◆研报摘要◆

●2018-10-20 全聚德：Q3略有波动，后续变化仍值得期待！ (东方证券 王克宇)

●由于Q3老店经营承压，三季报营收增速及毛利率略有下滑，我们略下调公司营收增速，预计18-20年eps为0.46/0.51/0.58元(原为0.49/0.55/0.62元)，按8年(去掉15年)平均40倍PE，对应目标价18.40元，维持“增持”评级。

●2018-08-21 全聚德：2018年中报点评：变化正起，值得期待 (东方证券 王克宇)

●因17年费用率有所上浮，我们略上调费用率假设，预计18-20年eps为0.49/0.55/0.62(原18/19年为0.56/0.62)元，按8年(去掉15年)平均40倍PE，对应目标价19.60(原为22.50)元，维持“增持”评级。

●2018-03-27 全聚德：年报点评报告：营收业绩维持稳定，“餐饮+食品”双轮驱动老字号发展步伐 (天风证券 刘章明)

●公司作为老牌中式餐饮企业，门店稳步扩张，实施“互联网+”积极转型顺应大众餐饮潮流。基于公司17年年报，因业绩同比下降2.57%，略低于我们此前预期，故将公司18-19年EPS由0.57/0.62元下调为0.49/0.54元，当前股价对应PE分别为31X/28X，维持“增持”评级。

●2017-10-24 全聚德：季报点评：三季度表现平淡，亟待转型大众休闲餐饮 (海通证券 李铁生)

●我们判断2017-2019年公司净利润分别为1.44、1.78、1.92亿元，以总股本3.08亿股计算，每股价值0.47,0.58,0.62元。参考历史估值(过去3年PE几乎都在40倍以上)和同行业估值(仅西安饮食)，给予公司2018年PE40倍，对应目标价23.10元，买入评级。

●2017-10-24 全聚德：2017年三季报点评：销售费用快增拖累净利速，业绩低于预期 (东莞证券 魏红梅)

●公司公布了2017年三季报，前三季度实现营业收入13.84亿元，同比下降1.14%；实现归母净利润1.34亿元，同比增长3.09%；实现扣非净利润1.28亿元，同比增长0.23%，业绩低于预期。预计公司2017-2018年EPS分别为0.48元和0.51元，对应PE分别为40倍和38倍，维持谨慎推荐评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:住宿餐饮

●2025-07-31 首旅酒店：首免零售板块增长，OTA佣金战有利于酒店利润率提升 (东方证券 谢宁铃)

●2025年公司处于结构优化与收入承压的过渡期，我们下调了RevPAR修复节奏等关键假设，同时维持中长期品牌升级趋势判断不变。预计公司25–27年EPS分别为0.76/0.96/1.06元(前次预测25/26年EPS为0.92/1.05元)。考虑公司直营与加盟协同布局优化、标准化店铺盈利能力提升趋势明确，参考可比公司估值水平，给予公司2025年22倍PE，对应目标价16.72元，维持“买入”评级。

●2025-06-20 君亭酒店：加盟扩张+国际酒店合作，强组合拳打破传统成长框架 (华西证券 刘文正,邓奕辰)

●以君亭尚品/君亭/观涧三大品牌为核心的加盟战略目标三年千店；与精选国际合作获得主特许经营权后开设精选国际特许经营酒店可能获得管理费分成；后续与希尔顿合作洽谈中若有新品牌合作、第三方品牌管理等业务展开，也将获得管理费分成。综上，公司后续发展过程中将有多部分收入贡献，新增长曲线有望逐步成型。我们预计公司25-27年收入8.06/10.62/14.37亿元，同比+19.2%/31.8%/35.3%，对应归母净利润0.64/1.28/2.30亿元，对应EPS为0.33/0.66/1.18元，基于公司25年6月18日收盘价22.60元，对应PE为69/34/19倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-06-03 君亭酒店：与精选国际达成战略合作，借势国际品牌赋能长期发展 (信达证券 宿一赫)

●根据iFind一致预期，君亭酒店2024-2026年归母净利润分别为0.70亿元、0.99亿元和1.51亿元，对应PE为59倍、42倍和27倍。公司凭借扎实的管理能力，在中高端精品酒店领域持续突破，逐步成长为酒店资产管理集团。然而，行业竞争加剧、项目建设不及预期及经营管理风险仍是潜在挑战。

●2025-05-23 君亭酒店：关注直营爬坡进度，加盟启动扩张提速 (华鑫证券 孙山山)

●公司主要从事中高端精选服务连锁酒店的运营与管理，已建立起多层次中高端成熟品牌，并正式启动加盟模式，覆盖四大核心城市群。后续直营店业务持续爬坡，加盟模式轻资产运营，削弱成本压力，公司利润端有望持续释放。根据2024年年报与2025年一季报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.38/0.46/0.56元，当前股价对应PE分别为55/45/37倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-05-21 首旅酒店：25Q1新开酒店300家，开店结构持续优化 (中泰证券 郑澄怀,张前)

●2025年3月，公司重磅启动会员体系全面升级计划，大幅提升“如LIFE俱乐部”会员权益。产品端，公司于24年上半年推出如家4.0迭代产品，24年底如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年底的58.5%提升至71.8%。预计25-27年归母净利润分别为9.1/10.2/11.4亿元，25-27年PE分别为19/17/15X，维持“买入”评级。

●2025-05-09 锦江酒店：业绩承压，关注需求恢复+改革进展 (银河证券 顾熹闽)

●作为国内头部酒店集团，公司积极推进内部组织改革和“12+3+1品牌发展战略，未来随商旅需求回暖盈利有望修复，预计2025-27年归母净利10.4亿、11.3亿、14.2亿，对应PE各为24、23、18X，维持“推荐”评级。

●2025-05-08 锦江酒店：需求仍待回暖直营业务承压，门店优化持续进行 (中信建投 于佳琪,刘乐文,陈如练)

●25Q1公司实现收入29.42亿元，同比-8.25%，归母净利润0.36亿元，-81.03%；扣非净利润0.27亿元，同比-57.29%。25Q1境内有限服务酒店经济型/中端RevPAR分别-2.46%/-7.88%，一季度商旅需求仍未恢复，行业及主要公司RevPAR同比仍为负增，使得酒店业务盈利承压。境外自有租赁/加盟RevPAR-9.07%/-1.82%，直营部分下滑较大预计对利润也有影响。考虑到当前酒店行业整体情况，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润10.59/13.25/16.07亿元，对应PE为24.3/19.4/16.0倍，维持增持评级。

●2025-05-07 同庆楼：2024H2业绩压力增大，3月经营明显回升 (国联民生证券 邓文慧,曹晶)

●考虑到消费环境压力及公司战略发展期业绩释放节奏，我们预计公司2025-2027年营收分别为30.3/36.5/43.6亿元，同比增速分别为20.0%/20.3%/19.7%，归母净利润分别为2.3/3.5/4.7亿元，同比增速分别为133.4%/49.0%/34.3%。鉴于公司餐饮、宾馆和食品三轮联动构筑业务增长飞轮，门店扩张加速，业绩有待兑现，维持“增持”评级。

●2025-05-06 锦江酒店：2024年报及2025一季报点评：业绩持续承压，关注整合改革效果 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源。随着商旅需求回暖，公司盈利能力将持续修复。基于RevPAR表现承压下调盈利预期，预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/12.6/14.4亿元(2025/2026年前值为14.2/15.3亿元)，对应PE估值为25/21/18倍，维持“买入”评级。

●2025-05-05 锦江酒店：经营有所承压，静待改革提质增效 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●考虑境内商旅环境短期仍未见拐点，恢复慢于预期，25-26年调整期仍需要一定费用，我们下调25/26年EPS至0.95/1.16元(较前值-21%/-21%)，新引入27年EPS1.32元，目标价27.55元，对应29X25PE(可比25年Wind及彭博一致预期PE均值29X，考虑改革效果短期难以验证，后续业绩企稳仍需观察，转溢价为平价，前值30元/对应25X25年PE)。“买入”。