收入分别为8.18/17.14/28.46亿元，对应当前市值的PS为41/19/12倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-13 热景生物：特色IVD与创新药双轮驱动，SGC001市场潜力大 (开源证券 余汝意)

●公司创新能力突出，业绩有望持续增长，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为5.27/5.89/6.74亿元，当前股价对应P/S分别为30.5/27.3/23.9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-12 百利天恒：iza-bren鼻咽癌III期到达终点，25H2有望率先提交NDA (中信建投 贺菊颖,袁清慧,王云鹏)

●公司已构建起全球领先的ADC药物研发平台、创新多特异性抗体药物研发平台、特异性增强双特异性抗体平台及创新A RC核药研发平台。核心产品FIC双抗产品BL-B01D1率先成功出海开启全球价值验证。我们看好公司作为双抗ADC行业龙头的平台价值陆续验证以及其余创新平台潜力的逐步释放，预计公司25-27年实现营业收入20.9、21.2以及30.6亿元，实现归母净利润-4.3、-15.0以及-17.9亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。