◆研报摘要◆

●2026-04-28 洋河股份：2025年报及2026年一季报点评：延续深度调整，期待筑底企稳 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●洋河26Q1仍延续调整节奏，但积极稳定价盘、促进动销，期待筑牢底部再启航。参考26Q1经营节奏，我们更新2026-2027年归母净利润预测为19.5、21.1亿元(前值为39.3、43.0亿元)，新增2028年归母净利润为24.0亿元，对应当前最新PE分别为38、35、31X，维持“买入”评级。

●2026-04-28 洋河股份：年报点评：深度调整，立足长远 (平安证券 张晋溢,韦毓)

●面对复杂多变的外部环境和企业自身的发展挑战，考虑到消费仍然承压，我们下调2026-27年归母净利预测21/26亿元(原值为44/51亿元)，并预测2028年归母净利润为32亿元，公司坚定践行“长期主义”发展理念，聚焦白酒主业，深化品质、品牌、产品、市场和管理升级改革，持续积蓄穿越行业周期的高质量发展动能，公司从2024年开始持续深度调整，管理层更换给市场注入信心，维持“推荐”评级。

●2026-04-28 洋河股份：年报点评：公司持续出清静待需求修复 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●公司受到外部环境影响，动销暂时有所承压，但其品牌价值、渠道网络和产能储备优势不改。考虑到外部需求的恢复节奏，我们下调盈利预测，预计公司26-27年营业收入为163.7/176.3亿元(较前次-27%/-25%)，同比-14.8%/+7.7%；EPS为1.32/1.42元(较前次-53%/-51%)，新引入28年EPS为1.64元。参考可比公司26年平均PE50倍(Wind一致预期)，给予公司26年50xPE，目标价66.00元(前值92.07元，对应26年33xPE，可比公司估值对应26年33xPE)，维持“买入”。

●2026-04-28 洋河股份：持续出清，静待拐点 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●根据最新公告调整盈利预测，预计2026-2028年营收分别为163.45/172.61/180.13亿元，同比-14.9%/+5.6%/+4.4%，归母净利润分别为24.76/26.44/28.52亿元，同比+12.2%/+6.8%/+7.9%，对应2026年4月28日收盘价，PE为30.1/28.2/26.1倍。此外，公司承诺分红率不低于100%，对应当前股息率3.3%，维持“增持”评级。

●2025-11-10 洋河股份：深度调整决心坚定，全方位改革优化 (华西证券 寇星,郭辉,沈嘉雯,王厚)

●根据公司前三季度经营业绩，结合行业弱恢复现状，我们下调公司盈利预测，25-27年营业收入由199.75/199.76/201.76亿元下调至190.48/187.43/188.70亿元，25-27年归母净利润由44.27/54.18/56.92亿元下调至35.56/36.79/38.70亿元，EPS由2.94/3.60/3.78元下调至2.36/2.44/2.57元，2025年11月7日收盘价69.46元，对应25-27年PE分别为29/28/27倍，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:酒及饮料

●2026-04-29 古井贡酒：2025年报及2026年一季报点评：25年承压前行，26年逐步恢复 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●短期加大关注古井逐季恢复节奏，中期古井省内优势稳固，坚定“全国化、次高端”战略，省外规模化市场有望培育成型和复制。参考26Q1经营节奏，我们更新2026~2027年归母净利润预测为37.4、41.3亿元（前值44.5、50.0亿元），新增2028年归母净利润预测为47.2亿元，对应当前最新PE分别为15、14、12X，维持“买入”评级。

●2026-04-29 古井贡酒：年报点评：2025主动调整释放压力 (华泰证券 吕若晨,宋英男)

●尽管短期业绩承压，公司基地市场韧性较强，区域深化能力突出。华泰研究下调2026-2027年盈利预测，预计2026-2028年EPS分别为6.82元、7.61元和8.76元。基于可比公司2026年平均20倍PE估值，给予目标价136.40元，维持“买入”评级。

●2026-04-29 迎驾贡酒：逐步走出调整，洞藏势能持续 (首创证券 赵瑞)

●预计2026–2028年归母净利润分别为21.0亿元、23.1亿元、25.5亿元，对应增速5.7%、9.8%、10.6%，当前股价对应PE分别为15、13、12倍。基于基本面边际改善及产品结构升级潜力，维持“买入”评级。

●2026-04-28 会稽山：2026年一季报点评：升级势能延续，省外表现更优 (东吴证券 苏铖,郭晓东)

●2026公司力争酒类销售实现双位数增长，在“高端化、年轻化”战略带动下，预计爽酒、1743、兰亭高增势能将延续，产业趋势仍将持续兑现。参考公司经营节奏，我们维持2026-2028年归母净利润为2.95、3.42、3.88亿元，对应当前PE分别为31、27、23X，维持“增持”评级。

●2026-04-28 承德露露：2025年报及2026一季报点评：年度分红大超预期，26开局增长良好 (东吴证券 苏铖)

●进入销售大年营收增长更确定，公司杏仁成本红利仍存，考虑到包材涨价和新品投入，我们调整2026/2027年归母净利润预测为6.54/7.05亿元（前值6.93/7.53亿元），新增预测2028年为7.25亿元，对应PE为13.1/12.2/11.8x，基于业绩确定，分红回报高，维持“买入”评级。

●2026-04-28 贵州茅台：转型初见成效，i茅台收入大幅增长 (群益证券 顾向君)

●关注市场化转型、以及需求向塔腰、塔尖产品拓展的效果。下调盈利预测，预计2026-2028年将分别实现净利润863亿、901亿和937亿(原预测为890亿、954.4亿和1003.6亿)，分别同比增4.8%、4.5%和4%，EPS分别为68.91元、71.98元和74.83元，当前股价对应PE分别为20倍、19倍和19倍，维持“区间操作”的投资建议。

●2026-04-28 珠江啤酒：2026Q1啤酒业务量价齐升，盈利能力小幅提升 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们认为公司目前处于大单品97纯生产品势能持续释放的阶段，目前珠江97纯生在华南市场的8-10元细分价格带具备竞争优势，有望在华南市场持续渗透渠道并提升市占率，从而推动公司销量、吨价、盈利能力持续提升。此外，2025年以来，公司还加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时内部继续大力推动数字化转型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4亿元，同比+2.9%/+2.7%/+2.2%；实现归母净利润9.8/10.4/11.0亿元，同比+7.9%/+6.8%/+5.5%；EPS分别为0.44/0.47/0.50元；当前股价对应PE分别为22/21/20倍，维持“优于大市”评级。

●2026-04-28 青岛啤酒：26Q1净利率再创新高，期待旺季动销改善 (银河证券 刘光意,彭潇颖)

●预计2026-2028年收入分别为332/339/347亿元，分别同比+2.3%/2.1%/2.4%，归母净利润分别为48/50/53亿元，分别同比+4.9%/4.8%/5.2%，当前股价对应PE为18/17/16X，股息率约3.8%，维持“推荐”评级。

●2026-04-28 青岛啤酒：季报点评：结构持续升级，关注旺季表现 (国盛证券 李梓语,陈熠)

●公司产品结构升级趋势延续，维持前次盈利预测，预期2026-2028年实现归母净利润47.4/49.6/51.3亿元，同比+3.3%/4.7%/3.5%，维持买入”评级。

●2026-04-28 会稽山：季报点评：Q1收入稳健，利润超预期 (国盛证券 李梓语,黄越)

●公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B端、培育C端。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+18.1%/+11.7%/+12.3%至2.89/3.23/3.62亿元，维持“买入”评级。