◆研报摘要◆

●2025-09-03 浙富控股：Q2盈利同比高增，毛利率同环比提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们调整公司25-27年归母净利润+6.7/+4.4/+3.1%至11.48/11.82/12.65亿元，对应EPS为0.22/0.23/0.24元，调整主要是参考1H25经营情况，上调清洁能源设备业务毛利率预测，下调危险废物处置及资源化产品业务收入及毛利率预测。参考可比公司Wind一致预期2025E PE均值14.6x(前值11.8x)，核电常态化审批及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设备业务未来净利贡献进一步提升，给予公司20.5x2025E PE，目标价4.50元(前值：3.92元，基于19.0x2025E PE)，维持“买入”评级。

●2025-08-29 浙富控股：充分受益抽蓄和核电行业景气度，危废资源化业务有望受益8部门三年专项行动 (中邮证券 杨帅波)

●我们预测公司2025-2027年营业收入分别为216.1/223.7/232.0亿元，归母净利润分别为12.7/15.9/20.1亿元，三年归母净利润CAGR为25.7%，以当前总股本52.2亿股计算的摊薄EPS为0.24/0.30/0.38元。公司2025年8月26日股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为15/12/10倍。参考可比公司估值，考虑到公司的设备板块充分受益抽蓄和核电景气度提升，叠加雅下水电站的开工建设，同时危废回收资源化业务盈利有望迎来改善，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-05-06 浙富控股：清洁能源设备业绩释放可期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●由于2024年公司核电新签订单低于预期，下调公司2025-26年核电收入32%/42%，从而下调2025-26年归母净利润12%/15%至10.77/11.33亿元，预计2027年归母净利润为12.27亿元。参考可比公司Wind一致预期2025E PE均值11.8x，考虑公司清洁能源设备板块未来业绩增速较快，给予公司19x2025E PE，目标价3.92元(前值：3.17元基于15.5x2024E PE)，维持“买入”评级。

●2024-09-10 浙富控股：利润暂下滑，业绩有待释放 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●参考可比公司Wind一致预期2024E PE均值8.9x，考虑公司清洁能源设备板块未来业绩增速较快，且利润率较高的核电设备未来盈利占比将逐步提升，给予公司15.5x2024E PE，目标价3.17元(前值：3.86元)，维持“买入”评级。

●2024-09-04 浙富控股：营收稳定增长，核电控制棒驱动机构核心供应商 (国联证券 贺朝晖)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为213.32/231.11/242.64亿元，同比分别+12.57%/+8.34%/+4.99%；归母净利润分别为10.70/12.24/14.92亿元，同比增速分别+4.30%/+14.45%/+21.90%，3年CAGR为13.29%，EPS分别为0.20/0.23/0.29元/股，对应PE分别为13.7/11.9/9.8倍，鉴于公司为危废处理龙头公司，核电设备细分领域核心供货商，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:生态环境

●2025-09-02 山高环能：2025年中报点评：经经营情况持续改善，三季度有望充分受益价格上涨 (中泰证券 冯胜,宋瀚清,向兰)

●公司为国内餐厨垃圾处理龙头，具有量扩、价涨、利增三重逻辑，资源稀缺属性凸显。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.04、1.79、2.99亿元，对应PE分别为32.6、18.9、11.3倍，维持“增持”评级。

●2025-09-01 山高环能：业绩大幅扭亏、现金流改善，定增申请获深交所受理 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●近期UCO供需偏紧且价格高位运行，但考虑订单执行有一定延后性，我们维持2025年盈利预测不变，上调26-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.54/2.00亿元(26-27年原值为1.25/1.45亿元)，同比增速576.1%/75.2%/29.3%，当前股价对应PE=37/21/17x，维持“优于大市”评级。

●2025-09-01 长青集团：燃料成本下降扣非归母净利大增150%，中期分红率92.3% (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●近期煤价/生物质原料价格仍低位运行，我们上调25-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润3.12/3.55/3.88亿元(原值为2.80/3.08/3.34亿元)，同比增速43.8%/14.0%/9.2%，当前股价对应PE=15/13/12x，维持“优于大市”评级。

●2025-08-31 绿色动力：中报点评：看好业绩和DPS提升空间 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计2025-2027年归母净利润6.84/7.33/7.74亿元。A股可比公司2025年预期PE均值14.5倍，考虑公司自由现金流高增，26-28年业绩考核目标持续增长，给予绿色动力A股16.7倍2025年预测PE(前值17.6倍)，对应目标价为人民币8.18元(前值人民币8.62元)，重申“买入”。H股可比公司2025年预期PE均值11.6倍，给予绿色动力H股11.6倍2025年预测PE(前值9.4倍)，对应目标价为6.25港元(前值4.61港元)，重申“买入”。

●2025-08-31 卓越新能：天然脂肪醇放量带动毛利提升，未来新增项目落地持续推动公司成长 (开源证券 金益腾,宋梓荣,李思佳)

●2025年H1公司生物柴油销量同比下降带动营收下降，但公司高毛利率的天然脂肪醇项目投产带动公司毛利率同比+3.83pcts。我们小幅调整前期盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.64(-0.22)、5.30、8.44亿元，EPS分别为3.03、4.41、7.03元，对应PE分别为15.7、10.8、6.8倍，维持公司“买入”评级。

●2025-08-30 卓越新能：半年报点评：生柴销量下降但毛利率提升，脂肪醇放量创收 (平安证券 陈潇榕,马书蕾)

●根据2025年上半年经营数据，分析师下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别为3.30亿元、4.45亿元和5.57亿元，对应PE分别为17.3倍、12.8倍和10.2倍。维持“推荐”评级，主要基于公司酯基生物柴油龙头地位稳固，东南亚市场布局逐步推进，以及新产品如天然脂肪醇和烃基生物柴油带来的协同效应。

●2025-08-29 永兴股份：内生增长&外延并购驱动业绩稳健增长 (信达证券 郭雪,吴柏莹,左前明)

●信达证券预计2025-2027年公司营业收入分别为41.34亿元、43.87亿元和47.51亿元，归母净利润分别为9.32亿元、10.56亿元和11.80亿元。基于当前收盘价计算，对应PE为15.46x/13.64x/12.2x，分红稳定在60%以上。综合考虑公司内生增长与外延并购带来的业绩弹性，分析师维持公司“买入”评级。

●2025-08-29 华光环能：业绩短期承压，氢能业务实现里程碑式交付 (华安证券 张志邦)

●公司2025年上半年实现营收44.17亿元，YoY-23.30%；归母净利润2.85亿元，YoY-28.16%；扣非归母净利2.58亿元，YoY+27.41%。毛利率为19.60%，同比上升4.98Pct。净利率为8.75%，同比下降0.22Pct。公司25Q2实现营收24.52亿元，YoY-14.23%；归母净利润1.56亿元，同比-25.84%；扣非归母净利1.41亿元，同比+543.38%。毛利率为19.01%，同比上升5.87Pct。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.19/8.82/9.84亿元，对应PE25/24/21x，维持“增持”评级。

●2025-08-29 军信股份：2025年中报点评：内生增长&仁和并表带动营收利润双增，自由现金流大增157% (东吴证券 袁理,陈孜文)

●受益于湖南长沙区位优势，具备优质固废资产，自由现金流大增+长期分红有保障，仁和环境并表&；浏阳、平江项目贡献业绩增量，叠加技改提效增效，我们将2025-2027年公司归母净利润从7.50/7.97/8.41亿元上调至7.69/8.26/8.71亿元，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。

●2025-08-29 绿色动力：2025年中报点评：25H1业绩同增24%，提分红+提ROE兑现典范 (东吴证券 袁理,陈孜文)

●垃圾焚烧行业提分红+提ROE核心逻辑兑现典范，当前港股股息率(ttm)6.87%，A股股息率(ttm)4.29%，25H1自由现金流持续增厚，分红仍有提升空间。25H1供热量翻倍&降本增效带动业绩高质量增长。我们维持2025-2027年归母净利润预测6.50/7.18/7.60亿元，对应港股9/8/8倍PE，维持“买入”评级。