◆研报摘要◆

●2025-09-25 TCL中环：硅片价格压制业绩，半导体业务发展迅速 (西部证券 杨敬梅,董正奇)

●考虑到硅片价格仍在较低水平，我们预计公司25-27年归母净利润-53.09/5.14/24.59亿元，同比45.9%/109.7%/378.9%，对应EPS分别为-1.31/0.13/0.61元，维持“增持”评级。

●2025-08-26 TCL中环：2025年半年报点评：成本与运营持续优化，组件业务亏损收窄 (民生证券 邓永康,林誉韬,朱碧野,王一如)

●我们预计公司25-27年实现收入296.40/445.85/554.49亿元，归母净利为-52.54/12.14/22.51亿元，对应8月25日收盘价，26-27年PE为28x/15x。公司降本增效持续推进后盈利能力或将迎来边际改善，组件业务重整后有望为公司业绩提供增量，维持“推荐”评级。

●2025-08-25 TCL中环：中报点评：计提减值影响业绩，组件经营持续改善 (华泰证券 申建国,边文姣,周敦伟)

●由于国内光伏抢装结束后需求回落，价格修复进度或低于预期，以及Maxeon输美组件被退回导致产品积压，我们下调公司硅片业务单价及毛利率假定，并上调25年资产减值损失假定，预计公司25-27年归母净利为-36.83/11.98/34.19亿元(前值为-3.73/19.26/43.85亿元)。25年6月下月以来国内光伏“反内卷”稳步推进，有望驱动产业链盈利修复，公司作为全球硅片龙头，组件全球化布局持续推进，或充分受益于产业链盈利改善。可比公司26年Wind一致预期均值32.75x，考虑到子公司Maxeon供应链重建进度、市场接受度、自身业务转型进度等因素依然存在，我们给予公司26年32.75xPE估值(与可比公司平价)，对应目标价9.83元(前值8.64元，对应26年18xPE，主要系反内卷驱动可比公司估值提升)。

●2025-08-25 TCL中环：2025年中报点评：盈利能力持续承压，Q2组件出货量环比增长翻倍 (光大证券 殷中枢,郝骞)

●我们维持原盈利预测，预计25-27年公司实现归母净利润-41.23/-12.57/18.25亿元。虽然受行业供给过剩等因素影响公司盈利阶段性承压，但展望未来公司光伏硅片供应链保供和非硅成本优势有望进一步扩大，同时全球化布局和下游差异化延伸有望打开新的成长空间，维持“买入”评级。

●2025-04-30 TCL中环：2024年年报及25年一季报业绩点评：价格拼杀致业绩亏损，补强短板提升竞争力 (东兴证券 洪一,侯河清,吴征洋)

●预计公司2025-2027年归母净利润分别为-28.94/2.19/13.18亿元，EPS分别为-0.72/0.05/0.33元，当前股价对应PE值分别为-11/140/23倍。因硅片行业产能出清仍待时日，25年公司业绩仍然承压，下调评级至“推荐”。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:电器机械

●2025-09-29 兆威机电：灵巧手进度领先，国际化步伐提速 (群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润2.7亿元、3.6亿元、4.4亿元，yoy分别为+20%、+31%、+24%，EPS为1.1元、1.5元、1.8元，当前A股价对应PE分别为120倍、91倍、74倍，作为国内率先推出高自由度灵巧手的企业，公司的业务成长潜力值得期待，维持公司“买进”的投资建议。

●2025-09-28 中矿资源：地勘起家、铯铷为本、铜锂发力，打造有色多金属平台 (西部证券 刘博,滕朱军,李柔璇)

●我们预测，2025-2027年公司归母净利润分别为6.03、12.72、22.64亿元，EPS为0.84、1.76、3.14元，PE为53、25、14倍，给予2025年64倍PE，目标价为53.82元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-28 新特电气：前瞻布局数据中心等新行业，打开新增量可期 (天风证券 孙潇雅,吴佩琳)

●我们预计公司25-27年营收分别达4.78/6.23/8.33亿元，yoy+26.9%/+30.3%/+33.6%，归母净利润分别为0.42/0.82/1.30亿元，25年同比扭亏、26-27年yoy+93.6%/+57.9%。我们选取麦格米特、欧陆通、上海电气作为可比公司，考虑公司在新产品、新市场上的第二成长曲线可能性，我们选取PEG估值法。结合2025-2027年可比公司EPS复合增速，我们计算得2025年可比公司预期PEG为1.92，给予公司2025年PEG=1.92，对应目标价16.43元，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-09-27 阳光电源：储能强势增长，布局AIDC打开新成长空间 (华鑫证券 张涵,罗笛箫)

●预测公司2025-2027年收入分别为975、1092、1229亿元，EPS分别为6.88、7.74、8.71元，当前股价对应PE分别为22.9、20.3、18.1倍，公司储能业务快速增长，并积极布局AIDC电源领域，未来增长潜力大，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-09-27 公牛集团：新能源业务快速增长，回购完成彰显发展信心-公牛集团回购公告点评 (西部证券 杨敬梅,刘小龙,侯立森)

●考虑公司海外市场持续突破，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润43.11/47.41/52.20亿元，同比+0.91%/+9.97%/+10.10%，对应EPS为2.38/2.62/2.89元，维持“增持”评级。

●2025-09-26 大洋电机：电机及驱动控制领先企业，前瞻布局机器人 (华鑫证券 张涵,罗笛箫)

●预测公司2025-2027年收入分别为133.92、152.69、177.75亿元，EPS分别为0.46、0.56、0.67，当前股价对应PE分别为25.6、20.9、17.5倍，公司作为电机及驱动控制领先企业，两大事业板块全球布局成果显著，业绩增长稳健，同时前瞻布局机器人领域，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2025-09-26 伊戈尔：新兴业务多元化布局，数据中心有望打造增长新领域 (西部证券 杨敬梅,陈龙沧)

●我们预计公司25-27年分别实现归母净利润3.03/4.60/5.80亿元，同比+3.7%/+51.8%/+25.9%，对应EPS为0.72/1.09/1.37元，维持公司“买入”评级。能源产品25H1收入大幅增长，新兴业务多元化布局。公司能源产品25H1实现收入18.36亿元，占总收入的74.43%，同比+23.67%。该类产品主要包括新能源变压器和工业控制变压器，受益于光伏升压变与配电变压器市场需求的快速增长。孵化产品及其他业务收入为1.94亿元，占总收入的7.84%，同比+67.43%，包括车载电感、车载电源、充电桩整机及磁性元器件等，显示公司正逐步拓展新兴业务领域，强化产品线多元化。

●2025-09-26 海博思创：营收稳健增长，储能发展动能充足 (华金证券 贺朝晖,周涛)

●公司是行业领先的储能系统解决方案与技术服务供应商，受益于新型储能行业的高景气发展，海外市场的拓展有望进一步打开成长空间。我们预计2025-2027年归母净利润分别为9.99、13.20和17.93亿元，对应EPS5.55、7.33和9.96元/股，对应PE50.5、38.2和28.1倍，首次覆盖，给与“增持”评级。

●2025-09-25 德业股份：工商储带动盈利持续增长，产品线拓宽进一步打开增长空间 (中信建投 朱玥,任佳玮)

●我们预计2025-2027年公司分别实现归母净利润34.63、41.86、48.38亿元，2025年9月24日市值对应PE估值分别为19.38、16.03、13.87倍，维持“买入”评级。

●2025-09-25 格力电器：股息率超7%彰显价值底蕴 (光大证券 洪吉然)

●2025年动态股息率已高达7.7%。在当前低利率市场环境下，此类兼具收益性与安全性的高股息资产价值属性强劲。基于公司强劲的股息保护能力、业绩确定性及资产稀缺性，维持2025-2027年归母净利润预测330/358/382亿元，维持“买入”评级，维持目标价54.10元。