◆研报摘要◆

●2019-01-23 安妮股份：嫁接冬宫资源，打开艺术品IP授权商业开发业务空间 (新时代证券 胡皓,姚轩杰)

●维持公司2018-2020年净利润分别为1.50、1.92、2.19亿元，对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为21、17和15倍。我们看好公司聚焦版权业务的持续推进，维持“推荐”评级。

●2018-08-22 安妮股份：半年报点评：上半年利润增速超30%，版权业务增长亮眼 (新时代证券 胡皓,姚轩杰)

●我们调整公司2018-2020年净利润分别为1.50(-0.05)、1.92(+0.24)、2.19亿元，对应EPS分别为0.24、0.31、0.35元，当前股价对应2018-2020年PE分别为33、25和22倍。从版权价值增长角度来看，未来版权产业价值将逐渐释放，为公司版权业务奠定增长基础，因此我们维持“推荐”评级。

●2018-07-26 安妮股份：半年报业绩符合预期，版权服务能力进一步增强 (安信证券 焦娟,王中骁)

●公司与九次方合作逐渐深入，版权服务业务渠道将进一步拓宽，预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元，EPS0.22元、0.29元、0.34元，对应当前股价PE为32、25、21倍。随着未来版权产业价值的逐渐释放，公司版权保护业务将充分受益，给予公司2018年45倍目标PE，对应目标价9.90元，给予“买入-A”评级。

●2018-05-23 安妮股份：参与合作运营智能体育赛事IP，拓宽版权保护业务 (安信证券 焦娟,王中骁)

●公司在传统的“图文视听”版权保护服务之外，积极在大型赛事IP以及其他领域开展版权保护业务，预计公司2018-2020年净利润分别为1.40亿元、1.78亿元、2.15亿元，EPS0.34元、0.43元、0.52元，对应当前股价PE为41、32、27倍。从版权延展性的角度，未来版权产业价值将逐渐释放，为公司版权保护业务奠定增长基础，给予公司2018年45倍目标PE，对应目标价15.30元，“增持-A”评级。

●2018-01-03 安妮股份：转型升级持续发力，着力内容分发 (安信证券 焦娟,王中骁)

●预计公司2017-2019年净利润分别为1.03亿元、1.39亿元、1.79亿元，EPS0.25元、0.33元、0.43元，对应当前股价PE为42、31、24倍。内容分发的本质是服务升级，进入版权时代，随着内容概念的扩大，平台内容输送环节的价值凸显，看好公司数字版权业务的持续性发展。采用分部估值法，给予2018年公司传统业务15倍目标PE，给予互联网相关业务2018年45倍目标PE，对应目标价14.29元。首次覆盖，给予“买入-A”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:互联网

●2025-08-27 完美世界：中报业绩大增，看好新游上线及影视修复驱动成长 (开源证券 方光照)

●基于新游预期及增效举措推行，我们上调2025-2027年盈利预测至10.12/19.93/23.01(前值7.88/14.35/16.22)亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为31.4/15.9/13.8倍，我们看好新产品周期驱动公司成长，维持“买入”评级。

●2025-08-27 神州泰岳：2025年半年报点评：业绩符合预期，关注新游周期及AI应用落地 (东吴证券 张良卫,周良玖,陈欣)

●考虑新游推广，我们下修2025年、上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年EPS为0.56/0.68/0.73元（此前为0.59/0.64/0.69元），对应当前股价PE26/21/20倍。我们看好公司存量SLG游戏延续稳健表现，新游有望突破带来弹性，维持“买入”评级。

●2025-08-27 值得买：业务结构优化升级，全面AI战略释放增长潜力 (开源证券 方光照)

●值得买（300785.SZ）在2025年上半年实现营收5.8亿元，同比下降19%，归母净利润为0.13亿元，同比增长66%。尽管收入有所下滑，但通过确认递延所得税抵免和业务结构优化，公司盈利能力有所提升。基于AI赋能及长期发展潜力，分析师维持“买入”评级。

●2025-08-27 吉比特：《杖剑传说》表现亮眼，2025上半年收入增长29% (国信证券 张衡,陈瑶蓉)

●由于公司的《杖剑传说》表现优异，我们上调盈利预测，预计2025-2027年净利润分别为14.5/15.4/16.3亿(原预测为10.1/11.4/12.3亿)，EPS分别为20.15/21.33/22.64元，对应PE为22x/21x/19x；公司产品研发实力较强、长线运营能力优秀，下半年自研产品海外发行、代理产品都将贡献增量，维持“优于大市”评级。

●2025-08-27 昆仑万维：收入高增延续，关注AI算力芯片领域布局 (中邮证券 王晓萱)

●我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为71/80/89亿元。考虑到Opera、短剧及社交业务稳健增长，以及AI产品持续迭代与应用落地带来的变现能力提升，公司盈利能力有望改善，归母净利润由-4.40/0.10/2.78亿元上调至-4.40/0.16/2.78亿元，对应EPS-0.35/0.01/0.22元。以8月26日收盘价计算，对应PE分别为-120/3235/189倍，维持“增持”评级。

●2025-08-27 三七互娱：业绩持续稳健，AI驱动游戏创新 (国投证券 焦娟)

●公司作为游戏龙头体现出了强大的运营能力及效率；我们预计2025年-2027年实现收入分别为187.39亿、196.86亿、206.86亿，分别实现净利润28.06亿、30.19亿、33.52亿。给予2025年20倍PE估值，对应6个月目标价为25.4元，给予“买入-A”评级。

●2025-08-27 完美世界：中报点评：业绩符合预期，诛仙2、P5X发力 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●我们维持公司25-27年归母净利润为7.39/14.23/15.33亿元，对应EPS为0.38/0.73/0.79元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为22X，考虑公司后续产品排期丰富，《异环》测试效果较好成功率概率高，给予26年25X PE估值，目标价18.34元(前值16.10元，基于26年22X PE估值)，维持“增持”评级。

●2025-08-27 芒果超媒：25H1点评：会员与广告环比回暖，关注下半年政策红利释放 (天风证券 孔蓉,曹睿)

●结合上半年公司业绩表现，考虑到公司广告业务承压，剧集投入加大，我们调整公司2025-2027年营收为138/148/158亿元（25-26年前值为166/183亿元），同比增长-2%/7%/7%，调整公司2025-2027年归母净利润为14.9/16.5/17.4亿元（25-26年前值为21.05/23.56亿元），维持“买入”评级。

●2025-08-27 神州泰岳：看好新游周期驱动公司逐步迎来业绩拐点 (开源证券 方光照)

●我们下调2025年并上调2026-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.54/17.24/24.62亿元(前值13.60/15.03/16.62)亿元，当前股价对应PE分别为23.5/15.7/11.0倍，我们看好新游周期开启及AI业务驱动成长，维持“买入”评级。

●2025-08-27 昆仑万维：2025年中报点评：收入增长亮眼亏损显著收窄，AI全产业链布局持续取得进展 (东吴证券 张良卫,周良玖)

●考虑到公司短剧业务增长迅猛，我们上调2025-2027年营业收入分别为84/104/122亿元(前值为72/80/89亿元)，EPS为-0.69/-0.34/0.08元(前值为-0.72/-0.63/-0.51元)，对应当前股价PS分别为6/5/4倍。我们看好公司AI商业化加速，盈利潜力有望逐步兑现，维持“买入”评级。