◆研报摘要◆

●2025-09-10 珠江啤酒：高档啤酒销量增速亮眼，盈利能力稳步提升 (万联证券 陈雯)

●当前公司高端化持续进行，有望通过释放高档产品利润维持稳健增长，且2024年原材料成本下降红利有望延续到2025年，提升公司盈利能力，带动公司净利润保持提升。我们维持此前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.51/10.21/11.10亿元，同比增长17.43%/7.29%/8.72%，对应EPS为0.43/0.46/0.50元/股，9月9日收盘价对应PE为25/23/21倍，维持“增持”评级。

●2025-09-04 珠江啤酒：量增价升，盈利弹性持续释放 (东北证券 李强,阚磊)

●高档以上产品增长稳健，结构稳步提升，同时预计今年成本端压力缓解，公司有望持续受益于高端化战略，释放利润弹性。预计公司2025-2027年营业收入为61.40/65.33/69.12亿元，归母净利润为9.74/10.97/12.53亿元，2025-2027年EPS为0.44/0.50/0.57元，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

●2025-09-01 珠江啤酒：2025年半年报点评：量价表现亮眼，看好97纯生持续性 (民生证券 王言海,张馨予)

●基于对公司未来发展的乐观预期，分析师维持“推荐”评级，预计2025-2027年公司营收分别为60.87亿元、63.88亿元和66.48亿元，对应归母净利润分别为9.73亿元、11.06亿元和12.14亿元。不过，投资者需关注现饮需求复苏缓慢、原材料价格大幅波动以及中高端市场竞争加剧等潜在风险因素。

●2025-08-29 珠江啤酒：2025年上半年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续改善 (国信证券 张向伟,杨苑)

●考虑到高档产品持续表现强势，对吨价及盈利能力的提升效果较好，我们小幅上调2025-2027年盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业总收入61.3/66.2/70.7亿元(前预测值61.3/65.1/68.8亿元)同比+7.0%/+7.9%/+6.9%；实现归母净利润9.9/11.5/12.8亿元(前预测值9.7/10.9/12.1亿元)，同比+22.1%/+16.6%/+10.9%；EPS分别为0.45/0.52/0.58元；当前股价对应PE分别为24/20/18倍。目前97纯生大单品延续增势，已在广东市场8-10元细分价格带形成品牌影响力，且公司积极完善产品矩阵，推出97纯生970ml大瓶装、珠江啤酒1985、珠江P9等产品，为进一步的渠道扩张加持。同时公司主要竞争对手在广东市场处于调整阶段，珠江啤酒有望持续扩大竞争优势，维持优于大市评级。

●2025-08-29 珠江啤酒：升级势能强劲，业绩略超预期 (兴业证券 沈昊,汪润)

●我们预计2025-2027年营收分别为61.01/64.50/67.85亿元，归母净利润分别为10.02/11.04/12.09亿元，以最新2025年8月28日收盘价计算，对应PE分别为23.4/21.2/19.4倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2025-09-30 舍得酒业：半年报点评：普通酒高增贡献增长，静待拐点来临 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入52/57/63亿元(前值为55/59/64亿元)，归母净利润4.5/5.3/6.3亿元(前值为4.9/6.0/7.1亿元)，对应PE分别为45X/39X/33X，维持“买入”评级。

●2025-09-30 山西汾酒：半年报点评：调整期韧性凸显，全国化势能延续 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●预计25-27年公司营业收入369/402/439亿元（前值为390/425/463亿元），归母净利润123/134/147亿元（前值为130/141/155亿元），对应PE分别为19X/18X/16X，维持“买入”评级。

●2025-09-29 酒鬼酒：半年报点评：25H1改革深化业绩承压，25H2新品放量拐点可期 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入11.9/12.6/13.6亿元(前值为12.5/13.3/14.3亿元)，归母净利润0.9/1.4/1.8亿元(前值为1.1/1.6/2.1亿元)，对应PE分别为227X/154X/119X，维持“增持”评级。

●2025-09-29 水井坊：半年报点评：行业调整期阶段承压，静待需求回暖 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入46.4/49.5/52.4亿元(前值为54.8/58.5/61.8亿元)，归母净利润9.6/10.5/11.4亿元(前值为14.2/15.5/16.7亿元)，对应PE分别为22X/20X/19X，调整为“增持”评级。

●2025-09-29 水井坊：短期存在压力，等待逐步改善 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●25H1营业收入14.98亿(同比-12.84%，下同)；归母净利润1.05亿(-56.52%)；扣非归母净利润0.48亿(-78.74%)。25Q2营收5.39亿(-31.37%)；归母净利润-0.85亿元(-251.25%)；扣非归母净利润-1.42亿元(-291.48%)。考虑到公司受政策影响业绩承压，我们下调2025-2027年公司收入增速至-18%、4%、5%，下调归母净利润增速至-29%、7%、9%。维持买入评级。

●2025-09-29 口子窖：短期承压，等待修复 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到公司仍在改革及战略调整期，我们下调2025-2027年收入增速至-23%/2/%/4%，下调归母净利润增速至-24%/6%/6%。考虑到行业周期逐步见底，股价早于基本面修复，维持买入评级。

●2025-09-28 五粮液：稳健经营，渠道改革精进 (中泰证券 何长天,田海川,罗丽文)

●维持“买入”评级。随着白酒行业进入调整期，公司品牌力优势凸显，考虑到公司中报业绩表现及高端酒需求复苏进程相对缓和，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为912.39、953.22、1005.95亿元(2025-2026年前值为1026.40、1131.22亿元)，同比增长2%、4%、6%；归母净利润分别为321.29、336.70、358.01亿元(2025-2026年前值为381.86亿元、427.93亿元)，同比增长1%、5%、6%，对应EPS分别为8.28、8.67、9.22元，对应PE分别为15、14、13倍。

●2025-09-28 泸州老窖：降速释放压力，积极应对挑战 (中泰证券 何长天,田海川,罗丽文)

●考虑到公司中报表现及行业压力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营业总收入分别为302、318、343亿元(2025-2026年原值为385、415亿元)，同比增长-3%、5%、8%；归母净利润分别为128、136、149亿元(2025-2026年原值为169、184亿元)，同比增长-5%、6%、9%；对应EPS为8.72、9.27、10.13元，当前股价对应2025-2027年PE分别为15、14、13倍。维持“买入”评级。

●2025-09-28 老白干酒：业绩相对平稳，降本增效持续推进 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

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●2025-09-27 洋河股份：务实笃行，蓄力长期 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●维持此前盈利预测不变，预计2025-2027年营收分别为208.31/215.49/225.12亿元，同比-27.9%/+3.4%/+4.5%，归母净利润分别为45.08/48.49/54.12亿元，同比-32.4%/+7.6%/+11.6%，对应2025年9月26日收盘价，PE为22.7/21.1/18.9倍，维持“增持”评级。