◆研报摘要◆

●2025-07-31 恩华药业：2025年中报点评：业绩稳健增长，创新药梯队蓄势待发 (东吴证券 朱国广)

●由于公司经营环境有所变化，我们预计2025-2026年公司归母净利润为14.09/16.64亿元调整为13.18/15.23亿元，预计2027年归母净利润17.60亿元，当前股价对应PE分别为17/15/13X，考虑到公司精麻领域的领导地位，维持“买入”评级。

●2025-07-31 恩华药业：神经类业务快速增长，创新管线逐步兑现 (开源证券 余汝意)

●分业务来看，公司2025H1麻醉类16.34亿元(+7.32%)；精神类6.21亿元(+4.29%)；神经类1.66亿元(+107.33%)；原料药0.90亿元(-6.17%)；商业医药3.94亿元(+9.80%)。我们看好公司在麻醉领域的发展，维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.94、14.95、17.46亿元，EPS为1.27、1.47、1.72元/股，当前股价对应PE为17.5、15.2、13.0倍，维持“买入”评级。

●2025-07-29 恩华药业：中报点评：1H25收入利润稳健增长 (华泰证券 代雯,李奕玮)

●考虑到公司经营稳健，各项业务平稳增长，我们维持25-27年归母净利13.19/15.24/17.66亿元(+15.33/15.58/15.82%yoy)。我们维持SOTP估值304.54亿元(仿制药PE估值211.01亿元+创新药DCF估值93.52亿元)，维持目标价29.97元。

●2025-05-06 恩华药业：业绩符合预期，看好全年业绩稳健增长 (华福证券 陈铁林,吴沛柯)

●我们维持公司2025-2027年收入分别65.9/76.9/89.3亿元，增速分别为16%/17%/16%，归母净利润分别为13.1/15.2/17.8亿元，增速分别为15%/16%/17%，EPS分别为1.29元、1.50元、1.75元，我们认为公司目前处于相对低估位置，考虑到公司的成长性和公司丰富的产品管线，维持“买入”评级。

●2025-05-06 恩华药业：麻醉板块稳健增长，创新管线不断丰富 (华源证券 刘闯,李强)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.5/16.1/18.8亿元，同比增速分别为17.6%/19.6%/16.9%，当前股价对应的PE分别为17/14/12倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:医疗卫生

●2025-08-01 迈克生物：中报点评：仪器出库稳步提升，海外推广势如破竹 (华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑行业政策变动对于公司收入增速和毛利率的短期扰动，叠加公司积极保持销售和研发费用投入对应费用率提升，我们预计25-27年EPS为0.35/0.42/0.53元(相比前值下调29%/27%/24%)。考虑公司1H25代理业务收入贡献占比较低且毛利率转负，我们预测公司25年归母净利主要由自主业务贡献，并切换使用PE估值法为公司估值；考虑公司自主化学发光收入体量略低于主要竞对，给予公司25年43x PE(可比公司Wind一致预期均值45x)，对应目标价14.90元(前值13.54元，对应自产/代理板块25年28x/24x PEvs可比公司一致预期均值29x/24x PE)。

●2025-07-31 泽璟制药：兼具销售放量和研发成果兑现的优秀创新药企 (天风证券 杨松,曹文清,张中华)

●截至2025年5月，公司已成功实现3款重点药物上市销售，分别是甲苯磺酸多纳非尼片、重组人凝血酶、盐酸吉卡昔替尼片，另有注射用重组人促甲状腺激素处于申请上市阶段，有望于近期上市销售。我们预计公司2025至2027年营业收入为8.20亿、12.01亿、16.03亿元人民币，实现归母净利润-0.20亿、1.21亿、2.82亿元人民币，维持“买入”评级。

●2025-07-31 珍宝岛：短期集采影响，研发储备向创新转型 (华鑫证券 胡博新,吴景欢)

●虽然公司受集采政策执行延长影响，业绩短期内承压，但集采执行后，核心产品销量有望提升。此外，公司中药创新药和参股公司的ADC药物研发迎来关键里程碑，有望成为公司未来新的增长驱动力。我们预测公司2025-2027年收入分别为19.84、28.23、30.66亿元，EPS分别为0.07、0.50、0.54元，当前股价对应PE分别为185.9、24.8、23倍，给予“买入”投资评级。

●2025-07-31 国邦医药：2025Q2业绩超预期，动保板块迎来大幅增长 (开源证券 余汝意,阮帅)

●考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润为9.95/12.35/13.91亿元，当前股价对应PE为13.3/10.7/9.5倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

●2025-07-31 金河生物：化药业务量价齐升驱动业绩高增，成本优势持续凸显 (华西证券 周莎,魏心欣)

●公司作为金霉素行业龙头，受益于国内外市场需求增长、成本优化及价格提升，化药板块盈利能力显著修复。六期工程投产进一步巩固规模和成本优势，反刍市场拓展打开新的增长空间。疫苗板块基本面稳固，核心产品稳健，布病苗有望放量，研发管线丰富，宠物和非瘟布局提供长期看点。环保业务贡献稳定利润。我们看好公司化药与疫苗双轮驱动战略的推进，以及合成生物学等前瞻布局带来的长期竞争力。我们维持预测公司2025-2027年营业收入为28.35/30.30/32.74亿元，归母净利润为1.97/3.26/4.23亿元，对应EPS为0.26/0.42/0.55元。2025年7月30日股价7.22元/股对应公司2025-2027年PE分别为28/17/13X，维持“买入”评级。

●2025-07-31 艾德生物：2025年中报点评：业绩亮眼，彰显成长韧性 (东方证券 伍云飞)

●根据2025年中报，我们维持收入和毛利率假设，预测公司2025-2027年EPS为0.83、0.99和1.20元(原25-27年预测为0.81、0.98、1.19元)。根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年32倍市盈率，对应的目标价为26.56元，维持“增持”评级。

●2025-07-31 片仔癀：聚焦国内国际双循环，科技创新引领未来 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●片仔癀具备天然护城河，长期发展空间广阔，且产品价格伴随购买力提高与提价预期，有保值增值属性。公司不断夯实医药制造业基础，品牌势能持续提升。考虑到国内消费复苏缓慢，且原材料成本居高不下，下调25-26年归母净利润预测为31.70/35.16亿元(较前次下调12%/13%)，新增27年归母净利润预测为38.50亿元，当前股价对应PE为38/34/31倍。考虑到公司经营质量优秀且估值处于历史较低水平，维持“买入”评级。

●2025-07-31 国邦医药：2025半年报点评：动保收入大幅增长，盈利能力稳步提升 (西部证券 李梦园)

●根据西部证券的预测，2025-2027年公司营业收入将分别达到67.25亿元、73.64亿元和79.66亿元，同比增长14.2%、9.5%和8.2%；归母净利润分别为9.11亿元、10.68亿元和12.33亿元，同比增长16.6%、17.2%和15.4%。基于动保市场份额提升、盈利能力增强及原料药价格弹性，维持“买入”评级。

●2025-07-30 迈威生物：BD落地优化现金流，ADC+TCE平台产品出海可期 (中邮证券 盛丽华)

●预计公司2025-2027年分别实现营业收入8.0/15.5/20.8亿元，归母净利润-6.0/-2.0/0亿元。公司差异化ADC、TCE管线及BD潜力较大，看好后续高成长性。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-07-30 甘李药业：创新药数据频出，GZR18降糖效果亮眼 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●我们维持盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为1.91、2.40和2.84元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年37倍PE估值，对应目标价70.67元，维持“买入”评级。