◆研报摘要◆

●2025-05-06 兴森科技：24年及25年Q1营收稳健增长，FCBGA项目量产加速落地 (长城证券 侯宾,姚久花)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为1.56/2.07/2.67亿元，当前股价对应PE分别为136/102/79倍，随着公司产品持续升级，产能利用率的不断提升，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：2025Q1归母净利润扭亏，FCBGA处于业务放量关键时期 (开源证券 陈蓉芳,刘琦)

●基于BT板市场需求恢复节奏，我们小幅下调2025年利润预期，基于对ABF板的订单放量及客户拓展信心，我们上调2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为2.03/4.39/5.83亿元(原值为2.51/3.50亿元)，EPS为0.12/0.26/0.35元，当前股价对应PE为94.7/43.7/32.9倍，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：战略投入拖累当期盈利，聚焦技术提升静候需求导入 (中银证券 苏凌瑶)

●考虑2024公司封装基板受限于行业需求不足、认证周期较长以及订单导入偏慢导致利润端承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入76.21/92.79/109.86亿元，实现归母净利润分别为1.08/3.04/4.26亿元，对应2025-2027年PE分别为177.6/63.3/45.1倍。但考虑半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的技术提升及市场拓展，已在产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，或有望在远期为公司贡献利润，维持“增持”评级。

●2025-04-27 兴森科技：季报点评：BT载板盈利或将改善 (华泰证券 谢春生,胡宇舟)

●由于公司PCB业务仍处于调整期、ABF载板前期试产/打样所需投入较高以及半导体测试板需求弱于预期，我们下调公司25E/26E归母净利预期至-0.72/-0.36亿元；同时引入公司27E归母净利预期0.27亿元。分部估值，参考PCB业务可比公司平均25E27.8x PE/9.3x PS(Wind&BBG)，给予PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/8.0x PS(将25E目标PS从3.8x上调至8.0x主要考虑在关税冲突的影响下，投资者对公司IC载板国产替代的诉求比此前更强)，预计PCB及其他业务/半导体业务市值129/125亿元，目标价15.00元(前值：12.30元，基于PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/3.8x PS)，维持“买入”评级。

●2025-04-27 兴森科技：24年受费用拖累利润承压，坚定看好公司FCBGA业务 (中泰证券 王芳,刘博文)

●考虑到宏观环境波动及前期FCBGA封装基板建设费用较高，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润2.11/4.6/6.30亿元(此前为2025/2026年归母净利润至3.86/6.4亿元)，按照2025/4/27收盘价，PE为90.8/41.8/30.5倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电子设备

●2025-06-01 佰维存储：AI眼镜加速放量，晶圆级先进封测稳步推进 (国信证券 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖)

●由于24年下半年需求不及此前预期，存储价格下跌，1Q25行业价格仍承压，存货跌价影响大于此前预测，公司研发投入高于预期，基于公司24年与25年一季度经营情况，下调25-26年净利润预测，预计25-27年归母净利润有望达1.78/2.00/3.82亿元(前值25-26年5.08/5.78亿元)，对应25-27年PE分别为156/139/73倍，维持“优于大市”评级。

●2025-05-31 工业富联：GB200预计加速出货 (东方证券 蒯剑,韩潇锐,薛宏伟)

●我们预测公司25-27年每股收益分别为1.47、1.79、2.10元(原25-26年预测1.68、2.08元，主要调整了费用率和其他损益项等假设)。采用可比公司25年19倍PE进行估值，对应目标价为27.93元，维持买入评级。

●2025-05-31 上声电子：季报点评：24年业绩稳步增长，25Q1业绩承压 (天风证券 孙潇雅,王彬宇)

●考虑到公司25Q1业绩承压，我们下调盈25年盈利预测并新增26-27年预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.65/3.59/4.29亿元，当前市值对应25-27年P/E14.99/11.07/9.25倍，维持“买入”评级。

●2025-05-31 上海瀚讯：2024年报及2025Q1点评：低轨卫星进入批产阶段，基本面有望先修复、后重塑 (中航证券 李博伦,王宏涛,张超)

●基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为6.27亿元、8.23亿元和10.46亿元，归母净利润分别为0.33亿元、0.72亿元及1.39亿元，EPS分别为0.05元、0.11元、0.22元。维持“买入”评级，当前股价分别对应2025-2027年405倍、184倍及95倍PE。

●2025-05-30 海兰信：24年受验收节点影响收入下滑，聚焦高毛利订单盈利能力大幅提升 (中信建投 阎贵成,刘永旭)

●公司聚焦于智能航海、海洋观探测及海底数据中心业务，凭借在海洋装备、海洋信息化领域超过20年的技术积累，在智能航海、海洋观探测方面建立了完全自主可控的研制生产测试能力。海底数据中心方面，公司攻克了海底数据中心的密封、防腐和散热等一系列技术难题，通过国内两个阶段的完整验证后，已注册完成相关的全套专利，完全具备系统化生产能力，正式开始商业化的建设。2024年，公司顺利完成经营调整，成功迈向全新发展阶段，更新完善未来三年的规划，力争到2027年实现集团总收入突破，未来发展可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.76亿元、1.01亿元、1.24亿元，对应PE163X、123X、100X，维持“买入”评级。

●2025-05-30 强达电路：营收利润高速增长，高端产能积极扩充 (中邮证券 吴文吉)

●分析师预计公司2025年至2027年的营业收入将分别达到9.1亿元、11.2亿元和13.5亿元，归母净利润分别为1.36亿元、1.77亿元和2.3亿元。基于当前股价计算，对应2025-2027年的市盈率分别为44倍、34倍和26倍。综合考虑公司成长性与估值水平，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-05-30 康希通信：主业稳步发展，外延积极布局 (中邮证券 吴文吉)

●2024年实现营业收入5.23亿元，同比增长25.98%，其中射频前端芯片及模组产品累计销售数量超9亿片；2025年Q1实现营业收入1.35亿元，同比增长64.53%。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入6.53/7.84/9.42亿元，归母净利润分别为0.01/0.40/0.70亿元，维持“买入”评级。

●2025-05-30 帝科股份：光伏导电浆料龙头，高铜浆料产业化领先 (天风证券 孙潇雅,潘暕)

●我们预计25、26、27年公司营收分别164、171、210亿元，归母净利润分别为3.87、4.11、5.70亿元，参考可比公司估值，给予2025年PE20倍，目标价格54.31元，对应市值77.4亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-30 天赐材料：2024年年报及2025年一季报点评：各产品出货同比高增，电解液盈利有望提升 (中信建投 许琳)

●预计公司25/26/27年实现归母净利润9.38/12.66/16.74亿元，对应当前股价的PE为35/26/20倍，鉴于公司当前电解液盈利处于历史低位，公司龙头地位稳固，维持“增持”评级。

●2025-05-30 海光信息：算力“双链融合”，重构产业生态 (上海证券 刘京昭)

●我们认为海光信息是国产先进微处理器的龙头公司，未来将持续受益于信创国产替代、智算需求激增等影响，业绩持续增长。预计公司2025-2027年收入为130.60/178.57/283.76亿元，归母净利润为29.71/41.77/63.54亿元。维持“买入”评级。