◆研报摘要◆

●2026-03-31 天齐锂业：年报点评：增产扩能，锂价上涨有望带来高利润弹性 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价大幅反弹，所以上修公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为207.92/232.38/256.84亿元，同比增速101.0%/11.8%/10.5%；归母净利润分别为64.72/72.49/80.26亿元，同比增速1298.9%/12.0%/10.7%；摊薄EPS分别为3.79/4.25/4.70元，当前股价对应PE为15/13/12X。公司拥有全球最好的锂辉石和锂盐湖资源，成本优势突出，对锂价享有较高的业绩弹性，且资源端仍有较强扩产潜能，为中游锂盐产能快速扩张提供坚实的原料保障，中长期成长性值得期待，维持“优于大市”评级。

●2026-03-30 天齐锂业：2025年报点评：矿端资源丰富，盈利弹性大 (东吴证券 曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶)

●考虑26-27年锂供需格局改善，锂价上涨盈利能力显著提升，我们预计2026-2027年归母净利润70.9/74.4亿元(原预期8.6/14.4亿元)，新增2028年归母净利润预测75.4亿元，同比+1433%/+5%/+1%，对应PE14x/13x/13x，维持“买入”评级。

●2026-03-30 天齐锂业：年报点评：资产减值向好助力公司扭亏为盈 (华泰证券 李斌,马俊)

●考虑到锂价上行以及行业景气度抬升，我们上调公司26-27年归母净利润至60.97/77.12亿元(较前值分别上调115.7%/117.1%)，对应26-28年EPS为3.57/4.52/5.66元。考虑到2026年锂价上涨可能带来的盈利提升，我们调整原先PB估值法为PE估值法。可比公司26年Wind一致预期PE均值为23.6倍，我们给予公司26年23.6倍PE，对应目标价84.25元(前值68.3元，对应2.41倍PB)，公司按照近3个月平均A/H溢价率为28.9%(前值16.3%)，3月27日港元兑人民币汇率为0.88，对应H股目标价为73.99港元(前值：64.24港元)。维持“增持”评级。

●2026-03-29 天齐锂业：年报点评：锂价重回上行通道，公司业绩加速修复 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●我们预计2026-2027年公司归母净利润为24.64亿元、27.11亿元(原值为8.12亿元、9.32亿元，结合2026年以来锂价快速上涨、同比翻倍的价格走势，预测值对公司产品售价进行了较大程度的上调)，新增2027年归母净利润预测值29.13亿元，对应2026年3月27日收盘价PE分别为40.1倍、36.5倍、33.9倍。公司锂资源禀赋优越，矿冶两端均有新增项目爬坡，未来量增趋势较为明确，同时随着锂基本面向好，锂化合物和锂矿价格均触底反弹，公司业绩有望加速修复，考虑到锂价波动较大，后续走势仍存在较大不确定性，因此仍维持“推荐”评级。

●2025-11-04 天齐锂业：全球布局锂矿资源，锂盐价格企稳 (太平洋证券 张文臣)

●预测公司2025-2027年的EPS分别为0.46元、0.87元和1.22元，对应当前PE分别为115倍、61倍和44倍。基于公司在锂资源领域的全面布局以及产能持续扩张，给予“增持”评级。然而，需关注新能源汽车和储能增速不及预期、行业竞争加剧导致商品价格波动等潜在风险。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2026-03-31 南山铝业：印尼400万吨氧化铝全部投产，电解铝项目稳步推进 (国信证券 刘孟峦,马可远)

●预计公司2026-2028年营业收入344.27/375.42/380.82亿元，同比增速-0.6%/+9.0%/+1.4%；归母净利润63.31/75.27/80.82亿元，同比增速33.7%/18.9%/7.4%；摊薄EPS0.55/0.66/0.70元，对应PE分别为10.9/9.2/8.5x。考虑到公司在印尼的氧化铝产能已经全面如期投产，电解铝产能即将进入投产周期，铝加工产品具备显著技术优势，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 洛阳钼业：年报点评报告：2025铜产量超预期，2026金铜并举启新章 (国盛证券 张航,王瀚晨)

●考虑2026年金属价格上涨，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为2367/2698/2914亿元，归母净利润分别为315/362/393亿元，对应PE分别为12.0/10.4/9.6倍。维持“买入”评级。

●2026-03-31 紫金矿业：金铜收益充分释放，持续看好公司配置价值 (中邮证券 李帅华,杨丰源)

●我们预计2026-2028年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为778/884/913亿元，YOY为50%/14%/3%，对应PE为11.21/9.86/9.55。综上，维持“买入”评级。

●2026-03-31 赤峰黄金：金价上涨带动利润高增，筹划实控人变更 (太平洋证券 梁必果,刘强)

●我们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为52.2/64.6/79.4亿元(20262027年前值31.9/34.6亿元)，维持“买入”评级。

●2026-03-31 西部矿业：采选冶技改升级推动公司业绩上行，铜冶炼利润显现边际改善 (东兴证券 张天丰)

●东兴证券预计，西部矿业在未来三年(2026-2028年)将继续保持良好的发展势头，营业收入和归母净利润将稳步增长。基于此，分析师维持对公司的“推荐”评级，并给出了对应的PE和PB估值，显示对公司未来发展的信心。

●2026-03-31 盛新锂能：年报点评：锂业务迎量价齐升，木绒矿大规模建设即将启动 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●由于锂价触底反弹后大幅上涨，我们大幅上修了公司的盈利预测。预计公司2026-2028年营收分别为150.00/164.26/177.54亿元，同比增速196.2%/9.5%/8.1%；归母净利润分别为15.85/21.41/26.96亿元，同比增速278.5%/35.0%/25.9%；摊薄EPS分别为1.73/2.34/2.95元，当前股价对应PE为24.3/18.0/14.3X。公司聚焦锂业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来仍有较大的增长潜力，维持“优于大市”评级。

●2026-03-31 金田股份：越南投建“液冷散热及机架母线用铜排”，25年业绩同比高增 (浙商证券 杨占魁,沈国琼)

●公司为全球铜加工龙头，布局算力、机器人等高端领域，高毛利产品占比有望持续提升，预计公司2025-2027年归母净利润为7.6/8.7/9.7亿元，现价对应PE为23.4/20.4/18.4倍，维持买入评级。

●2026-03-30 云铝股份：2025年报点评：业绩有增长更有质量，分红比例逐年提升重视股东回报 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●考虑到公司业绩符合预期，我们调整2026-2028年公司EPS分别为2.75、3.07、3.42元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

●2026-03-30 洛阳钼业：年报点评：2026年开启铜金发展新纪元 (华泰证券 李斌,黄自迪)

●洛阳钼业发布年报，2025年实现营收2066.84亿元(yoy-2.98%)，归母净利203.39亿元(yoy+50.30%)，落在公司业绩预告200-208亿元区间。其中Q4实现营收611.98亿元(yoy+5.02%，qoq+20.68%)，归母净利60.59亿元(yoy+15.21%，qoq+8.04%)，环比增加较多主因主产金属价格环比上涨、铜销量环比上升。公司是具备成长性的龙头铜矿、小金属重点企业并新增黄金板块，我们对公司维持“买入”评级。

●2026-03-30 驰宏锌锗：资产摊销及销售费用增加，25年净利同比下滑19.9% (国信证券 刘孟峦,谷瑜)

●维持“优于大市”评级。参照今年年初至今各个商品的均价，假设2026-2028年锌锭年均价23000元/吨，锌精矿加工费均为3000元/吨，铅锭年均价17000元/吨，铅精矿加工费为500元/吨，锗价15000元/千克。