◆研报摘要◆

●2025-10-30 三维通信：2025三季度报告业绩点评：卫星智慧船舶加速应用，互联网业务固本拓新 (银河证券 赵良毕)

●展望未来两年，我们认为公司业绩上升的驱动因素主要来自：1)通信业务升级：智慧海洋平台完成多船验证后加速推广，连接设备数量及VSAT渗透率同步提升，推动高毛利业务利润贡献度显著提高。2)互联网业务改善：与百度、快手等大客户合作深化，游戏项目有效推进，叠加电商业务持续开拓，共同助力互联网板块盈利修复。我们预计公司2025-2027年整体营业收入分别为100.50/112.56/129.44亿元，同比增速分别为-8.21%/12.00%/15.00%；归母净利润分别为0.05/0.63/1.05亿元，同比增速分别为101.74%/1,232.93%/66.15%；EPS分别为0.01/0.08/0.13元，对应市盈率分别为2,039.37/153.00/92.09倍，考虑公司业绩持续改善的预期，维持公司“推荐”评级。

●2025-04-27 三维通信：互联网营销业绩承压，卫通+网优护航成长 (银河证券 赵良毕,洪烨)

●与百度、快手等大客户深度合作，互联网营销有望困境反转，全球VSAT渗透率抬升、无线网络优化技术领先护航中长期成长，我们调整公司2025年盈利预测，新增2026/2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.54/0.87/1.29亿，EPS为0.07/0.11/0.16元，对应PE105.5x/65.4x/44x，维持“推荐”评级。

●2024-01-20 三维通信：专注无线网络创新力，卫星业务有望超预期 (银河证券 赵良毕)

●公司近期以自有资金回购公司股份，并拟用于实施公司股权激励或员工持股计划。我们看好公司未来高成长及业务拓展趋势，结合公司最新业绩，我们给予公司2023-2025年归母净利润预测值为1.60亿元、1.94亿元、2.43亿元，对应EPS为0.20元、0.24元、0.30元，对应PE为33.33倍、27.51倍、21.92倍，维持“推荐”评级。

●2023-11-30 三维通信：回购股份丰富长期激励机制，卫星+AIGC驱动营收质量提升可期 (银河证券 赵良毕)

●长期立足通信行业深耕垂直应用，持续加大研发投入提升核心竞争力。公司前三季度研发费用达1.19亿元(同比+18.44%)，占通信板块营收15%以上。公司研发主要投向新一代5G产品，先后通过全球运营商等高端客户的测试和认可，市场空间有望打开。我们看好公司未来高成长性，结合公司最新业绩，我们给与公司2023-2025年归母净利润预测值为1.60亿元、1.94亿元、2.44亿元，对应EPS为0.20元、0.24元、0.30元，对应PE为39.10倍、32.21倍、25.68倍，考虑技术及产品核心优势，维持“推荐”评级。

●2023-11-14 三维通信：转型进入收获期，商业卫星运营具有稀缺性 (华金证券 李宏涛,倪爽)

●公司是国内一流的移动通信设备及互联网信息综合服务商，受益于卫星互联网和AIGC的快速发展，公司潜在机会巨大。我们预测2023-2025年实现营业收入125.65/151.80/180.29亿元，同比增长22.0%/20.8%/18.8%，归母净利润分别为1.57/2.00/2.47亿元，同比增长15.7%/27.6%/23.8%，对应EPS为0.19/0.25/0.30元，PE为40.7/31.9/25.8，首次覆盖，给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:商务服务

●2026-03-23 中国中免：盈利能力拐点确立，Q4业绩同比大幅增长 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年中国中免将实现归母净利润35.86/50.74/60.22亿元，同比增速分别为-15.96%/41.5%/18.68%。预计2025-2027年EPS分别为1.73/2.44/2.9元/股，对应PE分别为41X、29X和24X。基于公司业绩拐点确立及未来增长潜力，给予“增持”评级。

●2026-03-22 中国中免：Q4盈利能力稳步改善 (华泰证券 樊俊豪,曾珺)

●基于子公司减值计提影响及最新经营数据，华泰研究下调公司2025-2027年归母净利润预测值至35.86亿元、50.68亿元、59.87亿元，对应EPS分别为1.73元、2.45元、2.89元。参考可比公司估值水平，维持A股“买入”评级，目标价下调至101.15元，对应2026年PE为41倍；H股目标价下调至93.24港币，对应2026年PE为34倍。

●2026-03-20 中国中免：政策红利与渠道变革共振，免税龙头蓄势待发 (信达证券 范欣悦,陆亚宁)

●基于对公司未来发展的分析，信达证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为36.18亿元、49.91亿元和59.74亿元，当前股价对应PE分别为41.5X、30.1X和25.1X。首次覆盖报告给予“买入”评级。然而，报告也提示了宏观经济与消费复苏风险、行业竞争加剧风险等潜在挑战。

●2026-03-06 传化智联：2025业绩预告点评，物流提升毛利率，化工业务重组 (太平洋证券 程志峰)

●2025年业绩大增原因有三点，1传统经营业绩取得良好增长，2公司转让股权确认相关投资收益，3回购浙江传化合成材料公司少数股东股权提升持股比例。我们看好公司的双主业发展格局，在物流供应链持续深化的同时，迎来化工制造板块的业务重组，两者必能产生协同效应。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-02-06 科锐国际：2025业绩预告点评：AI战略引领，“禾蛙”平台打造第二增长曲线 (太平洋证券 王湛)

●预计2025-2027年科锐国际将实现归母净利润2.88/3.42/4.0亿元，同比增速40.23%/18.6%/17.22%。预计2025-2027年EPS分别为1.46/1.74/2.03元/股，对应2025-2027年PE分别为20X、16X和14X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。

●2026-02-06 中国中免：市场竞争加剧，中国运营商的二次进化 (中原证券 刘冉)

●分析师预测公司2025、2026、2027年的每股收益分别为1.89、2.40、2.68元，参照2月5日的收盘价，对应的市盈率分别为48.80、38.55、34.53倍。基于此，对公司首次覆盖，给予“谨慎增持”的投资评级。

●2026-02-01 居然智家：短期业绩承压，积极变革，提质提效，发力AI设计构建新流量入口 (信达证券 姜文镪)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别实现-10.0、6.1、7.0亿元，对应26-27年PE估值分别为32.0X、27.7X。

●2026-01-30 科锐国际：技术赋能业务增长，25年利润有望高增 (中银证券 李小民,纠泰民)

●公司2025预期营收利润皆实现良好增长，且技术持续赋能下各项业务有望实现经营效率的进一步提升，结合公司情况，我们维持预测公司25-27年EPS为1.42/1.65/2.18元，对应市盈率分别为21.6/18.6/14.1倍，维持买入评级。

●2026-01-30 科锐国际：2025年业绩预告点评：AI赋能与禾蛙平台服务能力不断完善，利润有望实现高增 (国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●基于公司战略聚焦高景气度行业人才服务需求，积极迭代AI技术实现降本增效，分析师预计2025-2027年公司营收分别为146.29/183.49/221.22亿元，对应同比增速分别为24.1%/25.4%/20.6%；归母净利润分别为3.05/3.88/4.86亿元，对应同比增速分别为48.3%/27.5%/25.3%。当前股价对应PE分别为19/15/12x，维持“推荐”评级。风险提示包括宏观经济波动风险、新技术研发与应用不及预期风险以及海外业务拓展风险。

●2026-01-28 农产品：农批龙头价值回归，稳健中兼具成长性 (国盛证券 李宏科,毛弘毅,张斌梅)

●我们预计公司2025-2027年收入各76.83亿元、89.23亿元、99.10亿元，同比增长36.5%、16.1%、11.1%，归母净利各4.15亿元、4.47亿元、4.92亿元，同比增长8.1%、7.7%、9.9%。我们认为，公司所处行业关乎民生“菜篮子”，是典型的稳健类资产，基本盘扎实，重估价值显著；近年公司积极推进一体化产业链建设与配套平台化，也是农批行业未来拓展大方向，有利于巩固竞争壁垒。公司目前经营35家批发市场，涵盖20余个大中城市，考虑到不同市场处于不同成长周期，随着成熟市场挖潜、次新市场培育，以及产业链配套高增速贡献增量，预计公司未来三年将逐步释放业绩，保障中期稳健成长与股东回报。首次覆盖给予“买入”评级。