◆研报摘要◆

●2026-04-01 珠江啤酒：2025年报点评：2025顺利收官，全年实现量价齐升 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●公司发布2025年报，全年实现收入58.8亿元，同比+2.6%，实现归母净利润9亿元，同比+11.5%；其中25Q4实现收入8亿元，同比-4.7%，实现归母净利润-0.4亿元，去年同期为0.04亿元。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.90元(含税)。预计2026-2028年EPS分别为0.45元、0.50元、0.55元，对应动态PE分别为21倍、19倍、17倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 珠江啤酒：高端啤酒营收增速亮眼，盈利能力提升 (万联证券 陈雯)

●餐饮复苏和2026年世界杯赛事有望带动啤酒需求回暖，当前公司高端化持续进行，高档啤酒产品增势有望延续，带动公司净利润保持提升。我们根据最新数据调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为9.71/10.05/10.36亿元(更新前2026-2027年归母净利润为10.21/11.10亿元)，同比增长7.44%/3.53%/3.09%，对应EPS为0.44/0.45/0.47元/股，3月31日收盘价对应PE为21/21/20倍，维持“增持”评级。

●2026-03-31 珠江啤酒：2025年啤酒业务量价齐升，盈利能力延续提升 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们小幅下调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4亿元(2026-2027年前预测值63.1/66.1亿元)，实现归母净利润9.8/10.4/11.0亿元(2026-2027年前预测值10.9/11.8亿元)，EPS分别为0.44/0.47/0.50元；当前股价对应PE分别为21/20/19倍。公司保持区域龙头优势，维持“优于大市”评级。

●2026-03-29 珠江啤酒：年报点评报告：25年稳健收官，大单品持续放量 (国盛证券 李梓语,陈熠)

●引入2028年盈利预测，预期公司2026-2028年实现归母净利润10.1/11.1/12.0亿元，同比+11.7%/9.5%/9.0%，当前股价对应PE为21/19/18x，维持“买入”评级。公司发布2025年年报，2025年实现营收58.8亿元，同比+2.56%；归母净利润9.0亿元，同比+11.54%；扣非归母净利润8.3亿元，同比+9.17%。其中25Q4实现营收8.0亿元，同比-4.69%；归母净利润-0.4亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.7亿元，同比亏0损。6扩亿大元。

●2026-03-28 珠江啤酒：高档增势有望延续，期待份额持续提升 (兴业证券 沈昊,汪润)

●我们预计2026-2028年营收分别为60.85/62.69/64.31亿元，归母净利润分别为9.86/10.56/11.20亿元，以最新2026年3月27日收盘价计算，对应PE分别为21.6/20.1/19.0倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2026-04-02 青岛啤酒：2025年报点评：稳中有增，价值凸显 (东方证券 李耀,张玲玉)

●25年业绩彰显经营韧性，2026年，伴随餐饮场景持续修复，公司有望实现较好增长。我们预测公司2026-2028年EPS分别为3.56、3.74、3.96元(原值分别为3.70、3.86、新增)，当前股价对应26-28年PE分别18、17、16倍，维持“买入”评级。参考2026年可比公司调整后平均市盈率，按公司2026年EPS给予21倍PE，我们给予74.8元目标价。

●2026-04-02 贵州茅台：淡季提价，渠道结构持续调整，市场化导向明确 (中银证券 邓天娇)

●作为消费品的龙头公司，茅台拥有强大的品牌护城河。本轮行业调整期，公司量价节奏把握得当，战略转型坚定。我们认为，公司率先于行业迎来经营拐点。根据我们测算，公司25至27年归母净利分别为905.5、949.3、1013.5亿元，同比增速分别为5.0%、4.8%、6.8%，EPS分别为72.3、75.8、80.9元/股，当前市值对应PE分别为20.2X、19.3X、18.0X，维持买入评级。

●2026-04-02 东鹏饮料：2025年业绩及回购点评：业绩高增收官，发布回购彰显信心 (西部证券 肖燕南,田地,于佳琦)

●我们看好公司主品完善全国化布局及积极推进海外发展，第二曲线补水啦持续放量，新品推广体系逐步成熟。我们预计公司26-28年EPS分别为9.90/11.86/13.91元，维持“买入”评级。

●2026-04-01 贵州茅台：推进市场化改革，龙头持续变革转型 (爱建证券 范林泉)

●预计公司2025-2027年营业收入1859.7/1945.4/2042.0亿元，同比增长6.8%/4.6%/5.0%，归母净利润926.9/967.8/1017.7亿元，同比增长7.5%/4.4%/5.1%，对应PE为19.7X/18.8X/17.9X。公司借行业景气周期底部推进市场化运营改革，构建“自售+经销+代售+寄售”的销售模式，加强价格掌控及营销转型，将过去计划性的供需关系调整到市场化的供需关系上来，商业模式变化意义重大。首次覆盖，给予”买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：2025年报点评：高端化持续兑现，利润增速超预期 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●2026公司力争酒类销售实现双位数增长，在“高端化、年轻化”战略带动下，预计爽酒、1743、兰亭高增势能将延续，产业趋势仍将持续兑现。参考公司经营节奏，我们预计2026-2027年归母净利润为2.95、3.42亿元(原预期为2.64、3.12亿元)，新增2028年归母净利润为3.88亿元，对应当前PE分别为27、23、21X，维持“增持”评级。

●2026-04-01 贵州茅台：提振行业信心，增强业绩保障 (开源证券 张宇光,逄晓娟,张恒玮)

●我们预计2025-2027年归母净利润分别为914.5、973.6、1029.2亿元，同比分别+6.1%、+6.5%、+5.7%，EPS分别为73.02、77.75、82.18元，当前股价对应PE分别为19.9、18.6、17.6倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 舍得酒业：2025年报点评：调整收尾，修复可期 (华安证券 邓欣)

●我们更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入46.09/49.94/54.98亿元(26-27年原值为60.57/66.50亿元)，同比增长4.3%/8.4%/10.1%；实现归母净利润3.58/4.52/5.64亿元(26-27年原值为4.87/6.12亿元)，同比增长60.5%/26.2%/24.9%；当前股价对应PE分别为42/33/27倍，维持“买入”评级。

●2026-04-01 会稽山：年报点评报告：坚持高端化年轻化，盈利能力显著提升 (国盛证券 李梓语,黄越)

●公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+13.6%/+13.9%/+12.3%至2.78/3.17/3.56亿元，维持“买入”评级。

●2026-04-01 金徽酒：年报点评报告：经营韧性强，产品结构持续升级 (天风证券 刘洁铭,谢文旭)

●行业调整期，公司主动降速，稳住基本盘以蓄势中长期发展，近年来在甘肃省内市占率持续提升，势能向上。考虑到行业大环境影响，我们适度下调盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为3.6/3.7亿元(前值4.1/4.6亿元)，新增28年预测值4.0亿元，对应增速1%/2%/8%，考虑到公司为甘肃龙头地产酒，且市占率仍在提升，维持“买入”评级。

●2026-04-01 东鹏饮料：全年平稳收官，平台化持续赋能 (中泰证券 何长天,田海川)

●随着公司在港股成功上市，公司持续深化全渠道战略布局，优化区域结构，在夯实能量饮料的基础上积极培育和发展多元化产品矩阵。我们建议关注大东鹏超预期表现、补水啦系列化以及大东鹏无糖版等新品储备。2025年全国化网点拓展顺利，预计营收维持较高增速，同时在成本下行大背景下利润表现预计较为乐观，我们修改全年盈利预测。预计公司2026-2028年收入分别为266.86、317.10、370.06亿元(2026-2027年前值为271.77、340.06亿元)，同比增长28%、19%、17%，预计归母净利润为57.99、68.13、79.60亿元(2026-2027年前值为59.46、77.64亿元)，同比增长31%、17%、17%，对应PE分别为20、17、15X，维持“买入”评级。