◆研报摘要◆

●2026-04-25 云南锗业：年报点评：磷化铟产品销量同比显著提升 (华泰证券 李斌,马俊)

●考虑到锗价较高位有所回落，我们下调公司26-27年归母净利润至0.74/1.07亿元(较前值分别下调28.47%/13.32%)，新增28年归母净利润预测为1.45亿元，26-28年对应EPS为0.11/0.16/0.22元。

●2026-04-07 云南锗业：资源周期与科技成长共振，锗铟先锋迎来价值重估 (东北证券 李玖,武芃睿,叶怡豪)

●预计公司2025E-2027E收入11.29/17.23/24.34亿元，归母净利润0.18/3.87/6.12亿元，首次覆盖给予“增持”评级。2025年公司在多个应用场景出现回暖：一方面，随着国内低轨通信卫星组网持续推进，卫星用太阳能电池对锗晶片等光伏级锗产品需求明显提升；另一方面，光通信市场景气度回升，带动磷化铟产品销量增加；在传统优势领域，光纤级锗产品以及红外级锗产品中的镜头、光学系统订单量增加，推动相关产品出货增长。整体看来，公司在下游行业高β的驱动下增长趋势强劲，锗系产品持续向高毛利品种优化，叠加原材料价格上行与出口管制带来的供给约束，有望进一步推动收入质量和盈利能力同步改善。

●2025-08-22 云南锗业：中报点评：锗价高位推动公司业绩大幅改善 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●可比公司25年Wind一致预期PE均值为62.1倍，给予公司25年62.1倍PE，对应市值53.41亿元；此外，对于锗资源的估值，基于公司23-24年平均市值/储量比均值0.17，考虑到25年至今价格相对23-24年均价已涨超30%，我们给予30%溢价，储量对应市值135亿，合计188.36亿元，对应目标价28.84元(前值21.54元，对应2025年42.4XPE及锗资源计算对应市值108.48亿元)，维持增持评级。

●2025-03-30 云南锗业：年报点评：下游需求亮眼，公司业绩高增 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.11、0.14、0.16元(2025-2026年分别较前值+57%、+40%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为42.4倍，给予公司25年42.4倍PE，对应市值32.23亿元；此外根据锗资源计算对应市值108.48亿元，合计总市值140.71亿元，目标价21.54元(前值12.92元，对应2025年46.4XPE及锗资源计算对应市值72.17亿元)，维持增持评级。

●2024-04-30 云南锗业：季报点评：24Q1业绩承压，期待锗价启动上行 (华泰证券 李斌)

●公司24Q1实现营收1.31亿元(yoy-10.32%、qoq-35.00%)；归母净利-0.11亿元(23Q1为-0.09亿元、23Q4为0.12亿元)。我们维持盈利预期，预计24-26年公司归母净利为0.28/0.48/0.66亿元。采用分部估值法，公司过去10年PB中枢5X，给予锗资源业务PB5X；考虑锗部件和半导体材料资产较轻，使用24年公司预测BPS2.21元估算锗资源市值约72.17亿元。锗部件和半导体材料24年净利0.21/0.07亿元，按可比公司Wind一致预期均值PE(24E)给予34/38X，对应市值9.82亿元，总市值81.99亿元，目标价12.55元(前值12.55元)，维持增持评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2026-05-29 国城矿业：拟收购国城实业40%股权，平台型公司成长可期 (国联民生证券 邱祖学,张弋清,李挺,南雪源)

●收购国城实业，注入优质钼矿资产，钼矿盈利确定性强，党坝锂矿量增弹性大，锂价中枢上移，锂矿业绩有望大幅增长，同时公司布局金矿、铜矿资源，未来成长性强，不考虑收购国城实业40%股权，我们预计公司2026-2028年归母净利23.3/31.5/60.4亿元，对应现价的PE为22/16/8倍，若收购国城实业剩余股权完成，我们预计公司2026-2028年归母净利29.6/37.3/66.0亿元，对应现价的PE为17/14/8倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-05-28 宏达股份：多龙铜矿稳步推进，新任管理层或加强资源布局 (中邮证券 李帅华,魏欣)

●考虑到公司主营业务趋于稳健，多龙铜矿稳步推进，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润0.36/0.57/0.84亿元，分别同比增长148.59%/56.65%/48.80%，对应EPS分别为0.01/0.02/0.03元。维持公司“增持”评级。

●2026-05-28 华锡有色：矿产涨价提升助力业绩增长，多金属储量同步增长 (华鑫证券 杜飞)

●我们预测公司2026-2028年营业收入分别73.03、83.97、91.57亿元，归母净利润分别为14.56、17.05、18.00亿元，当前股价对应PE分别为24.8、21.1、20.0倍。锑价维持高位，锡价相比去年同期大幅上升，维持“买入”投资评级。

●2026-05-28 中金黄金：集团“十五五”规划亮眼，公司成长性有望重启 (东方财富证券 李淼,张恒浩)

●公司作为老牌央企控股的黄金企业，后续或持续受益于中国黄金集团“十五五”规划，成长性有望重启，盈利能力有望稳步提升。我们预计，公司26-28年归母净利润分别94.1/126.4/147.4亿元，对应26年5月27日股价12.1/9.0/7.7倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

●2026-05-26 图南股份：沈阳图南进入批产带动业绩增长，拓展石油化工燃机增材制造产品市场 (兴业证券 石康,李博彦,徐东晓)

●我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.03/4.99/5.95亿元，EPS分别为1.02/1.26/1.50元，对应5月25日收盘价PE为37.4/30.2/25.4倍，维持“增持”评级。

●2026-05-25 华友钴业：镍钴锂价格进入上升通道，一体化优势显著 (中信建投 许琳)

●预计2026-2028年公司归母净利润97.0、123.8、142.5亿元，对应PE11.0、8.6、7.5倍。目前公司通过投资、参股和包销等多种方式锁定镍资源累计超过14亿湿吨，年产12万吨镍金属量Pomalaa湿法项目按计划稳步推进，预计将于今年年底前建成；年产6万吨镍金属量Sorowako湿法项目前期工作有序开展；年产4万吨镍金属量华星火法项目开工建设。

●2026-05-25 东方钽业：定增扩产有望驱动业绩增长，需求共振持续催化量价齐升 (华源证券 田源,张明磊,田庆争,项祈瑞,方皓)

●预测公司2026-2028年分别实现归母净利润4.36/5.93/7.54亿元，按2026年5月22日收盘价计算的PE为75.27/55.39/43.56倍。选择同处新材料领域且具备细分领域领先技术优势的安泰科技、斯瑞新材、西部超导作为可比公司，三家公司按Wind一致预期计算的2026年平均PE为85.59倍，首次覆盖，给予东方钽业“买入”评级。

●2026-05-23 驰宏锌锗：26Q1点评：铅锌产量稳步增长，锗铟钼资源值得关注 (中泰证券 刘洋,陈琪玮)

●由于公司主要产品价格上涨盈利增加，我们预测2026-2028年公司营收分别为254.03/263.96/274.1亿元（2026-2027年原预测值为186.85/186.85亿元），归母净利润分别为27.87/34.59/41.3亿元（2026-2027年原预测值为24.33/24.64亿元）。维持“买入”评级。

●2026-05-23 金田股份：全球铜加工龙头，AI算力业务快速放量 (国海证券 张建民,徐菲)

●我们预计，2026-2028年，公司营业收入1531、1862、2245亿元，同比增长22%、22%、21%，归母净利润9.3、11.5、13.9亿元，同比增长24%、23%、21%，对应PE26、21、17倍。考虑到公司是全球铜加工龙头企业，同时向AI算力业务转型升级，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-05-22 天齐锂业：2026年一季报点评：盈利能力大幅提升，公司一季度业绩表现亮眼 (东莞证券 许正堃)

●预计公司2026—2028年EPS分别为3.77元、4.40元、4.83元，对应PE分别为17.43倍、14.94倍、13.63倍，维持“买入”评级。