◆研报摘要◆

●2025-07-28 贵州百灵：盈利能力显著提升，研发管线布局长远 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为35.17、36.98、39.61亿元，归母净利润分别为1.13、1.30、1.51亿元，当前股价对应PE分别为66.5、57.8、49.5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-08-28 贵州百灵：2023年半年报点评：半年度业绩快速成长，营销改革成果逐显 (国元证券 马云涛)

●公司营销改革效果逐步显现，业务增长快速，扩能技改项目投产后有望进一步释放产能，我们预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为41.29、49.13和57.47亿元，实现归母净利润分别为2.96、4.23和6.16亿元，对应EPS分别为0.21、0.30和0.44元/股，对应PE分别为37、26和18倍，维持“买入”评级。

●2023-08-25 贵州百灵：半年报点评：业绩持续高增，扩产+营销改革逐步兑现 (天风证券 杨松)

●公司扩产+营销改革持续推进，业绩有望维持稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况，2023-2025年营业收入预测维持44.75/54.34/64.75亿元，归母净利润预测维持3.11/4.60/6.92亿元，维持“买入”评级。

●2023-07-03 贵州百灵：营销改革展新局，苗药龙头开新篇 (国元证券 马云涛)

●公司营销改革进入第三年，改善结果预计将逐步体现，销售网络持续完善，销售制度不断优化。核心产品银丹心脑通软胶囊在扩能技改项目后有望实现量的增长，助力营业收入提升。预计2023-2025年，公司归属母公司股东净利润分别为：2.96、4.29和6.34亿元，对应基本每股收益分别为：0.21、0.30和0.45元/股，对应PE分别为43、29和20倍。首次推荐，给予公司“买入”的投资评级。

●2023-06-28 贵州百灵：营销改革阵痛期已过，期待苗药品牌修复 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2023-2025年收入分别为44.57、54.13、64.50亿元，对应归母净利润分别为3.44、4.96、6.96亿元，EPS分别为0.24、0.35、0.49元，当前股价对应PE分别为35.9、24.9、17.7倍，给予“买入”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-08-22 丽珠集团：2025H1利润快速增长，持续加快差异化创新布局 (开源证券 余汝意)

●2025H1公司实现收入62.72亿元(同比-0.17%)；归母净利润12.81亿元(同比+9.40%)；扣非归母净利润12.58亿元(同比+8.91%)。2025H1公司毛利率66.02%(同比+0.06pct)；净利率24.73%(同比+3.17pct)。2025H1公司销售费用率27.69%(同比-0.01pct)；管理费用率4.77%(同比-0.50pct)；研发费用率6.89%(同比-0.93pct)。2025单Q2公司实现收入30.91亿元(同比+1.71%)；归母净利润6.44亿元(同比+14.42%)。我们公司创新药的差异化布局优势，维持2025-2027年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01亿元，EPS分别为2.52、2.79、3.10元/股，当前股价对应PE为16.4、14.8、13.3倍，维持“买入”评级。

●2025-08-22 信立泰：创新管线不断丰富，S086大品种预计放量在即 (华源证券 刘闯,李强)

●2025年上半年，公司实现营业收入21.31亿元，同比增长4.32%，实现归母净利润3.65亿元，同比增长6.10%；2025Q2，公司实现营业收入10.69亿元，同比增长12.30%，实现归母净利润1.65亿元，同比增长14.55%。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.6/7.7/9.0亿元，同比增速分别为9.6%/16.8%/17.3%，当前股价对应的PE分别为87/74/63倍，维持“买入”评级。

●2025-08-21 万孚生物：2025H1业绩承压，国际业务稳中有进 (开源证券 余汝意)

●考虑到国内行业政策影响持续，我们下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为4.28/4.99/6.00亿元(原值6.62/7.78/9.15)，EPS分别为0.89/1.04/1.25元，当前股价对应P/E分别为26.1/22.3/18.6倍，但公司产品矩阵不断丰富，国际市场持续拓围，因此维持“买入”评级。

●2025-08-21 恒瑞医药：2025年半年报点评：Q2业绩保持稳定增长 (东莞证券 谢雄雄)

●预计公司2025-2026年EPS分别为1.10元和1.26元，公司作为国内创新药龙头企业，创新药业务保持快速增长，为公司业绩贡献增量。给予对公司“买入”评级。

●2025-08-21 百利天恒：Iza-bren获FDA授予BTD，加速布局全球市场 (开源证券 余汝意,余克清)

●尽管BL-B01D1获得FDA突破性疗法认定，但药物研发仍面临诸多不确定性，包括临床试验失败、安全性问题以及核心团队流失等潜在风险。此外，公司未来的国际化布局和商业化能力也将影响其长期发展。开源证券维持对百利天恒的“买入”评级，认为其在创新型生物制药领域的竞争优势显著，但仍需关注后续临床进展和市场竞争格局变化。

●2025-08-21 苑东生物：2025半年报点评：集采影响业绩短期承压，自研+战略投资加速创新转型 (西部证券 李梦园)

●预计2025-2027年公司实现营收15.01/17.95/22.02亿元，同比增长11.2%/19.6%/22.7%；归母净利润2.82/3.45/4.31亿元，同比增长18.2%/22.5%/24.8%。基于国内制剂新品快速上量、创新转型与国际化进程加速推进，维持“增持”评级。

●2025-08-21 苑东生物：2025Q2业绩环比改善，增持超阳加速创新研发 (开源证券 余汝意)

●尽管公司发展前景良好，但仍需关注集采降价、药品研发失败以及市场竞争加剧等潜在风险。根据财务预测，公司2025年至2027年的归母净利润预计分别达到2.71亿元、3.19亿元和3.79亿元，对应EPS分别为1.53元、1.80元和2.15元。当前股价对应PE为40.8倍、34.7倍和29.2倍，分析师维持“买入”评级，看好公司长期发展潜力。

●2025-08-21 佐力药业：2025H1利润端延续高增，营销与研发双向强化 (长城证券 刘鹏,袁紫馨)

●分析师维持对公司“买入”的评级，预计2025-2027年公司营业收入将分别达到29.72亿、34.59亿和40.12亿元，归母净利润分别为6.63亿、8亿和9.71亿元，对应PE估值分别为21.5X、17.8X和14.6X。公司核心产品乌灵胶囊、百令片、灵泽片均为国家基药目录，具有较强的市场竞争力。

●2025-08-21 恒瑞医药：主业稳步增长，BD收益增厚利润，25H1净利YOY+30% (群益证券 王睿哲)

●我们预计公司2025-2027年净利润101亿元、87.5亿元、104亿元，YOY+59.3%、-13.3%、+18.9%，，EPS分别为1.52元、1.32元、1.57元，目前A估值分别为41X/48X/40X，估值合理，BD交易将继续增厚净利，创新药增长较快，股份回购及员工持股计划推出将推动A股估值回升，我们维持“买进”评级。

●2025-08-21 万孚生物：业绩短期承压，静待扰动消退后发展向好 (信达证券 唐爱金,曹佳琳)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.68、30.81、35.20亿元，同比增速分别为-12.9%、15.5%、14.2%，实现归母净利润为4.03、5.00、6.15亿元，同比分别增长-28.2%、24.1%、23.0%，对应2025年8月20日收盘价，PE分别为28、22、18倍。