◆研报摘要◆

●2025-09-04 旺能环境：智算中心、供热、出海有望驱动成长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利5.97、6.31、6.78亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为15.5倍，给予公司2025年15.5倍PE，目标价21.39元(前值17.80元，基于2025年12.9倍PE)。

●2025-08-25 旺能环境：厚植固废处理行业，出海&数据中心协同带来新生机 (信达证券 郭雪,吴柏莹)

●根据信达证券的预测，2025-2027年公司营业收入将分别达到32.39亿元、34.06亿元和36.31亿元，归母净利润分别为6.94亿元、7.6亿元和8.09亿元。按当前股价计算，对应PE分别为11.38x、10.39x和9.75x。首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-05-04 旺能环境：计提减值致业绩短期承压，垃圾焚烧提质增效运营能力持续提升 (信达证券 左前明,郭雪,吴柏莹)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为33.59亿元、34.28亿元、35.92亿元，增速分别为5.9%、2.0%、4.8%；归母净利润分别为6.93、7.53、7.95亿元，增速分别为23.5%、8.7%、5.5%。

●2025-04-19 旺能环境：年报点评：减值拖累业绩，固废稳健增长 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●根据负债和融资情况，上调财务费用预测，考虑应收垃圾处理费账龄延长，上调信用减值预测，预计公司2025-2027年归母净利5.97、6.31、6.78亿元(2025-2026年均下调18%、19%)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为12.9倍，给予公司2025年12.9倍PE，目标价17.80元(前值18.87元，基于2025年11.1倍PE)。

●2024-12-06 旺能环境：回购股份展现信心，提质增效增强收益 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计2024-2026年归母净利润为6.33/7.24/7.74亿元，公司注销回购股份致EPS小幅提升至1.48/1.70/1.82元(前值1.47/1.69/1.80元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为11.1倍(前值10.9倍)，给予公司2025年11.1倍目标PE，对应目标价18.87元(前值18.42元)。

◆同行业研报摘要◆大智慧行业:生态环境

●2025-10-10 东珠生态：跨界并购卫星通信龙头，擘画成长新蓝图 (国盛证券 何亚轩,李枫婷)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为-4.33/-2.09/0.12亿元，同增31%/52%/106%，对应EPS分别为-0.97/-0.47/0.03元/股。若凯睿星通并购顺利推进，有望驱动公司价值重估，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-09-22 格林美：镍钴自供创新高，正极材料稳步增长 (西部证券 杨敬梅,刘小龙)

●镍钴自供创新高，有效对冲刚果(金)钴原料禁运。2025H1公司关键金属资源循环利用业务实现营业收入64.67亿元，同比+2.56%，占总销售规模的36.83%。2025H1公司印尼镍资源项目镍金属出货4.4万吨，同比+112%，7月单月镍产出超过万吨，我们预计25年全年镍金属出货量超10万吨。我们预计公司25-27年分别实现归母净利润16.30/23.17/34.44亿元，同比+59.8%/+42.1%/+48.6%，对应EPS为0.32/0.45/0.67元，维持公司“增持”评级。

●2025-09-05 瀚蓝环境：业绩符合预期，充分展现公司增长韧性 (华源证券 查浩,刘晓宁,蔡思)

●考虑到资产收购，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.8、22.6、23.6亿元，同比增速分别为18.8%、14.5%、4.2%，当前股价对应的PE分别为11、9、9倍，继续维持“买入”评级。

●2025-09-05 英科再生：2025H1中报点评：装饰建材业务增长强劲，经营韧性提升[勘误版] (东吴证券 袁理,陈孜文)

●再生塑料先行者，全产业链&；全球化布局，深耕再生塑料高值化利用终端制品，随着品类扩张&；渠道拓展，盈利能力逐季提升。公司发布2025年股权激励计划，彰显发展信心。根据股权激励目标，我们将2025-2027年归母净利润预测从3.86/4.58/5.41亿元下调至3.30/4.06/4.70亿元，对应16/13/11倍PE，维持“买入”评级。

●2025-09-05 远达环保：2025年半年报点评：水电平台定位明确，价值有望重塑 (西南证券 韩晨,巢语欢)

●公司传统业务稳健，重组后于水电平台定位明确，价值有望重塑。不考虑重组影响，预计公司25-27年归母净利润分别为0.4亿元/0.6亿元/0.7亿元，对应EPS分别为0.05/0.07/0.09元；若考虑重组，预计25-27年公司归母净利润(备考)分别为5.5/6.1/6.4亿元，对应EPS为0.13/0.14/0.15元。

●2025-09-04 高能环境：金属资源综合回收龙头，业绩与估值双击可期 (银河证券 陶贻功,梁悠南)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为7.99、10.01、11.80亿元，同比增长65.85%、25.30%、17.82%，2025年9月4日股价对应PE分别为12.45x、9.93x、8.43x。可比公司2025年Wind一致预期PE为20.07x，高于公司的12.45x，估值存在提升空间，维持“推荐”评级。

●2025-09-03 浙富控股：Q2盈利同比高增，毛利率同环比提升 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们调整公司25-27年归母净利润+6.7/+4.4/+3.1%至11.48/11.82/12.65亿元，对应EPS为0.22/0.23/0.24元，调整主要是参考1H25经营情况，上调清洁能源设备业务毛利率预测，下调危险废物处置及资源化产品业务收入及毛利率预测。参考可比公司Wind一致预期2025E PE均值14.6x(前值11.8x)，核电常态化审批及抽蓄加速建设的驱动下，我们看好公司清洁能源设备业务未来净利贡献进一步提升，给予公司20.5x2025E PE，目标价4.50元(前值：3.92元，基于19.0x2025E PE)，维持“买入”评级。

●2025-09-02 山高环能：2025年中报点评：经经营情况持续改善，三季度有望充分受益价格上涨 (中泰证券 冯胜,宋瀚清,向兰)

●公司为国内餐厨垃圾处理龙头，具有量扩、价涨、利增三重逻辑，资源稀缺属性凸显。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为1.04、1.79、2.99亿元，对应PE分别为32.6、18.9、11.3倍，维持“增持”评级。

●2025-09-02 军信股份：出海扩张+并购整合，打造第二曲线 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●基于并购整合、出海扩张以及绿色算力中心布局等多方面的积极因素，华泰研究上调了军信股份未来三年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为7.85亿元、8.36亿元和8.78亿元，上调幅度均为7%。同时，考虑到公司在行业中的优质资产地位及吨上网电量领先优势，给予2025年19.4倍PE估值，目标价上调至19.21元，维持“买入”评级。

●2025-09-01 山高环能：业绩大幅扭亏、现金流改善，定增申请获深交所受理 (国信证券 黄秀杰,刘汉轩,郑汉林,崔佳诚)

●近期UCO供需偏紧且价格高位运行，但考虑订单执行有一定延后性，我们维持2025年盈利预测不变，上调26-27年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润0.88/1.54/2.00亿元(26-27年原值为1.25/1.45亿元)，同比增速576.1%/75.2%/29.3%，当前股价对应PE=37/21/17x，维持“优于大市”评级。