◆研报摘要◆

●2026-03-30 天山铝业：2025年年报点评：电解铝业绩释放，产能增量项目投产 (银河证券 华立)

●预计公司2026-2028年归属于母公司股东净利润91.39/101.62/106.51亿元，EPS分别为1.97/2.20/2.30元，对应2026-2028年PE为8.16/7.34/7.01倍。中东冲突扰动电解铝供应，全球电解铝缺口扩大有望支撑铝价上行。公司铝产业链上下游一体化进一步完善，行业竞争优势显著，电解铝新增产能投产释放业绩增量，低估值高分红下具备长期配置价值，维持“推荐”评级。

●2026-03-30 天山铝业：核心业务稳增，下游放量明显，上游布局成型 (德邦证券 翟堃)

●考虑到公司业务发展和相关产品市场价格，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为69.92、77.99、82.18亿元，维持“买入”评级。

●2026-03-30 天山铝业：年报点评报告：创造历史最佳业绩，电解铝“量价齐升”业绩弹性增大 (国盛证券 张航,初金娜)

●因电解铝量价齐升，故上调整体业绩预测，我们谨慎假设2026-2028年电解铝含税价格为2.4/2.5/2.6万元/吨，预计2026-2028年公司实现归母净利83/100/118亿元，对应PE9/7/6倍，维持“买入”评级。

●2026-03-29 天山铝业：2025年年报点评：电解铝新项目贡献增量，铝价上涨推升业绩 (国海证券 陈晨,王璇)

●预计公司2026-2028年营业收入分别为354/384/406亿元，归母净利润分别为90.59/105.84/118.60亿元，同比+88%/+17%/+12%；EPS分别为1.96/2.29/2.56元，对应当前股价PE为8.24/7.05/6.29倍。公司产业链一体化经营，受益新疆能源价格低，成本优势明显，项目陆续投产落地，成长性可期，维持“买入”评级。

●2026-02-03 天山铝业：一体化布局持续推进，盈利有望长期向好 (甬兴证券 魏亚军)

●考虑到1)、公司电解铝产能将由120万吨增长至140万吨；2)、铝价中枢有望稳步上移，公司盈利有望持续增长，我们预计公司2025-2027年将实现归母净利润48.0/60.2/68.5亿元，对应2月2日收盘价PE为17.4/13.8/12.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2026-04-01 紫金矿业：内生外延助力金矿增长，战略金属蓄势待发 (华安证券 黄玺,许勇其)

●公司2025年实现营业收入3490.79亿元，同比+14.96%；实现归母净利润517.77亿元，同比+61.55%。单25Q4实现营业收入948.80亿元，同比+29.54%，环比+9.70%；实现归母净利润139.14亿元，同比+80.86%，环比-4.52%。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为722.81/881.72/1077.04亿元，对应PE分别为12.04/9.87/8.08倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 西部矿业：经营业绩创历史新高，内增外延增量可期 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●在供给硬约束下，看好铜价中枢上移。公司玉龙铜矿三期获批预计2026年底完成基建，后续产量有望进一步提升，收购茶亭铜多金属矿远期铜金有望贡献增量。冶炼业务下半年起显著减亏，业绩有望稳定释放。我们预计公司2026年-2028年的营业收入分别为675.70、707.57、716.81亿元，净利润分别为49.55、55.48、55.91亿元，对应EPS分别为2.08、2.33、2.35元/股，目前股价对应PE为12.3、10.9、10.9倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价为31.2元，相当于2026年15倍动态市盈率。

●2026-03-31 南山铝业：印尼400万吨氧化铝全部投产，电解铝项目稳步推进 (国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2026-2028年营业收入344.27/375.42/380.82亿元，同比增速-0.6%/+9.0%/+1.4%；归母净利润63.31/75.27/80.82亿元，同比增速33.7%/18.9%/7.4%；摊薄EPS0.55/0.66/0.70元，对应PE分别为10.9/9.2/8.5x。考虑到公司在印尼的氧化铝产能已经全面如期投产，电解铝产能即将进入投产周期，铝加工产品具备显著技术优势，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 洛阳钼业：年报点评报告：2025铜产量超预期，2026金铜并举启新章 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●考虑2026年金属价格上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为2367/2698/2914亿元，归母净利润分别为315/362/393亿元，对应PE分别为12.0/10.4/9.6倍。维持“买入”评级。

●2026-03-31 紫金矿业：金铜收益充分释放，持续看好公司配置价值 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为778/884/913亿元，YOY为50%/14%/3%，对应PE为11.21/9.86/9.55。综上，维持“买入”评级。

●2026-03-31 赤峰黄金：金价上涨带动利润高增，筹划实控人变更 (太平洋证券 梁必果,刘强)

●我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.2/64.6/79.4亿元(20262027年前值31.9/34.6亿元)，维持“买入”评级。

●2026-03-31 西部矿业：采选冶技改升级推动公司业绩上行，铜冶炼利润显现边际改善 (东兴证券 张天丰)

●东兴证券预计，西部矿业在未来三年(2026-2028年)将继续保持良好的发展势头，营业收入和归母净利润将稳步增长。基于此，分析师维持对公司的“推荐”评级，并给出了对应的PE和PB估值，显示对公司未来发展的信心。

●2026-03-31 盛新锂能：年报点评：锂业务迎量价齐升，木绒矿大规模建设即将启动 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价触底反弹后大幅上涨，我们大幅上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为150.00/164.26/177.54亿元，同比增速196.2%/9.5%/8.1%；归母净利润分别为15.85/21.41/26.96亿元，同比增速278.5%/35.0%/25.9%；摊薄EPS分别为1.73/2.34/2.95元，当前股价对应PE为24.3/18.0/14.3X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 天齐锂业：年报点评：增产扩能，锂价上涨有望带来高利润弹性 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价大幅反弹，所以上修公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为207.92/232.38/256.84亿元，同比增速101.0%/11.8%/10.5%；归母净利润分别为64.72/72.49/80.26亿元，同比增速1298.9%/12.0%/10.7%；摊薄EPS分别为3.79/4.25/4.70元，当前股价对应PE为15/13/12X。公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，成本优势突出，对锂价享有较高的业绩弹性，且资源端仍有较强扩产潜能，为中游锂盐产能快速扩张提供坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 金田股份：越南投建“液冷散热及机架母线用铜排”，25年业绩同比高增 (浙商证券 杨占魁,沈国琼)

●公司为全球铜加工龙头，布局算力、机器人等高端领域，高毛利产品占比有望持续提升，预计公司2025-2027年归母净利润为7.6/8.7/9.7亿元，现价对应PE为23.4/20.4/18.4倍，维持买入评级。