◆研报摘要◆

●2023-02-14 *ST海源：加码TOPCon+HJT电池项目，看好公司长期发展 (中泰证券 王可)

●基于公司2022年业绩预告、TOPCon较高的盈利水平以及公司拟建设的15GW高效光伏电池片项目，我们预计公司2022-2024年归母净利润为-1.19、3.07、8.96亿元，对应的PE分别为-42、16、6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2022-01-24 *ST海源：铸锭单晶+铜电镀解决异质结痛点，赛维王者归来 (中泰证券 冯胜,王可)

●我们认为海源复材在铸锭单晶及铜电镀领域已实现领先布局，契合当前异质结行业痛点，且通过与国电投等国企合作加速项目落地，未来有望实现快速发展。预计2021-23年归母净利润分别为-0.86亿元、2.12亿元、10.15亿元，对应PE分别为-70、29、6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2019-04-19 *ST海源：收入确认、资产减值影响短期业绩，轻量化长期成长空间广阔 (安信证券 李哲,王书伟)

●预计2018-2020年公司收入增速分别为-11.6%、150.2%、23.5%，净利润增速分别为-2440.3%、119.8%、50.8%，对应EPS分别为-0.63元、0.13元和0.19元。公司具备复合材料全产业链优势，伴随新能源车的普及和快速发展，下游应用空间广阔。给予“增持-A”评级，6个月目标价11.70元。

●2018-10-21 *ST海源：携手海港集团，加速汽车轻量化落地 (安信证券 王书伟,李哲)

●公司具备复合材料全产业链优势，下游应用空间广阔，伴随新能源车普及快速发展。预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.65元和0.81元，增速分别为657%、220.3%和23.3%。维持“买入-A”评级，6个月目标价8.45元，相当于2019年13倍动态市盈率。

●2018-10-20 *ST海源：与海港产融签订合作框架，轻量化业务布局再巩固 (天风证券 邹润芳)

●考虑到公司发布公告下修前三季度业绩预告，我们将公司2018-2020归母净利润分别由0.9亿、1.8亿和3.46亿调整到0.33亿、0.79亿和1.48亿，调整后的EPS分别为0.13元、0.30元和0.57元，对应PE分别为51倍、21倍和11倍，调整为“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:通用设备

●2025-07-17 开勒股份：HVLS风扇领军企业，AI+打造第二成长曲线 (东吴证券 王紫敬)

●开勒股份是国内HVLS风扇领军企业，旗下豫资开勒和河南豫资集团在AI+方面深度合作，未来有望在医疗、政务、无人车运营等领域快速商业化落地，优势显著。我们预计公司2025-2027年营收分别为3.73/4.50/5.84亿元，归母净利润分别为0.42/0.72/1.07亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-15 福斯达：公司2025单Q2净利快速提升，海外需求提振公司业绩 (东方财富证券 陆陈炀)

●基于公司2025年上半年业绩超预期增长及深冷装备海外需求持续释放，我们提升公司2025-2026年归母净利润预测值为4.26亿元(原值3.25亿元)、5.18亿元(原值为4.22亿元)，同时新增预测公司2027年归母净利润为6.13亿元，对应2025年7月14日收盘价PE分别为14.77倍、11.90倍和10.07倍，维持"增持"评级。

●2025-07-14 杭叉集团：拟收购国自机器人，强化打造“智能化”新发展逻辑 (招商证券 郭倩倩,高杨洋)

●叉车行业发展趋于成熟背景下，智能化产品成为行业现发展阶段下的竞争重点。公司作为叉车龙头，主业基本面稳健向上，智能化新业务竞争力不断增强；有望在“国际化+锂电化”发展逻辑基础上，强化打造“智能化”新发展逻辑，拔高未来成长天花板。预计公司25-27年营业总收入为177.44/198.54/223.85亿元，归母净利润为22.36/24.95/27.82亿元，当期股价对应PE为12.3/11/9.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。

●2025-07-11 双环传动：系列点评十二：发布员工持股计划，明确业绩增长目标 (民生证券 崔琰,马天韵)

●公司是精密驱动系统齿轮龙头，正在加速全球化，同时开拓智能驱动机构、机器人关节业务，我们看好公司中长期成长，预计2025-2027年收入分别104.7/124.7/149.6亿元，归母净利润分别13.0/15.2/18.9亿元，EPS分别1.54/1.79/2.23元，对应2025年7月10日31.02元/股收盘价，PE分别为20/17/14倍，维持“推荐”评级。

●2025-07-11 博隆技术：2025H1业绩预告点评：2025H1业绩预期高增，充足在手订单叠加下游石化项目进展保障业绩弹性 (国海证券 罗琨)

●由于公司上半年确收情况较好，半年度利润同比大幅上升，我们小幅提高2025年业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入为16.86/19.00/21.08亿元，2025-2027年归母净利润为4.69/5.02/5.35亿元，对应PE为14/13/12倍，考虑到公司在手订单饱满及石化行业景气度较好，公司未来业绩仍有保障，维持“增持”评级。

●2025-07-10 德马科技：战略合作智元机器人，场景数采全方位布局 (东方财富证券 高博文,郭天瑜,陈子怡)

●看好公司智能物流业务持续增长以及人形机器人业务布局；此外，公司与智元合作数据采集工厂，从硬件到软件全面合作，进一步打开估值天花板。结合当前公司经营情况，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为19.13/20.75/22.52亿元，归母净利润分别为1.71/1.99/2.32亿元，EPS分别为0.65/0.76/0.88元，基于2025年7月9日收盘价，对应PE分别为30/26/22倍。我们认为国内网格仓需求和海外业务高景气保障公司增长确定性，布局人形机器人有望带来业绩增长和估值重塑，维持“买入”评级。

●2025-07-10 华辰装备：国内轧辊磨床龙头，布局人形机器人磨床打开蓝海市场 (浙商证券 邱世梁,王华君,孙旭鹏)

●我们预计公司2025-2027年营业收入为5.6、7.0和9.1亿元，2025-2027年CAGR为28%；公司2025-2027年归母净利润为1.2、1.6和2.1亿元，2025-2027年CAGR为34%，对应当前股价PE值为76/53/42倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-08 杭叉集团：杭叉智能拟收购国自机器人，智能叉车布局渐趋完善 (东吴证券 周尔双,韦译捷)

●杭叉集团发布关于控股子公司拟增资扩股收购浙江国自机器人技术股份有限公司(以下简称“国自机器人”)99.23%股份暨关联交易公告。我们维持公司2025-2027年盈利预测为22/24/27亿元，当前市值对应PE为13/12/11X，维持“增持”评级。

●2025-07-07 杭叉集团：拟收购浙江国自机器人，中国叉车龙头将受益无人车、机器人 (浙商证券 邱世梁,王华君,何家恺)

●不考虑本次并购，预计公司2025-2027年归母净利润为22.2亿、25.6亿、30.1亿元，同比增长10%、15%、18%，7月7日收盘价对应PE为13、11、9倍。维持“买入”评级。

●2025-07-02 征和工业：链传动领先企业，持续布局新兴领域 (东北证券 刘俊奇)

●维持公司“增持”评级。我们预计2025-2027年公司实现营业收入21.59/23.72/26.05亿元，实现归母净利润1.77/2.24/2.61亿元，对应PE分别为19.52x/15.43x/13.20x。