◆研报摘要◆

●2025-08-21 恒邦股份：中报点评：25H1冶炼量增缓解冶炼费下行压力 (华泰证券 李斌)

●基于对公司未来发展的看好，华泰研究维持对恒邦股份的“增持”评级，并上调目标价至13.52元。预测公司2025-2027年的EPS分别为0.74、0.93和1.29元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.3倍，考虑到辽上金矿扩能临近，给予公司2025年18.3倍PE估值。

●2025-04-28 恒邦股份：季报点评：有望受益于金价上行、计划发展金矿 (华泰证券 李斌)

●我们维持盈利预测，测算2025-2027年EPS分别为0.74、0.93、1.29元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为20.6倍，考虑公司以黄金冶炼而非矿山为主，给予公司2025年16.5倍PE(折价20%)，目标价12.18元(前值11.52元，基于2025年PE估值15.6X)，维持“增持”评级。

●2025-03-28 恒邦股份：年报点评：公司主营稳健，小金属业务开花结果 (华泰证券 李斌)

●2025年铜矿与冶炼矛盾增大，我们下调2025-2026年冶炼加工费假设、并上调黄金代加工量，预计公司2025-2027年EPS分别为0.74、0.93、1.29元(较前值2025-2026降幅22%/23%)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为19.5倍，考虑公司以黄金冶炼为主，给予公司25年15.6倍PE，目标价11.52元(前值11.97元，基于25年PE估值12.6X)，维持“增持”评级。

●2024-10-22 恒邦股份：季报点评：套期保值收益支撑公司Q3业绩稳定 (华泰证券 李斌,马晓晨)

●我们预测2024-2026年归母净利润为6.06亿元、10.87亿元、13.84亿元，我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.95、1.21元(前值2024-2026年0.62、0.91、1.15元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为16.5倍，考虑公司以冶炼金为主，我们给予公司25年12.6倍PE，对应目标价11.97元(前值11.78元)。

●2024-08-21 恒邦股份：基本符合预期，静待空间兑现 (德邦证券 翟堃,高嘉麒)

●黄金价格预计将持续上行，公司未来有明确增长空间。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.66、10.46、13.29亿元。维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:有色金属

●2025-10-24 山金国际：2025年三季报点评：金成本把控优良，产量下滑影响利润 (民生证券 邱祖学)

●2025年前三季度公司实现营收149.96亿元，同比增长24.23%，归母净利润24.6亿元，同比增长42.39%，扣非归母净利24.46亿元，同比增长36.96%；考虑当前金属价格持续上行，我们预计2025-2027年公司归母净利润为36.62/44.52/58.52亿元，对应10月23日收盘价PE分别为17/14/11X，维持“推荐”评级。

●2025-10-23 创新新材：高端铝合金龙头，特高压+3C电子+汽车轻量化拓增量 (华源证券 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.5/11.4/13.0亿元，同比增速分别为-25.40%/50.60%/14.59%，当前股价对应的PE分别为21/14/12倍。我们选取立中集团、永茂泰作为可比公司，2025-2027年平均PE分别为36/27/21倍，作为国内高端铝合金龙头，铝杆线缆和3C型材贡献成长动力，沙特项目出海打开第二曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-10-23 神火股份：Q3业绩同环比双增，看好煤铝价上涨 (国投证券 贾宏坤,周古玥)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为413.4、429.8、437.3亿元，实现净利润51.1、60.5、63.7亿元，对应EPS分别为2.27、2.69、2.83元/股，目前股价对应PE为10.2、8.6、8.2倍，公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持26.6元/股，对应25年PE约12倍。

●2025-10-23 华友钴业：业绩稳步增长，深度受益钴价上行 (华源证券 田源,张明磊,田庆争)

●因钴价超预期上涨，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为60.4、75.2和92.1亿元，对应PE分别为19.4X、15.6X和12.7X。当前钴价持续上行，镍&锂处于历史价格低位，一旦价格上涨，公司业绩有望实现大增，上调至“买入”评级。

●2025-10-23 图南股份：子公司产能爬坡，公司业绩短期波动 (国投证券 杨雨南,姜瀚成)

●基于对公司未来发展的判断，分析师预计公司2025年至2027年的收入增速分别为-12.5%、+47.3%和+41.5%，净利润增速分别为-28.7%、+83.6%和+52.1%。给予2026年38倍PE，目标价定为33.4元，并维持“买入-A”的投资评级。尽管短期内存在盈利波动风险，但长期来看，公司在航发产业链中的深度布局及中小零部件业务的快速增长将为其带来可观收益。

●2025-10-23 紫金矿业：业绩再超预期，持续重点推荐 (中泰证券 陈凯丽,安永超)

●考虑公司金铜产量增长，金铜价格中枢上行，预计2025-2027年公司实现归母净利润514/660/705亿元(前值420/469/485亿元)，当前股价29.45元，对应PE为15/12/11X，我们看好本轮金铜价上涨持续性，公司业绩有望迎来量价齐升，维持“买入”评级。

●2025-10-22 紫金矿业：2025三季报点评：矿产金表现亮眼，业绩再创新高 (东吴证券 孟祥文,米宇)

●由于金、铜价格不断上涨，我们调整公司2025-2027年归母净利为504/590/690亿元（前值为390/463/551亿元），对应EPS分别为1.9/2.2/2.6元/股，对应PE分别为16/14/12倍，基于公司为金、铜矿业领军者，维持“买入”评级。

●2025-10-22 神火股份：2025Q3点评：Q3业绩表现亮眼、报表质量改善，期待旺季煤铝双飞 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●前三季度实现营收310.05亿元，同比增长9.50%；归母净利润34.90亿元，同比下降1.38%；扣非后归母净利润为35.79亿元，同比增长4.87%。我们预计2025-2027公司EPS分别为2.41、2.67、2.96元，PE分别为10、9、8倍，维持“买入”评级。

●2025-10-22 紫金矿业：三季报点评：三季度业绩表现亮眼，紫金黄金国际上市后有望带来估值提升 (国信证券 刘孟峦,杨耀洪)

●基于前三季度业绩表现，上调公司盈利预测。预计公司2025-2027年营收为3778/4257/4456(原预测3651/3817/4005)亿元，同比增速24.4%/12.7%/4.7%；归母净利润为514.83/635.59/698.64(原预测460.63/526.55/584.84)亿元，同比增速60.6%/23.5%/9.9%；摊薄EPS为1.94/2.39/2.63元，当前股价对应PE为15.5/12.6/11.4X。公司是国内有色上市公司核心标的，矿产资源储量丰富，国际化进程不断加快，战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型，核心矿种实现多元化布局，中长期成长路径明确，未来有望跻身全球超一流国际矿业企业，维持“优于大市”评级。

●2025-10-22 紫金矿业：金铜销售价格不同程度上涨，助力业绩高增长 (华鑫证券 傅鸿浩,杜飞)

●由于Q3金价铜价有不同程度上涨，上调盈利预测，预测公司2025-2027年营业收入分别为3526.83、3879.77、4066.42亿元，归母净利润分别为534.41、632.85、710.34亿元，当前股价对应PE分别为14.9、12.6、11.2倍。维持“买入”投资评级。