◆研报摘要◆

●2016-11-03 升达林业：清洁能源成新引擎，LNG收入占比大幅提升 (联讯证券 王凤华)

●预计2016-2018年EPS分别为0.03元、0.08元和0.12元，对应动态PE分别为323倍、119倍和79倍。利用绝对估值法，我们给予目标价14.57元。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2016-10-26 升达林业：2016年三季报点评：智能家居+清洁能源，驱动未来快速增长 (西南证券 商艾华)

●持续布局清洁能源产业链，未来有望高增长。油价上行和LNG汽车的普及利好清洁能源业务。持续剥离盈利较差的传统业务，积极布局智能互联网家居。预计2016-2018年EPS分别为0.04元、0.07元、0.11元，对应动态PE为257倍、141倍和82倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2016-06-07 升达林业：打造“家居+能源”双核心，成功定增促发展 (平安证券 刘舜逢)

●我们预计公司2016-2018年营业收入分别为17.66/22.05/24.99亿元，对应的EPS分别为0.12/0.17/0.19元，对应PE为58/41/37倍。我们认为升达林业大力发展“家居产品+新能源”双主业的意志坚决，本次成功定增将加强公司在新能源方面的盈利能力，公司有进一步拓展智能家居业务的预期，维持公司“推荐”评级。

●2015-12-31 升达林业：推进大家居，布局新能源 (中信建投 花小伟)

●我们认为公司大家居业务有望企稳向上，而随着未来国际油价带动LNG价格的上行，新业增长潜力巨大。预计2015-2016年公司归母净利润1587万元、1.05亿元，EPS为0.03元、0.16元(定增摊薄后0.13元)，对应当前价格PE为376、71(摊薄后87倍)。公司设立并购基金加速外延拓展，且拟推出的员工持股计划统一上下利益，彰显发展信心，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2015-12-28 升达林业：蓄势待发，转型清洁能源提供商 (国信证券 陈青青)

●我们预计公司15-17年净利润分别为0.2/0.8/1.5亿元，假设增发后股本为7.35亿股，则EPS分别为0.03/0.11/0.20元。我们给予公司16/17年PE分别为88倍、48倍，首次给予“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:供水供气

●2025-09-21 创业环保：半年报点评：运营业务稳健发力，现金流改善有望支撑分红提升 (天风证券 郭丽丽,胡冰清)

●预测2025-2027年归母净利润为9.45、10.51、11.00亿元，同比增长17.08%、11.24%、4.67%；摊薄EPS分别为0.60、0.67、0.70元，9月19日股价对应PE分别为9.79、8.80、8.41倍。维持“增持”评级。

●2025-09-16 九丰能源：清洁能源奠定业绩基石，商业航天带来成长机遇 (招商证券 宋盈盈)

●根据招商证券预测，2025-2027年公司归母净利润分别为16.04亿元、18.08亿元、20.83亿元，对应PE分别为13.1x、11.6x、10.1x。首次覆盖给予“增持”投资评级，认为公司在清洁能源领域的稳健表现及特种气体业务的潜力将支撑其长期增长。

●2025-09-08 深圳燃气：半年报点评：城市燃气业务充当利润压舱石，智慧服务业务短期承压 (天风证券 郭丽丽,张樨樨,赵阳)

●智慧服务业务由于“瓶改管”收官短期承压，调整盈利预期，预计公司2025-2027年有望实现归母净利润14.9/16.2/18.2亿元(25/26年前值19.2/21.6亿)，对应PE分别为12.7/11.6/10.4x，维持“买入”评级。

●2025-09-08 佛燃能源：SOFC为矛、低波红利为盾，攻守兼备的优质城燃 (东方财富证券 周喆,林祎楠)

●公司作为扎根佛山的优质区域城燃公司，“能源+科技+供应链”多元发展，城燃主业稳健运行，分红比例可观，同时前瞻性布局SOFC系统集成，有望持续受益于数据中心需求增长。我们预计公司2025-2027年收入分别为342.95/375.06/404.50亿元，归母净利润分别为9.09/9.95/10.62亿元，对应EPS分别为0.70/0.77/0.82元，对应2025年9月3日收盘价PE分别为15.77/14.41/13.49，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-05 深圳燃气：城燃相关主业稳增，接驳及智慧服务致业绩短期承压 (华源证券 查浩,刘晓宁,邹佩轩)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.38/17.64/20.68亿元，同比增速分别为5.53%/14.73%/17.21%，当前股价对应的PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

●2025-09-03 新奥股份：Q2业绩明显提升，高分红长期价值凸显 (开源证券 张绪成)

●考虑到公司项目建设提高处理能力，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润54.6/61.6/64.6亿元(2025-2027年前值为51.1/57.8/60.7亿元)，同比+21.6%/+12.7%/+4.9%，EPS分别为1.76/1.99/2.09元，对应当前股价PE为10.4/9.3/8.8倍。公司天然气全产业链布局，加大分红力度回报投资者，维持“买入”评级。

●2025-09-03 首创环保：H1扣非净利同增5%，毛利率同比提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们调整公司25-27年归母净利润+3.7/+5.1/+3.5%至17.82/19.12/19.85亿元，对应EPS为0.24/0.26/0.27元，调整主要是参考1H25经营情况，上调供水水处理业务毛利率预测，下调固废处理业务收入与毛利率预测。可比公司2025年预期PE均值为14.0倍(前值14.4倍)，考虑公司资产优质，自由现金流趋势向好，25-27年水价或将持续提升，给予公司2025年15.3倍PE，目标价3.73元(前值3.63元，基于2025年15.8倍PE)，维持“买入”评级。

●2025-09-02 蓝天燃气：业绩短期承压，不改高分红策略 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●华泰研究下调了公司2025-2027年的归母净利润预测，分别调整为4.47亿、4.46亿和4.53亿元，对应EPS为0.63、0.62和0.63元。基于可比公司估值及当前股息率优势，给予其2025年17倍PE，目标价从12.16元下调至10.63元，维持“增持”评级。

●2025-09-02 蓝天燃气：2025年中报业绩点评：气量偏弱&接驳下滑致业绩承压，分红比例140%保证股东回报 (东吴证券 袁理,谷玥)

●河南省天然气顺价逐步推进，下游居民价差有望修复；公司承诺2023-2025年分红比例不低于70%，2023/2024/2025H1实际分红比例达97.1%/126.9%/139.7%，高分红彰显安全边际。考虑到公司2025H1利润不及预期，我们下调2025-2027年公司归母净利润预测至3.98/4.06/4.10亿元(原值5.10/5.28/5.33亿元)，同比-20%/+2%/+1%，对应P/E17.8/17.5/17.3X(估值日2025/9/1)。假设2025年分红比例取2023-2024年均值112%，对应股息率6.3%(估值日2025/9/1)，维持“买入”评级。

●2025-09-02 兴蓉环境：H1营收利润同步增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于2025-2027年的盈利预测，公司EPS分别为0.71元、0.78元和0.84元。参照可比公司平均PE水平，给予公司2025年10.2倍PE，对应目标价7.24元。尽管下调了供排水管网工程和垃圾焚烧收入的预测，但仍看好公司长期发展。