◆研报摘要◆

●2025-09-01 正邦科技：正邦科技 | 生猪销量目标完成过半，饲料与兽药收入大幅增加【国盛农业】 (国盛证券 张斌梅,樊嘉敏)

●预计2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE分别为60.8x/48.2x/18.5x，维持“增持”评级。

●2025-09-01 正邦科技：半年报点评：生猪销量目标完成过半，饲料与兽药收入大幅增加 (国盛证券 张斌梅,樊嘉敏)

●2025年上半年公司实现收入68.38亿元，同比增长112.17%；归母净利润2.02亿元，同比增长258.18%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长122.14%。2025年第二季度公司实现收入38.36亿元，同比增长115.36%；归母净利润0.31亿元，同比增长139.46%；扣非归母净利润0.33亿元，同比减少29.26%。预计2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE分别为60.8x/48.2x/18.5x，维持“增持”评级。

●2025-04-26 正邦科技：产能加速恢复，主业实现盈利 (国盛证券 张斌梅,樊嘉敏)

●结合公司2025年出栏量目标以及当前猪价变化，我们调整2025-2026年业绩，并引入2027年业绩预测，从而2025-2027年归母净利润分别为4.65亿元、5.87亿元、15.33亿元，同比分别+115%、+26.1%、+161.2%，对应PE分别为55.1x/43.7x/16.7x，维持“增持”评级。

●2024-11-26 正邦科技：重整归来内化双胞胎体系，合并可期迈向行业第一梯队 (华鑫证券 娄倩)

●生猪养殖业务方面，我们预估2024、2025、2026年底正邦能繁母猪产能分别将恢复至28.5、40、50万头；2024、2025、2026年生猪出栏量分别为392.7、702.4、985.8万头，并且假设2024Q4、2025和2026年仔猪和商品猪占比各为50%。预估2024Q4、2025、2026生猪出栏价格分别为17.5、16.0、15.0元/公斤；2024Q4、2025、2026断奶运营成本分别为400、350、330元/头，育肥运营成本分别为16.5、14.0、13.8元/公斤。其他业务方面，饲料业务预计营收规模伴随产能恢复将会迅速增长，盈利能力将会回到正常水平；兽药业务2024年会有部分缩量，未来预期规模稳步增长。预测公司2024-2026年收入分别为84.06、133.38、175.25亿元，EPS分别为0.06、0.11、0.07元，当前股价对应PE分别为52.1、29.4、44.7倍，给予“买入”投资评级。

●2024-11-08 正邦科技：接轨双胞胎模式，未来重回行业领先梯队可期 (华鑫证券 娄倩)

●预测公司2024-2026年收入分别为87.55、133.08、174.01亿元，EPS分别为0.06、0.08、-0.05元，当前股价对应PE分别为62.2、41.3、-70.2倍。我们预计相较2022年盈利期，本轮猪周期盈利期将会持续更长时间，主因中小散户产能恢复速度较慢。但是伴随行业整体产能不断回升，预计步入2026年，猪肉供给量会显著提升，导致猪价处于较低水平，行业盈利水平下降。重点关注公司α收益，我们中短期看好正邦科技学习内化双胞胎优秀的生产效率和成本把控表现，长期看好双胞胎兑现注资承诺，最终实现合并上市，故给予“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:农林牧渔

●2025-09-11 巨星农牧：成本端持续优化，养殖业务盈利兑现 (兴业证券 纪宇泽,陈勇杰)

●公司作为生猪养殖板块快速成长标的，成本端持续优化，出栏量保持稳步增长，2025年预计出栏商品猪400方头以上。我预计公司2025-2027年依次实现EPS为0.98、2.07、2.82元，对应9月11日收盘价的PE分别为23.0、10.8、8.0倍。

●2025-09-10 立华股份：中报点评：生猪业务出栏量倍增，黄鸡业务迎来市场回暖 (太平洋证券 程晓东)

●公司近日发布2025年中期业绩报告。2025年上半年，公司实现营收83.53亿元，同比+7.02%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比-74.1%；扣非后归母净利润为1.48亿元，同比-72.68%；；EPS为0.17元。其中，2025年第2季度，公司单季实现营收42.66亿元，同比+2.98%；实现归母净利润为-5725.78万元，同比-111.58%；扣非后归母净利润为-3541.78万元，同比-107.08%。我们预计，2025-2026年公司归母净利润6.36亿元/17.31亿元，EPS为0.77元和2.09元，当前股价对应PE为27.2x和10.02x，维持“买入”评级。

●2025-09-09 立华股份：黄鸡价格涨迎β，成本降出栏增养猪创造α (华西证券 周莎,魏心欣)

●基于此，我们维持预测，2025-2027年公司的营业收入分别为179.24/210.16/235.89亿元，归母净利润为8.37/18.29/23.38亿元，EPS为1.00/2.18/2.79元，2025年9月8日股价21.47元对应25/26/27年PE分别为21/10/8X，维持“增持”评级。

●2025-09-09 温氏股份：2025H1营收利润双增，成本优势继续 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到鸡价低迷和猪价周期性变化较大，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1047.97/1129.44/1199.28亿元，同比分别-0.06%/+7.77%/+6.18%；归母净利润分别为78.54/134.31/119.94亿元，同比分别为-14.91%/+71.00%/-10.70%。EPS分别为1.18/2.02/1.80元。2025年公司生猪出栏快速增长，养殖主业稳健发展，维持“买入”评级。

●2025-09-09 温氏股份：中报点评：养猪和养鸡业务量增本降，维持买入评级 (太平洋证券 程晓东)

●公司近日发布2025年中期业绩报告。2025年上半年，公司实现营收498.51亿元，同比+5.91%；归属于上市公司股东的净利润34.74亿元，同比+159.12%；扣非后归母净利润32.55亿元，同比+137.63%；；为0.53元。其中，2025年第2季度，公司单季实现营收255.43亿元，同比+1.2%；实现归母净利润14.73亿元，同比-42.83%；扣非后归母净利润13.41亿元，同比-44.33%。我们预计，2025-2026年公司归母净利润93.15亿元/154.59亿元，EPS为1.4元和2.32元，当前股价对应PE为13.25x和7.98x，维持“买入”评级。

●2025-09-08 神农集团：成本持续下降，业绩表现优异 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到猪价周期性波动较大。我们预计2025-2027年公司营收分别为69.24/84.43/96.06亿元，同比增速分别为23.99%/21.95%/13.78%，归母净利润分别为7.02/10.44/8.30亿元，同比增速分别为2.27%/48.65%/-20.54%。2025-2027年EPS分别为1.34/1.99/1.58元/股。公司养殖成本优势明显，生产经营稳健发展，维持“买入”评级。

●2025-09-05 登海种业：粮价低迷叠加反常气候，2025H1营收业绩双降 (国联民生证券 王明琦,涂雅晴)

●考虑到玉米价格走低导致种子销售低迷，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.90/14.18/16.73亿元，同比增速分别为3.60%/9.85%/18.02%，归母净利润分别为1.77/1.87/2.06亿元，同比增速分别212.06%/5.71%/10.03%，EPS分别为0.20/0.21/0.23元/股。公司作为玉米种子龙头，有望受益于转基因玉米商业化，建议保持关注。

●2025-09-04 巨星农牧：养殖业务盈利，皮革阶段性亏损 (国联民生证券 王明琦,马鹏)

●考虑公司皮革业务亏损，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为72.67/88.79/108.63亿元，同比分别+19.55%/+22.18%/+22.36%；归母净利润分别为4.33/7.24/11.03亿元，同比增速分别为-16.54%/+67.34%/+52.36%，EPS分别为0.85/1.42/2.16元，公司业绩有望逐步改善，给予“买入”评级。

●2025-09-03 登海种业：中报点评：公司业绩短期承压，品种优势继续累积 (太平洋证券 程晓东)

●对登海种业维持“增持”评级，意味着预计未来6个月内，该股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。此评级反映了公司在行业中的稳健地位及其长期发展潜力，同时也提醒投资者关注潜在风险。

●2025-09-02 巨星农牧：2025年半年报点评：存栏量提升叠加成本优化，业绩向好态势延续 (民生证券 徐菁,杜海路)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.20、5.31、6.55亿元，EPS分别为0.63、1.04、1.28元，对应PE分别为34、20、17倍，2025年下半年进入消费旺季猪周期有望景气运行，考虑到公司生猪出栏量增长迅速，生产效率不断提升，未来业绩有望实现量价齐升，维持“推荐”评级。