◆研报摘要◆

●2025-04-27 欧菲光：2024年报及2025年一季报点评报告：经营性利润显著提升，长期受益国产高端制造 (华龙证券 景丹阳)

●考虑到公司2024年管理费用及少数股东损益拖累归母净利润，拉低基数，出于谨慎性原则，我们下调公司2025-2026年盈利预测(原值4.16/5.87亿元)，预测2025-2027年实现归母净利润分别为0.89/1.68/2.73亿元，对应PE分别为418.2/222.1/137.1倍。我们选取工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司扭亏后业绩具备较大复苏空间、增长确定性较强，维持“增持”评级。

●2024-08-28 欧菲光：2024年半年报点评报告：行业复苏+产品升级推动业绩增长，现金流大幅改善 (华龙证券 景丹阳)

●上半年国内智能手机出货稳增，行业整体景气度上行，公司产品升级带动价格上涨，毛利率水平不断提升，核心主业逐步复苏，支撑业绩增长。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润2.29亿元、4.16亿元、5.87亿元，对应PE分别为112.7倍、62.1倍、44倍。我们选取与公司业务相近的工业富联、联创电子、水晶光电作为可比公司，考虑到公司2023年扭亏后业绩具备较大复苏空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-11-02 欧菲光：2023Q3业绩拐点明确，头部客户放量重回成长轨道 (华鑫证券 毛正,吕卓阳)

●预测公司2023-2025年收入分别为156.27、253.36、371.96亿元，EPS分别为-0.001、0.29、0.61元，当前股价对应PE分别为-14466、33、16倍。根据Canalys发布的第三季度全球智能手机市场调研报告，第三季度全球智能手机市场下滑势头减缓，仅下跌1%，较上一季度的同比下降11%减幅显著收窄，未来消费电子市场复苏有望。我们看好消费电子市场前景以及公司在智能汽车领域的重点布局，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2021-08-05 欧菲光：涅磐重生，砥砺前行 (太平洋证券 王凌涛,沈钱)

●经过这两年的整合和剥离交接，集团层面逐渐从波澜中走出，这将使公司在接下来的业务开拓中更为游刃有余：遗留问题清空，定增行将落地，公司的财务、运营都将比过去两年上一个很大的台阶，当下200亿左右的市值，应该是欧菲光重生的全新起点，我们预估公司2021-2023年利润分别为2.45亿、11.74亿、16.76亿，当下市值对应估值分别为82.78、17.26、12.09，首次覆盖，予以公司买入评级。

●2021-02-08 欧菲光：剥离大客户摄像头模组，专注镜头与安卓模组 (民生证券 王芳)

●我们预计2020-22年公司营收至490/520/600亿元，归母净利润至8.5/10.2/12.2亿元，对应估值32/27/23倍，参考SW电子2021/02/05最新TTM估值48倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电子设备

●2025-08-22 通富微电：核心客户稳定，受益AI浪潮 (东方证券 薛宏伟,蒯剑,韩潇锐)

●我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.68、0.86、1.08元（原25-26年每股收益分别为0.79、0.94元，主要调整了营收和费用率），根据可比公司 25年50倍PE 估值，对应目标价 34.00元，维持买入评级。

●2025-08-22 沪电股份：AI需求旺盛25H1高增，产能释放为后续增长奠定基础 (中泰证券 王芳,刘博文)

●考虑到AI需求旺盛，我们预计公司2025/2026/2027年净利润为40.04/53.2/73.03亿元(此前预期2025/2026/2027年净利润为35.59/45.89/55.99亿元)，按照2025/8/21收盘价，PE为25.7/19.4/14.1倍，维持“买入”评级。

●2025-08-22 锐捷网络：中报点评：数据中心需求加速释放，上调全年业绩 (华泰证券 王兴,高名垚,王珂)

●随着英伟达H20恢复对华销售及国产GPU逐步突破，国内互联网厂商资本开支有望持续增长。根据IDC数据，锐捷网络在国内数据中心交换机市场份额排名第三，在200G和400G细分领域市场份额排名第一。基于此，华泰研究上调公司2025-2027年归母净利润至12.50亿元、18.15亿元和23.67亿元，并给予公司2026年43倍PE估值，目标价98.13元，维持“买入”评级。

●2025-08-22 工业富联：AI服务器领军者，算力+网络+端侧多元布局 (国盛证券 郑震湘,刘高畅,佘凌星)

●公司为AI服务器、高速交换机、精密结构件领军企业，充分受益于AI推动下云+端的高速发展。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入9,718/16,537/22,059亿元，同比增长59.5%/70.2%/33.4%，实现归母净利润341/524/652亿元，同比增长47.1%/53.5%/24.3%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为26/17/14X。公司正处于高速发展阶段，良率、效率持续提升，份额不断扩大，充分受益于AI浪潮，公司明后年估值相较于可比公司有一定的估值优势，首次覆盖给予公司“买入”评级。

●2025-08-22 星网锐捷：中报点评：业绩符合预告，AI数据中心高景气 (华泰证券 王兴,高名垚,王珂)

●我们看好互联网AI数据中心需求增长下，公司通过数据中心交换机单品规模效应持续释放业绩增量，同时光通信、信创等业务有望边际改善，我们小幅调整公司25-27年归母净利润预期至8.06/10.92/13.58亿元(调整幅度分别为基本持平/+2%/+4%，主要改动系根据中报披露的细分业务景气度情况进行收入及毛利率微调)，可比公司25年一致预期PE均值为29x(前值：26x)，给予公司25年29x PE估值(前值：26x)，对应目标价39.71元/股(前值：35.65元/股)，维持“买入”评级。

●2025-08-22 三环集团：先进陶瓷平台龙头，三轮驱动开启成长新篇章 (华源证券 葛星甫,白宇)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为26.22/32.77/41.01亿元，同比增速分别为19.69%/25.00%/25.13%，当前股价对应的PE分别为30.88/24.71/19.75倍。我们选取风华高科、中瓷电子、蓝思科技为可比公司，其2025年平均PE约33.12倍。公司深耕陶瓷类电子材料50余年，得益于AI数据中心、新能源汽车推动，成长空间广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-08-21 中兴通讯：浙商重大推荐||中兴通讯·张建民 (浙商证券 张建民)

●预计2025-2027年公司归母净利润分别为87、93、101亿元，分别同比+2.8%、+7.2%、+8.5%，对应2025-2027年PE分别为22、21、19X，维持“买入”评级。按照2025年8月20日收盘价，中兴通讯2025年PE仅22X，对比同业可比公司的估值均值51X。随着市场重新认识中兴的AI布局，公司估值有望显著修复。

●2025-08-21 艾为电子：微泵液冷驱动新品发布，开辟新增长 (中邮证券 万玮,吴文吉)

●公司发布2025年半年报，上半年公司实现营业收入13.70亿元，较上年同期下降13.4%；实现归属于母公司所有者的净利润1.57亿元，较上年同期上升71.09%。我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为32.5/36.4/39.5亿元，归母净利润分别为4.0/5.2/6.4亿元，维持“买入”评级。

●2025-08-21 工业富联：AI算力天花板、主权机遇与盈利锚点 (华泰证券 黄乐平,陈旭东,王心怡,于可熠)

●我们上调公司2025-2027年归母净利润分别4%/28%/20%至314/480/544亿元，对应EPS为1.58/2.42/2.74元。上调主因海外2025CSP资本开支上修，结合鸿海法说会对于富联AI服务器业务良率、市占率以及盈利能力的积极指引，主要上调2026-2027工业富联AI服务器业务的利润预测。一方面，考虑到近期行业估值中枢大幅上移；另一方面，基于AI服务器业务周期特点，2026年AI服务器业务有望逐步进入成熟期，业绩预测的稳定性更高，估值参考价值相应提升，我们参考可比公司26年一致预期均值PE26x，鉴于公司是AI算力建设核心受益者，给予公司26年26x PE估值，上调目标价为63.0元(前值35.6元，基于25年23.4x PE)，维持买入。

●2025-08-21 华阳集团：中报点评：Q2营收增速强劲，毛利率环比+1.3pct (华泰证券 宋亭亭,张硕)

●我们维持前次预测，预测公司25-27年营收135/169/211亿元，归母净利9.3/12.3/16.2亿元。iFind一致预期下可比公司25年PE均值为22倍，考虑到公司客户结构持续向头部新能源客户优化，给予公司较可比平均15%的估值溢价，给予25年25倍的PE(前值24倍)，目标价44.82元(前值42.13元)，维持“买入”评级。