◆研报摘要◆

●2025-07-01 兴森科技：跟踪报告之五：营收持续增长，成长空间广阔 (光大证券 刘凯,林仕霄)

●公司2024年受到装基板业务行业需求不足，认证周期较慢，产能利用率较低，对净利润造成影响，我们认为该影响可能持续。我们下调公司2025-2026年的归母净利润预测为1.12/2.71亿元，较前次下调幅度为77%/60%，新增公司2027年归母净利润预测为4.42亿元，当前股价对应PE196/81/50X。我们看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。

●2025-05-06 兴森科技：24年及25年Q1营收稳健增长，FCBGA项目量产加速落地 (长城证券 侯宾,姚久花)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为1.56/2.07/2.67亿元，当前股价对应PE分别为136/102/79倍，随着公司产品持续升级，产能利用率的不断提升，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：2025Q1归母净利润扭亏，FCBGA处于业务放量关键时期 (开源证券 陈蓉芳,刘琦)

●基于BT板市场需求恢复节奏，我们小幅下调2025年利润预期，基于对ABF板的订单放量及客户拓展信心，我们上调2026年利润预期，新增2027年利润预期，预计2025-2027年归母净利润为2.03/4.39/5.83亿元(原值为2.51/3.50亿元)，EPS为0.12/0.26/0.35元，当前股价对应PE为94.7/43.7/32.9倍，维持“买入”评级。

●2025-04-28 兴森科技：战略投入拖累当期盈利，聚焦技术提升静候需求导入 (中银证券 苏凌瑶)

●考虑2024公司封装基板受限于行业需求不足、认证周期较长以及订单导入偏慢导致利润端承压，我们下调公司盈利预测，预计公司2025/2026/2027年分别实现收入76.21/92.79/109.86亿元，实现归母净利润分别为1.08/3.04/4.26亿元，对应2025-2027年PE分别为177.6/63.3/45.1倍。但考虑半导体业务持续聚焦IC封装基板业务的技术提升及市场拓展，已在产能规模和产品良率层面做好充分的量产准备，或有望在远期为公司贡献利润，维持“增持”评级。

●2025-04-27 兴森科技：季报点评：BT载板盈利或将改善 (华泰证券 谢春生,胡宇舟)

●由于公司PCB业务仍处于调整期、ABF载板前期试产/打样所需投入较高以及半导体测试板需求弱于预期，我们下调公司25E/26E归母净利预期至-0.72/-0.36亿元；同时引入公司27E归母净利预期0.27亿元。分部估值，参考PCB业务可比公司平均25E27.8x PE/9.3x PS(Wind&BBG)，给予PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/8.0x PS(将25E目标PS从3.8x上调至8.0x主要考虑在关税冲突的影响下，投资者对公司IC载板国产替代的诉求比此前更强)，预计PCB及其他业务/半导体业务市值129/125亿元，目标价15.00元(前值：12.30元，基于PCB及其他业务/半导体业务25E25.0x PE/3.8x PS)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电子设备

●2025-07-24 歌尔股份：筹划大额股权收购，拓展精密结构件业务 (中银证券 苏凌瑶)

●我们认为，该股权收购有望强化公司零整协同的业务布局，补强公司在精密结构件领域的综合竞争力，并加强与大客户的合作关系；同时外延收购作为公司新发展模式，有望加快公司未来发展速度。但因收购落地仍有不确定性维持此前盈利预测，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润36.40/42.09/50.68亿元，对应市盈率22.6/19.5/16.2倍，维持买入评级。

●2025-07-24 士兰微：家电、工业需求向好，业绩弹性有望显现 (群益证券 朱吉翔)

●综合判断，预计2025-2027年公司实现净利润6.4亿元、8.8亿元和11.6亿元，同比分别增长192%、38%和31%，EPS分别0.39元、0.53元和0.70元。目前股价对应2025-2027年PE分别为65、47倍和36倍，予以“买进”评级。

●2025-07-23 江海股份：功耗提升催生超容需求，AI领域成长可期 (中邮证券 吴文吉)

●积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺，延伸铝电解电容器产业链。公司积极布局三大电容器用关键材料的技术工艺研究攻关和产业化，延伸了铝电解电容器产业链，开发出国内高比容、高强度、高一致性的电极箔，解决了腐蚀和化成污水处理技术；掌握了各类真空镀膜技术工艺，研制了多种超级电容器电极，有效地保障了材料性能、品质和供给，有力地提高了电容器市场竞争力。目前公司成为全球电力电子应用领域品种最齐全，产业链最完整的电容器公司。我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为57.6/67.7/78.2亿元，归母净利润分别为8.3/10.0/11.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-07-23 龙磁科技：高端铁氧体永磁龙头，AI芯片电感和车载电感新星 (中信建投 王介超,刘双锋,郭衍哲,赵子鹏,汪明宇)

●预计公司2025-2027年营收16.4/21.9/29.7亿元，归母净利润2.1/3.5/5.1亿元，对应PE为28/17/12倍，给予“买入”评级。

●2025-07-23 歌尔股份：收购结构件精密制造企业，深化垂直整合能力 (国盛证券 郑震湘,佘凌星,钟琳)

●公司持续深耕于消费电子领域，具备从精密零组件到智能硬件整机的垂直整合能力，深度绑定大客户共成长。我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入1011/1151/1300亿元，同比增长0.1%/13.9%/12.9%，实现归母净利润33/41/48亿元，同比增长24.0%/23.1%/17.1%，当前股价对应2025/2026/2027年PE分别为25/20/17X，维持“买入”评级。

●2025-07-23 新易盛：上半年净利润超出预期，海外800G光模块需求带动公司业绩增长 (群益证券 何利超)

●预计公司2025-2027年净利润分别为86.81亿、117.46亿、140.74亿元，YOY分别为+206%、+35%、+20%；EPS分别为8.74、11.82、14.16元，当前股价对应A股2025-2027年P/E为20/15/12倍，给予“买进”建议。

●2025-07-23 聚灿光电：产销两旺推动业绩稳增长，红黄光产能快速释放 (华源证券 葛星甫)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.14/3.49/4.05亿元，同比增速分别为60.31%/11.25%/16.07%，当前股价对应的PE分别为26.98/24.26/20.90倍。公司成功转型为全色系LED芯片厂商，产品结构持续优化，利润水平有望进一步提高，维持“买入”评级。

●2025-07-23 聚灿光电：1H25：募投项目产能处于快速爬坡期 (华泰证券 谢春生,丁宁,陈钰)

●基于公司处于行业龙头地位以及MiniLED产能扩大的预期，华泰研究维持对聚灿光电的“买入”评级，并给予目标价15.3元。不过，报告也指出，市场竞争加剧、产能释放不及预期以及研发进展缓慢可能构成潜在风险。

●2025-07-23 瑞芯微：发布协处理器加速端侧AI升级 (华泰证券 谢春生,张皓怡,陈钰)

●根据公司业绩预告，2Q25归母净利率已提升至27.7%，主要得益于规模效应和旗舰产品放量对毛利率的拉动。基于此，华泰研究上调公司2025-2027年归母净利润预测值至11/14.42/18.24亿元，并给予69.3x25PE估值，目标价维持181.6元及“买入”评级。不过，报告提醒投资者关注产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系影响流片及市场竞争加剧等潜在风险。

●2025-07-23 瑞芯微：半年报持续超预期，首发端侧AI协处理器 (华金证券 熊军,王臣复)

●考虑到公司业绩持续超预期、财务杠杆持续释放、新品持续推出快速迭代升级叠加AI大时代对端侧算力需求的持续提升，我们将公司2025年、2026年营收预测由前次的40.14亿元、51.98亿元分别上调至43.22亿元、56.13亿元，预计2027年公司实现营收70.12亿元，将公司2025年、2026年归母净利润由前次的7.82亿元、11.48亿元分别上调至10.41亿元、14.06亿元，预计2027年公司实现归母净利润17.64亿元，2025年-2027年对应PE分别为63.8倍、47.3倍、37.7倍，维持买入评级。